SSI dự báo HPG lãi ròng 2.300 tỷ đồng trong quý 4/2023

Sản lượng tiêu thụ thép Hòa Phát phục hồi sẽ giúp bù đắp cho việc biên lợi nhuận thu hẹp trong quý 4 này do chi phí đầu vào cao hơn.

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC và phôi thép của Tập đoàn Hòa Phát (HPG) trong tháng 11 đạt 709.00 tấn, đây là mức cao nhất theo tháng kể từ tháng 4/2022, đạt mức tăng trưởng 11,7% so với tháng trước và 60% so với cùng kỳ năm ngoái.

Theo nhận định của Chứng khoán SSI trong báo cáo phân tích doanh nghiệp mới đây, sản lượng tiêu thụ thép Hòa Phát cao hơn nhiều so với sản lượng sản xuất là 623.000 tấn do một lò cao ở Khu liên hợp Hải Dương vẫn đang trong thời gian bảo dưỡng định kỳ. Sản lượng tiêu thụ tháng 11 tương đương tỷ lệ công suất hoạt động gần 100% tính trên tổng công suất thép thô của doanh nghiệp, khoảng 8,5 triệu tấn/năm.

Kết quả này được thúc đẩy nhờ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng phục hồi mạnh với mức tăng 62,7% so với cùng kỳ và 20,9% so với tháng trước, đạt 410.000 tấn. Kết quả này là nhờ yếu tố mùa vụ cùng với việc đẩy mạnh đầu tư công tại thị trường trong nước, sản lượng xuất khẩu ổn định và giá thép tháng trước tăng khoảng 1%-3% khuyến khích các nhà phân phối tăng tích trữ hàng tồn kho.

Sản lượng tiêu thụ HRC của HPG cũng duy trì ở mức cao 270.000 tấn (giảm 1% so với tháng trước và tăng 50% so với cùng kỳ), nhờ nhu cầu thành phẩm cải thiện và kênh xuất khẩu phục hồi mạnh. Sản lượng tiêu thụ thép mạ kẽm và thép ống đều lần lượt 37,8% và 60,1% so với cùng kỳ, đạt 73.000 tấn và 37.000 tấn.

Tính chung cả hai tháng 10 và 11, tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC và phôi thép Hòa Phát đạt 1,34 triệu tấn, tăng 44% so với cùng kỳ năm ngoái. Sản lượng tiêu thụ mỗi tháng tăng 18% so với mức trung bình trong quý 3/2023. "Sản lượng tiêu thụ phục hồi sẽ giúp bù đắp cho việc biên lợi nhuận của công ty thu hẹp trong quý 4 này do chi phí đầu vào cao hơn", SSI nhận định.

Với sản lượng tiêu thụ tháng 11 cao hơn kỳ vọng, SSI điều chỉnh ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 của HPG từ 5.950 tỷ đồng lên 6.150 tỷ đồng (giảm 27,5% so với năm 2022), tương mức lợi nhuận ròng quý 4 đạt khoảng 2.300 tỷ đồng, so với mức lỗ 2.000 tỷ đồng trong quý 4/2022.

Đồng thời, công ty chứng khoán cũng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận năm 2024 từ 10.780 tỷ đồng lên 11.200 tỷ đồng (tăng 82% so với 2023), chủ yếu do điều chỉnh tăng ước tính sản lượng tiêu thụ.

Từ triển vọng trên, SSI duy trì khuyến nghị khả quan đối với cổ phiếu HPG, dựa trên hệ số P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt là 15,5x và 8x (từ 14,5x và 8x theo báo cáo trước đó). "Trong ngắn hạn, việc giá thép đồng loạt tăng ở trên tất cả các thị trường sẽ hỗ trợ giá cổ phiếu", SSI dự phóng.

Chứng khoán BIDV (BSC) cũng vừa có báo cáo khuyến nghị khả quan với HPG dựa trên phương pháp P/B mục tiêu bằng 1,7x – tương đương P/B trung bình của HPG trong 1 chu kỳ thép.

Mặc dù cho rằng kết quả kinh doanh trong ngắn hạn của HPG sẽ bị ảnh hưởng bởi giá đầu vào cao, tuy nhiên BSC vẫn duy trì quan điểm tích cực đối với triển vọng kinh doanh năm 2024 nhờ sản lượng phục hồi, mức nền rất thấp của năm 2023. Từ đó, định giá P/E sẽ dần tiệm cận về mức trung bình khi kết quả kinh doanh của HPG cải thiện.

BSC ước tính lợi nhuận gộp của HPG đạt 1,1 triệu đồng/tấn trong năm 2023, riêng quý 4 đạt 1,7-1,8 triệu đồng/tấn – thuộc vùng đáy về lợi nhuận trong 1 chu kỳ thép. Nguyên nhân đến từ việc nhu cầu trong nước yếu, HPG phải liên tục giảm giá bán và đẩy sang thị trường xuất khẩu vốn có biên lợi nhuận gộp thấp hơn.

Sang năm 2024, BSC dự báo thị trường bất động sản nội địa sẽ phục hồi. Lợi nhuận gộp/tấn của HPG sẽ tiếp tục cải thiện và kỳ vọng tiệm cận dần về 3 triệu đồng/tấn vào cuối năm 2024 - đầu năm 2025 nhờ sản lượng nội địa tăng, sức mua nội địa quay trở lại giúp, các nhà máy tăng khả năng đàm phán giá. Lợi nhuận gộp trung bình năm 2024 sẽ đạt khoảng 2,5 triệu đồng/tấn.

Trong dài hạn, BSC cho rằng mức định giá HPG hiện tại phù hợp để tích lũy với việc quan điểm: Thời kỳ xấu nhất của HPG đã qua, lợi nhuận đang ở vùng đáy, và Hòa Phát là doanh nghiệp sở hữu chất lượng quản trị tốt, vị thế đầu ngành thép sẽ gia tăng đáng kể sau khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động.