Trước khi mua cổ phiếu VNM bạn cần phải biết điều này

➢ Chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 19,3% và tỷ suất cổ tức 5,6%. Chúng tôi giảm giá mục tiêu xuống 0,6% khi giá cổ phiếu đã giảm 3,5% kể từ báo cáo gần đây của chúng tôi.

➢ Chúng tôi thay đổi giá mục tiêu chủ yếu do điều chỉnh dự phóng EPS trong 2023-25 và giảm P/E mục tiêu.

➢ P/E trượt 12T của VNM là 17,3x, thấp hơn trung bình các doanh nghiệp cùng ngành và khá hấp dẫn so với triển vọng kinh doanh tích cực của doanh nghiệp.

Điểm nhấn tài chính

➢ Lợi nhuận (LN) ròng của VNM tăng 8,4% svck trong Q3/23 – quý thứ hai liên tiếp ghi nhận LN tăng nhờ 1) biên LN gộp cải thiện 2,4 điểm % svck và 2) thu nhập tài chính tăng 90,8% svck.

➢ Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp tiếp tục cải thiện 3,2 điểm % svck trong Q4/23 và đi ngang so với Q3/23. Trong 2024, chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp tiếp tục cải thiện 1,1 điểm % svck nhờ chi phí đầu vào thấp hơn.

➢ Chúng tôi kỳ vọng LN ròng tăng 28,8% svck trong Q4/23 chủ yếu do mức nền thấp trong Q4/22 và tăng 8,8% svck trong năm 2024.

Luận điểm đầu tư

Chiến lược tái định vị sẽ dần mang lại hiệu quả

Chúng tôi nhận thấy VNM đang có sự thay đổi theo chiến dịch tái định vị thương hiệu cũng như trong chuyển đổi số, tuyển dụng nhân sự, quy trình quản trị nhằm nâng cao trải nghiệm của người tiêu dùng.

Chúng tôi cho rằng chiến lược mới sẽ giúp công ty giành lại được thị phần và tạo đà tăng trưởng DT trong thời gian tới.

Lợi nhuận ròng quay trở lại đà tăng trưởng nhờ chi phí đầu vào giảm

Chúng tôi cho rằng biên LN gộp của VNM đang trên đà phục hồi trở lại mức 2021 sau 5 quý liên tiếp bị ảnh hưởng bởi chi phí đầu vào cao. Chúng tôi dự phóng biên LN gộp cải thiện 3,2 điểm % svck trong Q4/23 cùng với mức nền thấp trong Q4/22 sẽ thúc đẩy LN ròng tăng 28,8% svck trong Q4/23.

Chúng tôi kỳ vọng giá bột sữa nguyên kem sẽ tiếp tục hỗ trợ biên LN gộp của VMN và giao dịch ở mức thấp hơn (-1,0% svck) trong năm 2024.

Tỷ suất cổ tức ổn định

VNM luôn duy trì tỷ trọng tiền mặt và khoản đầu tư ngắn hạn ổn định ở mức 40%- 43% trên tổng tài sản, cho phép công ty đưa ra mức tỷ suất cổ tức ổn định 4%-5% hàng năm.

Thêm vào đó, chúng tôi cho rằng với thị phần khoảng 50% - thống lĩnh ngành sữa Việt Nam, VNM là cổ phiếu phòng thủ hấp dẫn trong trường hợp thị trường điều chỉnh mạnh.

Định giá hấp dẫn so với các công ty tiêu dùng khác của Việt Nam

Trong số các công ty tiêu cùng, VNM có mức P/E hấp dẫn là 17,3 lần, thấp hơn mức P/E trung bình của ngành là 25,4 lần, tính đến ngày 13/11/2023.