20/03/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

TCH - Đón sóng BĐS

Quý 3/2023 cho năm tài chính TCH doanh thu thuần đạt 1,613 tỷ, tăng 70% svck 2022.

1. Câu chuyện về nhóm BĐS 2024

Sau giai đoạn khó khăn vừa rồi, các DN BĐS sẽ tập trung xử lý nợ trái phiếu, tiếp tục giảm nợ lãi suất cao từ giai đoạn trước - phát hành nợ mới hưởng lợi từ lãi suất thấp để làm dự án rồi - mở bán thu tiền về - bàn giao nhà cho khách ghi nhận DT.

Như vậy trong nhóm bđs có thể chia thành 3 dạng rõ ràng:

- Thứ nhất là những cp vẫn chưa xử lý xong trái phiếu, nợ vẫn nhiều, điển hình là NVL nên ac và cb thấy NVL yếu hơn các cp khác trong dòng bđs.

- Nhóm thứ 2 là những công ty mà đã xử lý xong nợ rồi, giờ sẽ phát hành nợ mới và làm dự án để mở bán như PDR, DIG.

- Nhóm thứ 3 là những công ty nợ ít nên chỉ tập trung hoàn thành dự án và có dự án sẵn sàng để mở bán hoặc bàn giao cho khách như NTL, NLG KDH nên ac và cb thấy gđoan những cp trong nhóm bđs đa phần trong trạng thái sideway nhưng 3 cp kia tăng rất mạnh.

2. Tình hình tài chính

Kỳ kế toán của TCH là từ ¼-31/3 năm tiếp theo, nên bctc từ 1/10-31/12 bình thường là bc quý 4 nhưng theo kỳ kế toán của tch là bc quý 3 nên mình sẽ phân tích theo kỳ kế toán của TCH.

Đến hết quý 3, tức là ngày 31/12/2023 TTS của TCH tăng 17,2% lên 16.776 tỷ, suốt từ đầu năm TTS k có biến động nhiều nhưng tới Q3 tài sản lại tăng mạnh 2000 tỷ thì TCH phải làm gì đó thì mới tăng được như vậy.

Tăng chủ yếu vào tsnh và hàng tồn kho tăng rất mạnh, từ 1/4 đến 31/12 tồn kho tăng gấp đôi, chiếm 64% TTS nghĩa là trong 2 quý TCH tăng tốc trong việc xây dựng và hoàn thành dự án. Chi tiết dự án mình sẽ phân tích ở phần tiềm năng

TCH đang có 3k tỷ tiền mặt và gửi ngân hàng, giảm khoảng 50% so với này 1/4/2023, giảm khá nhiều nhưng tỷ trọng tiền mặt của TCH cũng dồi dào so với đa phần các công ty cùng ngành, đặc biệt tồn kho tăng nhiều như vậy thì TCH giảm tiền cũng là điều bthg vì phải lấy tiền giải phóng mặt bằng, mua nguyên vật liệu, trả tiền nhân công xây dựng dự án

Phải thu chỉ tỷ trọng cũng ít, 485 tỷ khoảng gần 3% TTS

1500 tỷ người mua trả tiền trước, trong thuyết minh thì đây là tiền khách hàng thanh toán theo tiến độ theo các hợp đồng mua bđs. Như vậy KH đã ký hđ mua nhà và thanh toán theo tiến độ, TCH tiếp thục thực hiện sẽ thu được thêm tiền theo tiến độ hoặc bàn giao cho khách ghi nhận doanh thu

Tổng nợ vay 2039 tỷ, cả nợ ngắn hạn và dài hạn đều tăng rất mạnh. Việc tồn kho tăng nhiều TCH ngoài dùng tiền mặt của công ty thì có thể vay thêm vốn để thực hiện dự án nên đây k phải điều cần lo lắng mà là điểm tích cực của công ty. Ngoài ra tỷ lệ nợ vay/vcsh = 0,17 tỷ lệ rất thấp và an toàn

Nhìn chung TCH là công ty có tài chính lành mạnh với tỷ lệ tiền mặt dồi dào, tồn kho tăng mạnh, phải thu ít, tỷ lệ nợ vay thấp

2. Tình hình kinh doanh

Quý 3/2023 cho năm tài chính TCH doanh thu thuần đạt 1,613 tỷ, tăng 70% svck 2022.

