SSI Research: Cơ hội ngắn hạn với ngành phân bón khi giá ure có thể đạt đỉnh trong tháng 3

Tại báo cáo cập nhật ngành phân bón ngày 24/03/2022, SSI Research cho rằng, việc nối lại giao thương giữa Nga và các nước Châu Âu sẽ mất nhiều thời gian sau khi xung đột giữa Nga-Ukraine hạ nhiệt. Do đó, giá ure có thể đạt đỉnh trong tháng 3 và tạo ra cơ hội đầu tư trong ngắn hạn. Tuy nhiên cần lưu ý rằng giá ure có thể giảm mạnh từ tháng 6 trở đi khi Trung Quốc dần nới lỏng chính sách xuất khẩu và vấn đề thiếu than dần được khắc phục.

Theo SSI Research, Nga khuyến nghị các doanh nghiệp ngừng xuất khẩu phân bón để đảm bảo an toàn cho các doanh nghiệp này trong bối cảnh các công ty vận tải biển ngừng tiếp nhận hàng hóa từ Nga. Hiện nước này chiếm khoảng 16% tổng xuất khẩu ure trên toàn thế giới.

Thứ hai, Nga đe dọa cắt khí thông qua đường ống Nord Stream 1 làm tăng nỗi lo thiếu khí và đẩy giá ure tăng mạnh. Giá bán ure có khả năng tăng mạnh hơn đà tăng của giá khí đầu vào trong bối cảnh Trung Quốc chưa khôi phục sản xuất ure do thiếu than và giá than cao.

Đáng chú ý nữa, Trung Quốc đang gặp khó khăn về nguồn cung than. Sau khi ngừng nhập than từ Úc, Nga trở thành nước cung cấp than lớn thứ 2 cho Trung Quốc sau Indonesia. Việc Nga không còn nằm trong hệ thống SWIFT làm gián đoạn nhập khẩu, do đó làm giảm nguồn cung than tại Trung Quốc và đẩy giá ure tăng cao trong ngắn hạn.

Giá ure tại Việt Nam sẽ diễn biến theo xu hướng giá thế giới, tuy nhiên có thể có độ trễ nhất định. Ví dụ trong 2021, giá ure tại Trung Quốc trung bình tăng 90% so với cùng kỳ, trong khi giá ure của DPM tăng 72% và giá ure của DCM tăng 64%.

SSI Research nâng ước tính lợi nhuận cho DCM lên 2,684 tỷ đồng (tăng 40% so với năm trước và tăng từ mức 1,811 tỷ đồng dự phóng trước đây) do giả định giá bán ure cao hơn (13,000 đồng/kg từ mức 11,000 đồng/kg). Với EV/EBITDA mục tiêu là 4.5x, giá mục tiêu cho cổ phiếu DCM là 51,800 đồng/cp, tương đương tổng mức sinh lời là 22.2% (trong đó 5.6% tỷ suất cổ tức).

Ước tính lợi nhuận cho DPM cũng tăng lên 3,976 tỷ đồng (tăng 25% so với năm trước và tăng từ mức 2,798 tỷ đồng dự phóng trước đây) do giả định giá bán ure cao hơn (12,600 đồng/kg từ mức 10,600 đồng/kg). Với PE, PB và EV/EBITDA mục tiêu là 10x, 1.2, và 4.5x, giá mục tiêu cho DPM là 71,200 đồng/cp, tương đương tổng mức sinh lời là 13.1% (trong đó 5.3% tỷ suất cổ tức).

Về rủi ro, Chính phủ có thể can thiệp vào công tác điều hành giá phân bón trong bối cảnh giá gạo thấp và tiêu thụ nông sản đang gặp khó khăn khi Trung Quốc hạn chế nhập khẩu.