Tiềm năng cổ phiếu HHV

HHV là doanh nghiệp xây dựng hạ tầng và vận hành trạm BOT thuộc hệ sinh thái của Tập đoàn Đèo Cả.

1. TỔNG QUAN VỀ HHV

HHV là doanh nghiệp xây dựng hạ tầng và vận hành trạm BOT thuộc hệ sinh thái của Tập đoàn Đèo Cả. HHV có thế mạnh trong lĩnh vực xây lắp, quản lý vận hành công trình giao thông, đặc biệt là các công trình hầm xuyên núi Với năng lực thi công cao và áp dụng nhiều công nghệ tiên tiến, HHV được tin tưởng thi công các công trình tiêu biểu như Hầm Đèo Cả 11 3788 tỷ đồng), hầm Cù Mông 4 627 tỷ đồng), hầm HảiVân 2 7 296 tỷ đồng). Bêncạnh mảng xây dựng, HHV hiện đang vận hành 7 dự án có trạm thu phí BOT Đây là mảng đem về nguồn doanh thu chính cho HHV với dòng tiền ổn định.

II. TRIỂN VỌNG ĐẦU TƯ

1. Về mảng BOT, hiện HHV vận hành 7 trạm thu phí BOT 6 trạm ở miền Trung và 1 ở miền Bắc, với lưu lượng xe qua lại bình quân từ 5000 đến 7000 xe/ngày, ngoại trừ trạm thu phí Ninh Lộc trung bình đạt 15,000 xe/ngày. Phân khúc này đang hoạt động với tỷ suất lợi nhuận gộp 63% và đóng góp phần lớn lợi nhuận gộp của công ty. Năm 2023 chứng kiến sự phục hồi mạnh mẽ về lưu lượng truy cập qua các trạm thu phí, ngoại trừ Bắc Hải Vân, với doanh thu tăng vọt từ 8% đến 49%. Dự kiến trong giai đoạn 2024 đến 2026, khi các dự án thành phần cao tốc Bắc Nam được hoàn thiện, HHV sẽ tham gia đấu thầu quản lý vận hành thêm khoảng 545 km đường, từ đó phát triển thêm các trạm BOT Bên cạnh đó lưu lương giao thông được cải thiện đáng kể, khi đó tình hình du lịch trong nước dần khởi sắc cũng là động lực giúp doanh thu từ mảng BOT của gia tăng.

2. Về mảng xây lắp, Backlog trong 3 năm tới khoảng 4000 tỷ. Kỳ vọng doanh thu mảng xây lắp của HHV sẽ hơn 500 tỷ nhờ ghi nhận các dự án đang triển khai như cao tốc Cam Lâm Vĩnh Hảo, đèo Prenn. Dự án trọng điểm thời gian tới sẽ là cao tốc Quảng Ngãi Hoài Nhơn. Tổng giá trị hợp đồng của dự án này khoảng 18,000 tỷ đồng, một phần sẽ dự kiến được ghi nhận trong giai đoạn 2023 đến 2026.

Định giá: Định giá một doanh nghiệp chưa bao giờ là 1 điều dễ dàng, định giá 1 doanh nghiệp trong lĩnh vực đầu tư công càng khó khăn hơn. Chúng tôi sử dụng nhiều phương pháp, từ đơn giản đến phức tạp để định giá HHV và đưa ra mức giá cho cổ phiếu HHV là 23,059 đồng, tương ứng mức upside 48%. Điểm mua an toàn của HHV trong vùng 15,0 -15,5 nghìn đồng/CP.