TCD: Lợi nhuận tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ

Q4/2021, TCD ghi nhận doanh thu thuần đạt 1,010 tỷ đồng, giảm -18.7% YoY và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 51 tỷ đồng, giảm -37% YoY.

Yuanta nhận thấy thị trường BĐS tại Tp.HCM và Hà Nội đã có sự phục hồi khá mạnh mẽ sau quãng thời gian giãn cách xã hội. Cụ thể, theo thống kê của CBRE, số lượng sản phẩm mở bán mới trong Q4/2021 tại Tp.HCM đạt 6,865 sản phẩm, tăng gấp 3 lần so với quý trước và số lượng giao dịch thành công đạt 5,683 sản phẩm, tăng +260% so với quý trước.

Yuanta kỳ vọng thị trường BĐS sẽ có sự phục hồi trở lại trong năm 2022, nhất là tại các thành phố lớn như Hà Nội hay Tp.HCM sau khi dịch Covid-19 được kiểm soát kéo theo sự gia tăng của các dự án mới giúp thúc đẩy Backlog của các doanh nghiệp xây dựng.

Ngoài ra, tiến độ phê duyệt pháp lý cho các dự án BĐS trên địa bàn Tp.HCM đã có những tín hiệu tích cực trong thời gian gần đây, do đó Yuanta kỳ vọng Bamboo Capital sẽ triển khai thêm ít nhất 02 dự án BĐS mới tại Tp.HCM trong năm 2022 nhờ việc phê duyệt pháp lý trở nên thuận lợi hơn, qua đó giúp TCD có thêm một lượng Backlog đáng kể.

Trong năm 2021, TCD đã ký hợp đồng thi công đường lăn sân bay Phan Thiết với giá trị gói thầu hơn 400 tỷ đồng. Đây là dự án hạ tầng đầu tiên mà TCD tham gia sau khi trở thành công ty thành viên của Bamboo Capital. Trong thời gian tới, TCD sẽ tham gia vào các dự án hạ tầng tại khu vực ĐBSCL, trong đó, BCG và TCD đang nghiên cứu đầu tư tuyến đường trục phát triển kinh tế Bắc - Nam tỉnh Sóc Trăng (Đường tỉnh 935C) với tổng mức đầu tư dự kiến là 3,514 tỷ đồng.

Yuanta kỳ vọng tỷ trọng doanh thu từ các dự án hạ tầng sẽ có đóng góp lớn hơn trong tổng doanh thu từ hoạt động xây lắp của TCD kể từ năm 2022 nhờ định hướng thúc đẩy đầu tư công của Chính Phủ nhằm thúc đẩy tăng trưởng kinh tế hậu Covid-19. TCD có nhiều lợi thế để thâm nhập sâu vào mảng xây dựng hạ tầng nhờ (1) Sở hữu mỏ đá Antraco có vị trí thuận lợi với trữ lượng lớn tại khu vực ĐBSCL (2) Khả năng huy động vốn mạnh mẽ của Công ty mẹ Bamboo Capital

Việc gia hạn mỏ đá Antraco đang có tiến triển tích cực

Liên doanh Antraco đã đề xuất về việc nâng trữ lượng đối với mỏ đá Antraco và theo chia sẻ của BLĐ Công ty, đề xuất đã được UBND tỉnh An Giang chấp thuận về mặt chủ trương. Hiện tại, Công ty đang đánh giá lại trữ lượng của mỏ đá và kết quả bước đầu rất khả quan với trữ lượng còn lại đạt ít nhất 25 triệu m3.

Giấy phép khai thác hiện tại của mỏ đá Antraco sẽ hết hạn vào cuối năm 2024 và chúng tôi kỳ vọng khi việc phê duyệt tăng trữ lượng được hoàn tất, thời gian khai thác mỏ đá có thể được gia tăng thêm ít nhất 10 năm. BLĐ cũng tiết lộ Công ty đang có ý định thâu tóm một mỏ đá trên địa bàn tỉnh Bình Thuận. Dù thông tin chi tiết về mỏ đá chưa được công bố, tuy nhiên chúng tôi đánh giá đây là bước đi đúng đắn và phù hợp với chiến lược thâm nhập mảng xây dựng hạ tầng của TCD.

Tiếp tục tăng vốn điều lệ

Sau đợt phát hành năm 2021 cho cổ đông hiện hữu, Công ty đang triển khai phát hành riêng lẻ 50 triệu cổ phần cho các NĐT tổ chức với giá phát hành dự kiến là 20,000 đồng/cổ phần. Đồng thời, các trái chủ của đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi đầu năm 2020 đều đã thống nhất chuyển đổi sang cổ phiếu với giá 12,500 đồng/cổ phần vào tháng 3 năm nay. Như vậy, sau các đợt phát hành riêng lẻ và chuyển đổi trái phiếu, Tracodi sẽ có vốn điều lệ hơn 2,446 tỷ đồng.

Việc tăng vốn sẽ tiếp tục được đẩy mạnh trong năm 2022 khi tại ĐHĐCĐTN sắp tới, BLĐ của TCD sẽ trình Đại hội thông qua kế hoạch tăng vốn lên gấp đôi (tỷ lệ phát hành 1:1) thông qua phát hành cho cổ đông hiện hữu, theo đó Công ty sẽ tăng vốn điều lệ lên gần 4.9 nghìn tỷ đồng. Nguồn vốn thu được từ các đợt phát hành sẽ giúp Công ty gia tăng năng lực tài chính để tham gia vào các dự án hạ tầng trong thời gian tới và đáp ứng việc tăng vốn của các công ty liên kết như BCG Land.

Dự phóng KQKD năm 2022

Cho năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu của Công ty đạt 4,480 tỷ đồng, tăng trưởng +44% YoY và LNST đạt 418 tỷ đồng, tăng trưởng +22% YoY khá sát so với mục tiêu mà BLĐ của TCD đề ra là doanh thu đạt 4,431 tỷ đồng (+42% YoY) và LNST đạt 380 tỷ đồng (+11% YoY).

Yuanta ước tính doanh thu mảng xây lắp đạt 3,792 tỷ đồng, tăng trưởng +49% YoY nhờ tiến độ triển khai và nghiệm thu các dự án được đẩy nhanh khi ảnh hưởng của dịch Covid-19 không còn mạnh mẽ như trong năm 2021, ngoài ra, các dự án hạ tầng được kỳ vọng sẽ có đóp góp lớn hơn trong năm 2022. Đối với mảng khai thác đá của Antraco, doanh thu ước đạt 688 tỷ đồng, tăng trưởng +15% YoY nhờ sản lượng hồi phục khi việc cung cấp đá cho các dự án hạ tầng không bị gián đoạn như trong năm 2021.

Bảng 1: Ước tính KQKD

Yuanta ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp của TCD giảm xuống mức 11.2% từ mức 12.2% của năm 2021 để phản ánh áp lực của giá VLXD tăng lên đối với mảng xây lắp. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng chi phí lãi vay của TCD giảm xuống còn 68 tỷ đồng (-39% YoY), các chi phí bán hàng và chi phí quản lý tăng lần lượt +15.2% YoY và +2.9% YoY.