NLG - Tiến độ bàn giao đẩy mạnh vào Q4/23

 LN ròng Q4/23 giảm 33,7% svck xuống còn 289,8 tỷ đồng nhờ bàn giao dự án Southgate, Mizuki, Izumi và bán đất thương mại tại dự án Kikyo Residence (TP.Thủ Đức, TP.HCM).

 KQKD 2023 theo sát dự phóng và hoàn thành 93,3% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng triển vọng lợi nhuận năm 2024 sẽ tích cực nhờ dự án Izumi có biên LN gộp tốt nhưng mới chỉ được bàn giao một phần trong Q4/23 và NLG tiếp tục thoái thêm 25% cổ phần từ dự án Paragon Dai Phuoc.

 Chúng tôi không thấy áp lực đáng kể nào lên giá mục tiêu hiện tại là 40.400 đồng/cp, và chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhập trong các báo cáo tới.

Doanh thu Q4/23 tăng trưởng mạnh nếu bao gồm DT từ công ty LDLK

Doanh thu (DT) Q4/23 của NLG đi ngang svck đạt 1.636 tỷ đồng. Tuy nhiên, DT sẽ tăng 71,8% svck nếu DT từ công ty liên doanh liên kết (LDLK) dự án Mizuki được hợp nhất với báo cáo tài chính của NLG. Thay vào đó, lợi nhuận (LN) của dự án Mizuki đạt 213 tỷ đồng được ghi nhận vào LN từ LDLK riêng biệt, chiếm 74% tổng LN ròng Q4/23. DT 2023 của NLG giảm 26,7% svck, đạt 3.181 tỷ đồng, nhưng sẽ điều chỉnh đạt xấp xỉ 4.100 tỷ đồng, tăng 129% svck, nếu hợp nhất DT từ LDLK.

Hoạt động bàn giao được đẩy mạnh, thúc đẩy doanh thu tăng trưởng

DT Q4/23 của NLG phần lớn đến từ việc bàn giao dự án Southgate (phân khúc Ehome và Valora), dự án Akari City (phân khúc Flora) và dự án Izumi (phân khúc Valora). Cho cả năm 2023 DT phần lớn đến từ việc bàn giao dự án Akari City (phân khúc Flora) và dự án Izumi (phân khu 1A1 – phân khúc Valora).

Biên LN gộp suy giảm vì sản phẩm bàn giao từ các dự án có biên LN thấp hơn

Trong Q4/23, NLG chỉ bàn giao một phần sản phẩm thuộc phân khúc thấp tầng của dự án Izumi, với có biên LN gộp tốt. Phần còn lại đến từ bàn giao dự án Southgate (phân khúc Ehome và Valora), với biên LN gộp thấp hơn, dẫn đến biên LN gộp Q4/23 giảm 7,7 điểm % và lợi nhuận gộp Q4/23 giảm 15,1% svck.

Thu nhập từ hoạt động tài chính sụt giảm vì thiếu thu nhập hoạt động thoái vốn

Thu nhập tài chính ròng trong Q4/23 giảm 83% svck. Dù việc bán đất thương mại dự án Kikyo Residence đã đóng góp 101,5 tỷ đồng vào tổng thu nhập tài chính Q4/23, nhưng khoản thu nhập tài chính ròng này vẫn thấp hơn 58,4% svck do trong Q4/22, khi ghi nhận thu nhập từ thoái 25% vốn cổ phần dự án Paragon Đại Phước đạt 244 tỷ đồng. Chúng tôi kỳ vọng NLG sẽ ghi nhận khoản thu nhập từ thoái thêm 25% vốn cổ phần của dự án Paragon Đại Phước trong nửa cuối năm 2024. Ngoài ra, thu nhập tài chính ròng của NLG trong 2023 cũng bị ảnh hưởng bởi chi phí lãi vay tăng 32,7% svck lên mức 262,2 tỷ đồng do mặt bằng lãi suất trong năm 2023 ở mức cao.

Chi phí BH&QLDN 2023 giảm xuống giúp lợi nhuận phù hợp với dự phóng

Chi phí BH&QLDN năm 2023 đã giảm 15,1% svck xuống còn 980 tỷ đồng. Qua đó giúp LN ròng cả năm chỉ giảm 13,0% svck, đạt 483,7 tỷ đồng. Đây là mức giảm tương đối thấp của NLG so với các DN cùng ngành và phù hợp với dự phóng của chúng tôi khi đặt trong bối cảnh năm 2023 nhiều thác thức với thị trường BĐS nhà ở. Ngoài ra, sức khỏe tài chính của NLG tính đến cuối 2023 tiếp tục được duy trì lành mạnh.