Sau khấu trừ giá vốn, LN gộp hơn 652 tỷ, tăng 144%; biên lãi gộp nhờ đó cũng tăng từ 28% lên 40%.

DT của TCH chủ yếu từ kinh doanh bđs và bán ô tô đầu kéo cùng linh kiện, đây cũng là 2 hđ chính mang lại DT cho cty. Khởi đầu TCH là một công ty chuyên về sản xuất lắp ráp và phân phối xe đạp, sau đó lần lượt mở sang các lĩnh vực kinh doanh xe máy (2000), ô tô (từ 2005), xe tải (từ 2008) và bất động sản (2010). Tuy nhiên Mảng bán ô tô đầu kéo cùng linh kiện lại có giá vốn rất cao dẫn tới biên LN gộp thấp còn mảng kinh doanh bđs tham gia muộn hơnn lại là lĩnh vực chủ lực, mang lại LN lớn nhất cho cty. Như vậy con gà đẻ trứng vàng của TCH vẫn là bđs.

Trong Q3 tổng chi phí của TCH ở mức 164 tỷ, tăng 30%; tập trung lớn ở chi phí bán hàng với hơn 113 tỷ, gấp 3 lần cùng kỳ còn công ty giảm bớt được chi phí tài chính.

TCH báo lãi ròng gần 270 tỷ, gấp 3.6 lần cùng kỳ. Mặc dù LNST là Đây cũng là quý có lãi cao kỷ lục của Hoàng Huy kể từ sau quý 2/2020. Nhìn chung kqkd q3 của công ty rất tích cực nhờ các hoạt động kinh doanh ô tô và kinh doanh bất động sản từ bàn giao sản phẩm tới khách hàng vẫn được duy trì ổn định và tăng trưởng.

3. Tiềm năng

Lĩnh vực BĐS vẫn là lĩnh vực mang lại LN tốt nhất cho TCH nên tiềm năng sẽ đến từ những dự án mà công ty đang thực hiện trong hàng tồn kho. Hoàng Huy chủ yếu phát triển các dự án bđs tại Hải phòng. Trong tồn kho có hơn 2600 tỷ thành phẩm bđs tức là công ty đã xây xong rồi, chỉ cần thủ tục bàn giao cho khách nữa là ghi nhận doanh thu. Trong đó hơn 2500 tỷ là tòa H1 dự án Hoàng Huy commerce. Như vậy trong năm nay cùng với việc bàn giao ghi nhận doanh thu từ H1 thì TCH sẽ tập trung phát triển các dự án trong tồn kho trong đó 3 dự án trọng điểm có tồn kho lớn nhất tại Thủy Nguyên, Hải Phòng là Hoàng Huy Green River, Hoàng Huy New City, KĐT Đỗ Mười. Như vậy có thể thấy TCH thuộc nhóm 3 trong bđs, là những cty nợ ít có dự án sẵn sàng để mở bán hoặc bàn giao cho khách nên chỉ cần tập trung hoàn thành dự án khác

Hàng tồn kho TCH tăng mạnh nhất ở chi phí sản xuất kinh doanh dở dang dự án Đỗ Mười, gần 5000 tỷ. Đây là dự án khu đô thị mới dọc đường Đỗ Mười kéo dài và vùng phụ cận tại các xã Tân Dương Và Dương Quan, huyện Thủy Nguyên, TP. Hải Phòng có tổng diện tích khoảng 49.4 ha do CTCP Tập đoàn Bất động sản CRV (CRV) là chủ đầu tư - công ty con của TCH với tổng mức đầu tư của khu đô thị này gần 10,158 tỷ

Dự án Khu đô thị mới Hoàng Huy New City được đầu tư xây dựng đồng bộ nhà ở và hạ tầng xã hội, hạ tầng kỹ thuật trên diện tích đất 80.454,92 m2 thuộc quy hoạch chi tiết tỉ lệ 1/500 đã được phê duyệt. Quy mô số hộ khoảng 365 căn hộ, đang trong quá trình thi công xây dựng rồi

Về target của TCH thì cp đang giao dịch quanh mức P/b 0.8, 0.9 vẫn < 1 nên cp chỉ cần về mức P/b 1 thì cũng khoảng 16-17 rồi. Chưa kể TCH có thể thấy đc kqkd rõ nét qua 2500 tỷ thành phẩm tại Hoàng Huy Commerce, nếu dòng tiền chạy vào cp hoàn toàn có thể tăng cao hơn.