PLX - Thời hoàng kim của ngành dầu khí sắp quay trở lại

✅ Duy trì khuyến nghị Khả quan với tiềm năng tăng giá 23,9% và tỷ suất cổ tức 4,5%. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 9,0% so với báo cáo trước đó.

✅ Giá mục tiêu giảm do điều chỉnh giảm dự phóng EPS năm 2023-25 xuống lần lượt 15,2%/14,8%/13,7% vì chi phí bán hàng cao hơn.

✅ P/E trượt hiện ở mức 13,0 lần, thấp hơn trung bình ngành trong khu vực (17,7 lần), mức khá hấp dẫn so với triển vọng tăng trưởng của công ty.

Các yếu tố vĩ mô hỗ trợ nhu cầu tiêu thụ xăng dầu tiếp tục tăng

Thị trường phân phối xăng dầu của Việt Nam còn nhiều dư địa để tăng trưởng nhờ:

1) mức tiêu thụ sản phẩm xăng dầu bình quân đầu người thấp so với các nước trong khu vực;

2) tăng trưởng GDP của Việt Nam kỳ vọng đạt khoảng 6% mỗi năm. Theo Quy hoạch tổng thể năng lượng quốc gia 2021-2030, tiêu thụ xăng dầu của Việt Nam dự kiến sẽ tăng 4,3% mỗi năm trong giai đoạn 2022-2030, tạo nền tảng hỗ trợ tăng trưởng cho PLX, DN dẫn đầu thị trường phân phối xăng dầu.

Do đó, chúng tôi dự báo sản lượng xăng dầu của PLX sẽ đạt tăng trưởng kép 4,3% trong năm 2024-25, được thúc đẩy bởi nhu cầu tiêu thụ nội địa và nhiên liên bay tăng.

Nguồn cung xăng dầu trong nước ổn định sẽ hỗ trợ LN gộp

Chúng tôi kỳ vọng LN gộp trên mỗi lít xăng của PLX sẽ cải thiện 4,3%/1,3% svck trong năm 2024-25, dần trở lại mức trước dịch Covid. Thị trường xăng dầu trong nước đang trở lại trạng thái bình thường khi nhà máy lọc dầu Nghi Sơn hoạt động hết công suất và việc điều chỉnh phụ phí kinh doanh xăng dầu đầy đủ và kịp thời của cơ quan quản lý.

Điều này tạo điều kiện kinh doanh thuận lợi, giúp đảm bảo mức LN gộp (trên mỗi lít sản phẩm) ổn định cho các nhà phân phối xăng dầu như PLX.

Định giá hấp dẫn nhờ triển vọng lợi nhuận và vị thế dẫn đầu

PLX hiện đang giao dịch ở mức P/E trượt 13,0 lần (P/E cốt lõi là 15,5 lần), thấp hơn mức trung bình của các công ty cùng ngành trong khu vực là 17,7 lần.

Mức định giá này tương đối hấp dẫn dựa trên triển vọng lợi nhuận của doanh nghiệp trong hai năm tới và vị thế vượt trội của doanh nghiệp trong lĩnh vực phân phối xăng dầu tại Việt Nam (chiếm ~50% thị phần)