PTB — Triển vọng ngắn hạn khả quan; mở rộng danh mục đầu tư bất động sản — Báo cáo KQKD & ĐHCĐ

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ thường niên năm 2024 của CTCP Phú Tài (PTB) tại tỉnh Bình Định vào ngày 20/04/2024. Nhìn chung, chúng tôi nhận thấy triển vọng năm 2024 rất lạc quan mặc dù thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi. Trong trung hạn, chúng tôi nhận thấy khả năng điều chỉnh tăng các dự báo của chúng tôi cho PTB. Những ghi nhận chính của chúng tôi như sau:

LNTT quý 1/2024 tăng 42% YoY; kế hoạch kinh doanh năm 2024 thận trọng. KQKD quý 1/2024 khả quan nhờ xuất khẩu gỗ nội thất tăng 22% YoY. Kế hoạch LNST năm 2024 của công ty là 370 tỷ đồng (+43% YoY; tương ứng 73% dự báo năm 2024 của chúng tôi). So với dự báo của chúng tôi, PTB có kỳ vọng thận trọng hơn đối với mảng gỗ nội thất nhưng lại có quan điểm lạc quan hơn đối với mảng đá và mảng bất động sản. Ban lãnh đạo cho biết công ty đặt mục tiêu thận trọng đối với mảng gỗ nội thất so với triển vọng hiện tại.

Chúng tôi lưu ý rằng PTB đã ghi nhận khoản lỗ bất thường lớn trị giá 50 tỷ đồng vào quý 4/2023 do các mỏ đá cạn kiệt và dự phòng nợ xấu. Do đó, nhu cầu thị trường phục hồi sẽ giúp 2024 tăng trưởng lợi nhuận so với 2023 cao hơn nhiềc 42% YoY vào quý 1/2024.

PTB cập nhật chiến lược kinh doanh. Vào năm 2023, PTB đặt ra chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận trên vốn sau một thập kỷ đầu tư liên tục gây ảnh hưởng đến KQKD của công ty. PTB hiện cũng có kế hoạch đa dạng hóa sản phẩm và thị trường với một trong những trọng tâm trước mắt là tăng cường nghiên cứu & phát triển (R&D) cho mảng thạch anh và tìm kiếm thị trường ngách cho mảng gỗ.

PTB — Triển vọng ngắn hạn khả quan; mở rộng danh mục đầu tư bất động sản — Báo cáo KQKD & ĐHCĐ

Mảng gỗ: động lực tăng trưởng chính của PTB trong năm 2024; phát triển viên nén gỗ. PTB đặt kế hoạch doanh thu gỗ nội thất tăng 9% YoY trong năm 2024, tuy nhiên, ban lãnh đạo tin rằng mức tăng trưởng thực tế có thể đạt 20-25% YoY và nhấn mạnh rằng mảng gỗ nội thất sẽ là động lực tăng trưởng chính trong năm 2024. Điều này dựa trên KQKD khả quan vào quý 1/2024, trong đó tủ bếp và bàn trang điểm đang dẫn đầu quá trình phục hồi. Ngoài ra, dự án viên nén gỗ mới đang trong giai đoạn nghiên cứu. Những viên nén gỗ này được sử dụng làm nhiên liệu và có thể tận dụng nguồn gỗ phế liệu hiện tại của PTB. Ban lãnh đạo cho biết khi đi vào hoạt động, dự án viên nén gỗ phải có quy mô đạt 150.000 tấn/năm và doanh thu đạt 25 triệu USD/năm, chủ yếu bao gồm xuất khẩu sang thị trường Nhật Bản và Hàn Quốc.

Noble House có 30% khả năng trả nợ cho PTB. Theo PTB, khoản phải thu từ Noble House của công ty thuộc loại không có bảo đảm và Gigacloud không mua lại bất kỳ khoản nợ nào của PTB từ Noble House. Vào năm 2023, PTB đã trích lập 42 tỷ đồng dự phòng cho rủi ro này, tương đương 70% tổng số tiền phải thu từ Noble House và vẫn đang chờ phán quyết cuối cùng của tòa án về vấn đề này.

Mảng đá: phân khúc thạch anh cấp thấp đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt, doanh thu từ phân khúc cao cấp tăng. Mặc dù thạch anh đang phải đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các đối thủ Ấn Độ, ban lãnh đạo đặt mục tiêu vận hành nhà máy sản xuất thạch anh với 100% công suất trong năm 2024, công ty tin rằng mục tiêu này khả thi, vì tính đến tháng 4/2024, các nhà máy đang hoạt động với ~87% công suất (so với mức 67% vào năm 2023). Theo ban lãnh đạo, phân khúc cấp thấp đang đối mặt với cạnh tranh khốc liệt nhất trong khi ở phân khúc trung và cao cấp lại ở mức độ nhẹ hơn. Do đó, PTB đang đẩy mạnh hoạt động R&D các sản phẩm trung và cao cấp với biên lợi nhuận ổn định hơn.

Sân bay quốc tế Long Thành (LTA) - ban lãnh đạo lạc quan về cơ hội trúng thầu. Chúng tôi ước tính LTA cần 500.000 m2 đá ốp lát, tương đương 8% công suất hàng năm của PTB. Theo ban lãnh đạo, giá bán cho dự án này hấp dẫn và lợi thế cạnh tranh của PTB nằm ở việc sở hữu 2 mỏ đá granit có thể cung cấp cả chất lượng và số lượng theo yêu cầu của dự án. Ngoài ra, PTB còn đầu tư hệ thống máy móc có khả năng sản xuất nguyên liệu đạt tiêu chuẩn sân bay. Công ty cũng sẵn sàng đầu tư bổ sung nếu được trao hợp đồng. Doanh thu từ LTA sẽ được ghi nhận trong KQKD năm 2026 trong khi doanh thu từ nhà ga thứ ba tại Tân Sơn Nhất sẽ được ghi nhận trong năm 2025. Đây là những năm cuối cùng của mỗi dự án.

PTB mở rộng danh mục bất động sản. PTB hiện có 3 dự án bất động sản đang triển khai. Theo ban lãnh đạo, (1) Dự án Phú Tài Central Life đã xây dựng đến tầng 5 và dự kiến bắt đầu ghi nhận doanh thu vào tháng 10/2025, (2) Phú Tài Diêu Trì (13 ha, chi phí đầu tư đạt 700 tỷ đồng) đang được giải phóng mặt bằng và đền bù, dự kiến sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu trong năm 2025, (3) Phú Tài Vân Hà (49 ha, chi phí đầu tư đạt 3 nghìn tỷ đồng) dự kiến sẽ bắt đầu giai đoạn xây dựng thứ nhất và thứ hai trong giai đoạn 2025-2026, với chi phí đầu tư đạt 1,5 nghìn tỷ đồng. PTB hiện chưa công bố kế hoạch bán hàng đến năm 2025.

Mảng đại lý ô tô giảm dần nhưng không ảnh hưởng đáng kể đến PTB. PTB giữ quan điểm không đầu tư thêm vào mảng đại lý ô tô khi doanh thu giảm hơn 25% YoY trong năm thứ hai liên tiếp vào năm 2023.

Cổ tức năm tài chính 2023: 2.500 đồng/cổ phiếu (lợi suất 4%), trong đó công ty đã thanh toán 1.500 đồng/cổ phiếu vào tháng 1/2024.

Cổ tức năm tài chính 2024: 2.500 đồng/cổ phiếu (lợi suất 4%) hoặc cao hơn.