Thị trường đang vào “điểm cong” kỳ vọng

Mức P/E dự phóng 11,54 cho thấy thị trường chứng khoán Việt Nam đang định giá hấp dẫn, đặc biệt khi đặt trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng kinh tế đầy hứa hẹn. Đây có thể là cơ hội cho các nhà đầu tư nhìn thấy giá trị thực sự.

Lấp lửng giữa sợ hãi và tham lam, VN-Index tiến sát ngưỡng bứt phá

Trong báo cáo chiến lược vừa công bố, Công ty Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS) nhận định thị trường chứng khoán Việt Nam đang bước vào giai đoạn “thú vị nhất” – một khoảnh khắc bản lề, nơi nhà đầu tư bị giằng xé giữa nỗi sợ rủi ro và khát vọng lợi nhuận. Đây là thời điểm định giá không còn rẻ, nhưng cũng chưa đủ đắt để khiến dòng tiền quay lưng.

SHS cho rằng trong bối cảnh thanh khoản nội vẫn dồi dào, tâm lý phòng thủ dần bão hòa và dòng tiền “nóng” đang tìm kiếm lý do để xoay trục, thị trường đang ở vào trạng thái giằng co chiến lược – chuyển động giữa kỳ vọng và thận trọng.

VN-Index hồi phục mạnh sau cú sốc thuế, định giá chưa quá cao

Nửa đầu năm 2025 khép lại với bức tranh tích cực. VN-Index kết thúc quý II ở mức 1.376,07 điểm, tăng 5,3% so với quý I và 8,63% so với cuối năm 2024 – vượt ngưỡng trước thời điểm áp thuế. Trong khu vực, đây là một trong những thị trường có mức tăng giá nổi bật.

Động lực tăng trưởng đến từ nhóm VN30 với mức tăng 9,88% trong quý II – đóng vai trò dẫn dắt toàn thị trường. Ngược lại, nhóm vốn hóa nhỏ (VNSML) chỉ nhích nhẹ 0,27%, cho thấy dư địa tăng giá vẫn còn đáng kể với các cổ phiếu midcap và penny – đặc biệt là những mã đang giao dịch dưới vùng giá tiền áp thuế.

Về ngành, cổ phiếu bất động sản, ngân hàng và năng lượng (điện) là ba trụ cột đóng góp lớn vào đà tăng. Những cái tên dẫn đầu như VIC (+135,8%), VHM (+91,8%), GEE (+248,8%), GEX (+109,5%) hay TCB (+38,7%) là minh chứng rõ nét cho dòng tiền chọn lọc và luân chuyển có chủ đích. Trong khi đó, công nghệ, dầu khí, ngân hàng quốc doanh và bất động sản khu công nghiệp chịu áp lực điều chỉnh, với các mã như FPT (-21,8%), BSR (-21,6%), VCB (-6,6%)...

P/E dự phóng ở mức 11,54: Không còn rẻ nhưng chưa hề đắt

Đánh giá về định giá, SHS cho biết hệ số P/E trung bình của 385 mã trong VN-Index cuối quý II ở mức 13, thấp hơn mức trung bình 3 năm (14,7) và 5 năm (16,7). Mặt bằng P/E toàn thị trường đạt khoảng 14,1, trong khi P/E dự phóng (forward P/E) chỉ ở mức 11,54 – một vùng giá được xem là hấp dẫn nếu xét trong triển vọng tăng trưởng hiện nay.

Các chỉ số hiệu quả như ROE, ROA, EPS cũng đang cho thấy sự cải thiện tích cực so với năm 2024. Tính đến cuối tháng 6/2025, vốn hóa toàn thị trường đạt khoảng 310 tỷ USD, tương đương 65% GDP – tỷ lệ cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn rộng mở nếu GDP năm 2025–2026 tiếp tục duy trì đà mở rộng.

4 động lực chính trong nửa cuối năm

SHS cho rằng diễn biến tích cực trong 6 tháng đầu năm được củng cố bởi 4 yếu tố cốt lõi: (1) tạm hoãn áp thuế và tiến triển trong đàm phán thương mại; (2) đà tăng trưởng ổn định của nền kinh tế, doanh nghiệp và mặt bằng lãi suất thấp; (3) kỳ vọng vào các Nghị quyết chiến lược như 57, 59, 66 và 68; và (4) việc hệ thống giao dịch KRX đi vào hoạt động – nâng cấp hạ tầng thị trường.

Trong nửa cuối năm, thị trường được kỳ vọng tiếp tục vận động theo các trụ cột này. SHS lưu ý rằng quá trình đàm phán thương mại hiện đang ở giai đoạn cuối. Nếu mức thuế đối ứng được điều chỉnh thấp hơn kịch bản ban đầu, đây sẽ là cú huých niềm tin mạnh mẽ. Cùng lúc, loạt nghị quyết cải cách đang được kỳ vọng trở thành chất xúc tác chính sách, giúp duy trì động lực tăng trưởng trong môi trường lãi suất thuận lợi.

Thêm vào đó, cơ hội nâng hạng thị trường – dù chưa có khung thời gian cụ thể – đang tạo sóng ngầm kỳ vọng mới, đặc biệt với dòng vốn ngoại.

Triển vọng VN-Index: Kỳ vọng vùng 1.420 điểm, VN30 khó vượt đỉnh lịch sử

VN30 hiện tiến sát vùng 1.500 điểm – mức trung bình trong giai đoạn thị trường lập đỉnh từ cuối 2021 đến đầu 2022. SHS đánh giá khả năng vượt đỉnh lịch sử trong 6 tháng cuối năm là thách thức. Tuy nhiên, với đà phục hồi hiện tại, VN-Index vẫn có thể chạm vùng mục tiêu 1.420 điểm như dự báo từ đầu năm.

Dù không còn ở vùng “giá rẻ”, thị trường chứng khoán Việt Nam vẫn được đánh giá là đủ hấp dẫn, đặc biệt trong bối cảnh định giá toàn cầu không còn dư địa chiết khấu sâu. Câu chuyện lúc này không còn là “mua đáy”, mà là chọn đúng điểm vào – đúng nhóm ngành – trong một thị trường chuyển trạng thái từ hoài nghi sang chọn lọc kỳ vọng.