14/03/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Tổng CTCP Khoan & Dịch vụ khoan dầu khí (PVD) - Bước vào chu kỳ tăng trưởng lợi nhuận

PVD hiện là doanh nghiệp dẫn đầu thị trường trong việc cung cấp giàn khoan và các dịch vụ liên quan đến khoan cũng như cung cấp nhân lực cho hoạt động khoan trên bờ và ngoài khơi tại Việt Nam.

Tổng quan doanh nghiệp:

- Với đội giàn tự nâng còn khá trẻ (độ tuổi trung bình là 13) so với các doanh nghiệp cùng ngành (khoảng 35% đội giàn tự nâng toàn cầu có tuổi trên 20 năm), PVD cũng là nhà thầu khoan uy tín và đáng tin cậy tại thị trường quốc tế với phạm vi hoạt động trên khắp Đông Nam Á (ĐNÁ), bao gồm Malaysia, Indonesia, Brunei, Thailand và Cambodia.

Lợi nhuận tăng trưởng mạnh nhờ mảng khoan tích cực:

- Doanh thu Q4/23 tăng 19,8% svck lên 1.747 tỷ đồng, chủ yếu nhờ mảng khoan – HĐKD cốt lõi của công ty tích cực. Doanh thu khoan tăng 33,2% svck trong Q4/23 lên 1.211 tỷ đồng nhờ:

(1) hiệu suất sử dụng giàn JU trung bình Q4/23 tăng 8,5 điểm %

(2) giá thuê ngày giàn JU trung bình Q4/23 tăng 34,9% svck lên 92.700 USD.

- Biên lợi nhuận gộp Q4/23 tăng 4,9 điểm % svck lên 22,8% do tác động trái chiều của:

(1) Biên lợi nhuận gộp mảng khoan cao hơn (+9,5 điểm% svck)

(2) Biên lợi nhuận gộp DV giếng khoan giảm (-3,8 điểm % svck) và biên lợi nhuận mảng thương mại – mảng kinh doanh không cốt lõi giảm (-19,7 điểm % svck).

Triển vọng năm 2024/25: Lợi nhuận tăng trưởng mạnh mẽ theo đà tăng giá thuê giàn tự nâng

- Khủng hoảng nguồn cung dường như là điều không thể tránh khỏi trên thị trường giàn khoan tự nâng toàn cầu khi nhu cầu ở các khu vực như Trung Đông, Ấn Độ và Đông Nam Á (ĐNÁ) bắt đầu vượt xa số lượng giàn khoan hiện có. Theo S&P Global, TT giàn khoan tự nâng tại Trung Đông sẽ chứng kiến số lượng giàn có hợp đồng tăng từ 173 hiện nay lên 188 vào cuối năm 2024 và duy trì ở mức đó vào năm 2025.

- Trong khi đó, nhu cầu tại ĐNÁ cũng tiếp tục tăng trưởng tích cực, được dự báo sẽ tăng lên 37,6 giàn vào năm 2024 và 39,2 giàn vào năm 2025 từ mức trung bình 32,5 giàn của năm 2023, trong đó thị trường Việt Nam sẽ là điểm sáng trong năm 2025.

- Sau khi 4 giàn tự nâng được đưa ra khai thác và 2 giàn tự nâng mới được đặt hàng, hiện có 18 giàn tự nâng đang được đóng mới tại các nhà máy đóng tàu trên toàn cầu. Lượng đặt hàng đóng mới trong vài năm tới vẫn ở mức thấp lịch sử là ~4,1% tổng số giàn khoan toàn cầu (18 giàn khoan đóng mới/437 giàn khoan có thể hoạt động trên TT), thấp hơn 27% so với mức đỉnh của chu kỳ năm 2014.

- Ngoài ra, có 163 giàn khoan có tuổi đời trên 30 năm, trong đó có 62 giàn không sẵn sàng để đưa vào hoạt động (tương đương khoảng 33% tổng đội giàn JU), độ tuổi khó có thể đáp ứng được những yêu cầu ngày càng cao hơn của các chiến dịch khoan ngày nay

Giàn đóng mới trên toàn cầu trong 10 năm (2014 so với 2024)

=>> Sự mất cân bằng trong cán cân cung/cầu trên TT giàn tự nâng đã đẩy giá thuê ngày giàn tự nâng trên toàn cầu lên cao. Tại khu vực ĐNÁ, giá thuê ngày trung bình giàn tự nâng (361-400 IC) đang đạt mức cao nhất trong 10 năm, là tín hiệu tốt cho các nhà cung cấp dịch vụ khoan như PVD trong những năm tới

Tôi kỳ vọng giàn khoan tự nâng đầu tư mới sẽ đóng góp đáng kể vào KQKD của PVD kể từ năm 2025:

- Với vốn đầu tư ước tính là 90 triệu USD, PVD sẽ mua lại một giàn khoan JU hiện có trên thị trường với cơ cấu vốn đầu tư 30% vốn chủ sở hữu và 70% nợ vay. Sau khi hoàn tất mua lại và nâng cấp/cải tiến, PVD có thể đưa ngay giàn khoan vào hoạt động.

- Tôi cho rằng đây là phương án hợp lý để nắm bắt thị trường gian khoan đang tăng tốc hiện nay thay vì việc đầu tư giàn khoan đóng mới với chi phí đầu tư cao và phải chờ tối thiểu 2 năm để có thể đưa vào hoạt động.

- Với việc thị trường giàn khoan tự nâng toàn cầu đang rất tích cực, Tôi giả định rằng PVD có thể dễ dàng ký kết được hợp đồng cả năm cho giàn khoan mới trong năm 2025 với giá thuê ngày dự kiến là 110.000 USD. Theo đó, Tôi ước tính giàn khoan mới sẽ đóng góp lần lượt 16%/13% tổng DT và LN gộp mảng khoan của PVD trong năm 2025.

- Tôi khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 36.800, vẫn dựa trên tỷ trọng tương đương của định giá DCF và P/B mục tiêu năm 2024 là 1,3x

+ Động lực tăng giá là giá thuê ngày giàn tự nâng cao hơn và đóng góp của giàn khoan tự nâng đầu tư mới.

+ Rủi ro giảm giá là giá thuê ngày giàn tự nâng thấp hơn kỳ vọng và giá dầu giảm mạnh.

Chúc anh chị đầu tư thành công