Phân tích cổ phiếu GMD- đã chốt deal bán cảng cho VSC

Hưởng lợi từ lợi nhuận đột biến

• Doanh thu Q4/2022 của GMD đạt 1,066 tỷ (+2,7% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 215 tỷ (+3,3% YoY). Điều này đã đóng góp phần nào vào tổng doanh thu lũy kế cả năm 2022 đạt 3,915 tỷ (+22,1% YoY) và lợi nhuận sau thuế cả năm đạt 1,157 tỷ (+60,6% YoY) nhờ các yếu tố:

1) Biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 35,5% năm 2021 lên mức 42% trong năm 2022. Trong đó, tăng mạnh nhất trong quý 4 khi tăng hơn 12% so với cùng kỳ;

2) thu nhập tài chính cả năm giảm mạnh gần 39% do không còn được ghi nhận khoản lãi thanh lý các khoản đầu tư; 3) Chi phí tài chính tăng 64,6%. Trong đó, chi phí vay tăng 9,6% và lỗ tỷ giá tăng mạnh từ 1 tỷ lên mức 33 tỷ trong cùng kỳ.

• Sản lượng khai thác qua 3 cảng của GMD cũng có phần biến động khi mà Nam Đình Vũ và Nam Hải Đình Vũ giảm sản lượng lần lượt 1,1% và 0,9% tương ứng với 380,710 TEUs và 540,041 TEUs. Ngược lại, sản lượng qua cảng Gemalink tăng mạnh gần 43% khi đạt hơn 1,6tr TEUs.

• Ngày 29/12/2022, hội đồng quản trị của GMD đã thông qua nghị quyết chuyển nhượng sở hữu cổ phần tại công ty cổ phần cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV). Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý 4/2022, chúng tôi thấy có ghi nhận một khoản tiền cọc ngắn hạn hơn 1,000 tỷ vào thời điểm cuối kỳ. Do đó chúng tôi cho rằng đó có thể là một phần tiền cọc trước cho việc chuyển nhượng bởi không có thuyết minh cụ thể về khoản này.

• Việc chuyển nhượng cổ phần tại NHĐV sẽ giúp cho GMD thu về nguồn vốn để đầu tư cho giai đoạn 2 và 3 của cảng Nam Đình Vũ và giai đoạn 2 của cảng Gemalink, đồng thời có thể giảm áp lực về chi phí lãi vay khi lãi suất vay có thể ở mức cao trong năm 2023. Giai đoạn 2 của cảng Nam Đình Vũ ước tính có thể đạt được công suất 600,000 TEUs/ năm. Như vậy, về dài hạn việc mở rộng này có thể bù đắp được sản lượng khai thác của cảng NHĐV trong tương lai.

• Đối với mảng trồng cây cao su, ban lãnh đạo tiếp tục duy trì chăm sóc và sẽ không đầu tư mới ở mảng này. Hiện tại, doanh nghiệp đang tìm kiếm đối tác chiến lược nhằm thoái vốn ở mảng này.

• Với triển vọng đầy lạc quan của GMD trong năm 2023, chúng tôi đưa ra dự phóng về doanh thu cả năm 2023 ước đạt 3,250 tỷ (-17% YoY) và lợi nhuận sau thuế ước đạt 1,856 tỷ (+60% YoY);

1) Doanh thu giảm bởi không còn ghi nhận một phần doanh thu từ NHĐV do chuyển nhượng cổ phần;

2) Biên lợi nhuận gộp sẽ không còn duy trì được ở mức cao giảm từ 42% về mức 37%;

3) Doanh thu tài chính tăng đột biến hơn 1,000 tỷ nhờ ghi nhận lợi nhuận từ việc chuyển nhượng; 4) Chi phí lãi vay giảm 23% so với cùng kỳ.

• EPS dự phóng đạt mức 5,235 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức P/E dự phóng đạt 9,8 lần thấp hơn so với mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp tại 17,0x.

Vì vậy, chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC về GMD trong dài hạn: a) Ghi nhận doanh thu lợi nhuận đột biến trong năm; b) chi phí lãi vay giảm.