MỚI

Trợ lý đầu tư M.AI

#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

VHM - Tận dụng đà phục hồi của thị trường, vượt qua thách thức để tăng trưởng

Điểm nhấn tài chính

Doanh thu 2024 giảm 1,5% svck đạt 102.045 tỷ đồng do doanh thu bán BĐS giảm 18,4% svck, trong khi doanh thu xây dựng tăng 146,4% svck. LN ròng giảm 5,5% svck còn 31.527 tỷ đồng, tuy nhiên LNST đã vượt kế hoạch của công ty, đạt 35.052 tỷ đồng.

Biên LN gộp 2024 giảm 2,7 điểm % svck còn 31,8% chủ yếu do tăng tỷ trọng đóng góp của mảng xây dựng (có biên LN gộp thấp hơn mảng bán BĐS).

Chúng tôi dự báo LN ròng tăng 0,9% svck lên 31.818 tỷ đồng vào 2025 và giảm 4,7% svck còn 30.317 tỷ đồng vào 2026, với việc các dự án mới sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận cao hơn trong các năm tiếp theo.

Luận điểm đầu tư

Hàng loạt dự án lớn chuẩn bị được mở bán trong giai đoạn 2025-26

Wonder City đã được mở bán vào tháng 3, trong khi các dự án khác như Golden City, Green City, City Royal và Sai Gon Golf gần đây đã cho thấy tiến độ tích cực và nhiều khả năng sẽ được mở bán trong 2025 hoặc đầu 2026. Các đợt mở bán thành công có thể giúp VHM thu về dòng tiền sớm từ bán lô lớn, với doanh thu dự kiến được ghi nhận trong 2025-26. Chúng tôi dự phóng giá trị hợp đồng ký mới sẽ đạt 103.685 tỷ đồng trong 2025 (-0,2% svck), 113.716 tỷ đồng (+9,7% svck) vào 2026.

DT năm 2025 dự báo giảm nhẹ, trong khi đợi các dự án mới bắt đầu bàn giao

Chúng tôi dự báo DT bán BĐS của VHM năm 2025 đạt 63.633 tỷ đồng, giảm 13,1% svck, chủ yếu từ việc bàn giao các căn còn lại tại các dự án đã mở bán như Vinhomes Ocean Park 1-2-3 và Golden Avenue. Với sự đóng góp của Vinhomes Royal Island và các giao dịch bán lô lớn dự kiến từ các dự án mới, chúng tôi ước tính tổng DT bán BĐS sau điều chỉnh trong năm 2025 đạt 108.805 tỷ đồng, giảm 3,7% svck.

Chiến lược bán hàng hai kênh hỗ trợ Vinhomes tăng trưởng doanh số bán BĐS

Thị trường BĐS nhà ở tại Việt Nam đang trong giai đoạn đầu của quá trình phục hồi, với nguồn cung được cải thiện nhờ các nỗ lực tháo gỡ pháp lý dự án của Nhà nước, và nhu cầu nhà ở mạnh mẽ khiến cho tỷ lệ hấp thụ luôn ở mức cao. Tuy nhiên, giá nhà cao vẫn đang là rủi ro chính làm chậm đà phục hồi của thị trường, do việc giá nhà càng tăng sẽ càng làm hạn chế khả năng chi trả của người mua nhà. Vinhomes dự kiến sẽ duy trì đà tăng trưởng nhờ chiến lược bán lô lớn, đồng thời đưa ra nhiều chính sách ưu đãi để thu hút khách hàng mảng bán lẻ.

Đầu tư mạnh mẽ vào các dự án quy mô lớn

Cuối năm 2024, khoản xây dựng cơ bản dở dang đã tăng 37,7% từ đầu năm, trong khi chi phí giải phóng mặt bằng đã tăng 66,7%, phản ánh việc đẩy mạnh triển khai các dự án đại đô thị. Tổng nợ vay tăng 43,4% kể từ đầu năm. Tỷ lệ Nợ ròng/VCSH đã tăng lên 22,2%, tuy nhiên vẫn thấp hơn trung bình ngành. Hệ số thanh toán lãi vay sau điều chỉnh giảm xuống 6,0 lần, mức thấp nhất kể từ 2018. Lịch sử cho thấy VHM thường có mức đòn bẩy cao trước khi ra mắt các dự án lớn, sau đó cải thiện khi các dự án dần được bàn giao.