SSI - Triển vọng năm 2024 tích cực đã được phản ánh trong định giá

Chúng tôi dự báo SSI sẽ ghi nhận CAGR lợi nhuận đạt ~20% trong 3 năm tới, điều này được thúc đẩy bởi dự báo của chúng tôi về việc thanh khoản thị trường và mức độ quan tâm của nhà đầu tư sẽ cải thiện khi nền kinh tế tăng trưởng.

Điểm nhấn tài chính

• Chúng tôi tin rằng SSI sẽ được hưởng lợi từ sự tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam nhờ vị thế vốn mạnh, danh tiếng vững chắc, mạng lưới rộng lớn và khả năng khai thác các nguồn vốn nước ngoài.

• Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng SSI có định giá ở mức hợp lý với P/B năm 2024 là 1,9 lần. Công ty đang giao dịch ở trên 0.5 độ lệch chuẩn so với P/B trượt trung bình 7 năm.

• Yếu tố hỗ trợ/(Rủi ro): Thanh khoản thị trường và cho vay ký quỹ cao hơn/(thấp hơn) dự kiến; lãi/(lỗ) ròng lớn trong danh mục FVTPL của SSI.

Luận điểm đầu tư

Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày (GTGDTB) năm 2023 đạt 738 triệu USD; chúng tôi duy trì dự báo GTGDTB năm 2024 sẽ tăng lên 910 triệu USD.

GTGDTB năm 2023 đạt 738 triệu USD (-13,0% YoY) nhìn chung phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi. Chúng tôi dự báo GTGDTB năm 2024 sẽ tăng 23% YoY do (2) mục tiêu tăng trưởng GDP của Chính phủ cho năm 2024 là 6-6,5%, (2) lãi suất huy động tương đối thấp (khoảng 5% cho kỳ hạn 12 tháng so với CPI năm 2023 của 3,3%) khiến thị trường chứng khoán trở nên hấp dẫn hơn và (3) kỳ vọng của chúng tôi về hệ thống KRX sẽ đi vào hoạt động vào năm 2024 sẽ cung cấp nhiều sản phẩm đa dạng hơn cho các nhà đầu tư (ví dụ: giao dịch trong ngày, bán chứng khoán chờ về) có thể cải thiện thanh khoản thị trường.

Cổ đông thông qua phương án phát hành quyền vào ngày 20/12/2023

Trong đó công ty sẽ phát hành tối đa 151 triệu cổ phiếu tỷ lệ 100:10 với giá thực hiện là 15.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi dự phóng kế hoạch này sẽ hoàn tất vào quý 1/2024. Chúng tôi cũng dự báo SSI sẽ phát hành 104 triệu cổ phiếu (tương đương 6,5% cổ phần sau phát hành riêng lẻ – dựa trên đề xuất của SSI tại ĐHCĐ gần nhất). Việc phát hành riêng lẻ này có thể mang lại cho SSI tổng số tiền thu được khoảng 3,3 nghìn tỷ đồng theo giả định của chúng tôi.

Kết luận

Chúng tôi cho rằng giá cổ phiếu SSI tăng mạnh trong thời gian gần đây một phần do nhà đầu tư tin tưởng vào (1) tác động tích cực của hệ thống KRX khi hệ thống này đi vào hoạt động vào năm 2024 và/hoặc

(2) các phương pháp chủ động từ cơ quan chức năng cũng như các công ty chứng khoán để loại bỏ yêu cầu cấp vốn trước cho nhà đầu tư nước ngoài, tạo tiền đề cho thị trường chứng khoán Việt Nam được nâng cấp từ trạng thái cận biên lên trạng thái mới nổi vào năm 2025 và/hoặc

(3) tiềm năng tăng trưởng trong tương lai sau khi phương án phát hành quyền được các cổ đông thông qua vào cuối tháng 12/2023.