Ngành dầu khí có phụ thuộc vào giá dầu thế giới như nhiều người vẫn nghĩ?

Ngành dầu khí không hoàn toàn phụ thuộc vào giá dầu thế giới. Lợi nhuận của các doanh nghiệp trong ngành tùy thuộc vào chức năng trong chuỗi cung ứng và các yếu tố như sản lượng, dòng tiền và CAPEX. Phân tích sâu cần xem xét đặc điểm riêng của từng doanh nghiệp.

 

Để đọc và hiểu được BCTC - Dầu khí, phân đạm, hoá chất, thép...nói chung là nhóm phụ thuộc vào chu kỳ hàng hoá? Phải hiểu Giá cả hàng hoá tăng/giảm phụ thuộc vào biến số vĩ mô, chu kỳ của ngành? Nên DT và LN nó mang tính chu kỳ (tức là có thời thì LN tăng mạnh, còn bth thì ko có gì đột phá cả) nó không tăng trưởng đều là vậy!

 

Hôm nay mh sẽ đi phân tích Nhóm dầu khí. Để hiểu rõ vì sao giá dầu thô TG càng tăng mạnh thì có nhiều DN lợi nhuận tăng trưởng tốt, nhưng cũng có nhiều DN thì LN của nó không quá phụ thuộc nhiều vào giá dầu.

Đầu tiên phải làm rõ từng doanh nghiệp có vai trò khác nhau trong chuỗi cung ứng. Ví dụ THƯỢNG NGUỒN (PVS, PVD, PVC) chuyên thăm dò, khai thác dầu từ tự nhiên -> đến TRUNG NGUỒN (GAS, PVC, GSP, PVT) có vai trò vận chuyển, lưu trữ -> cuối cùng là HẠ NGUỒN (BSR, PLX, OIL) sẽ chuyên chế biến (lọc dầu, hóa dầu) và phân phối xăng dầu đến các trạm, đại lý...Mỗi phân khúc sẽ có vai trò và đặc điểm riêng.

Vậy thì những DN mà chuyên khai thác, thăm dò (THƯỢNG NGUỒN) thì chỉ cần có việc làm nhiều, có nhiều backlog (HĐ đã ký -> Đây là DT và LN tương lai của DN), giá thuê giàn khoan tăng (PVD)...thì mới ngon, nên nó ko phụ thuộc nhiều vào giá dầu tăng hay giảm. Còn như những doanh nghiệp mà chuyên chế biến, phân phối (HẠ NGUỒN) thì họ sẽ phụ thuộc khá lớn vào giá dầu thô, vì giá thành phẩm xăng dầu (giá bán) - giá dầu thô (giá nhập)= Giá Crack Spread (chênh lệch này chính "NIM trong ngành dầu khí).

 

Tiếp đến, cái quan tâm nhất đó là Sản lượng. Bao gồm: Sản lượng khai thác, sản lượng khí (khí LNG, LPG, khí GAS...) và sản lượng lọc dầu (nhóm hạ nguồn). Cuối cùng rất quan trọng để đánh giá đúng chất lượng lợi nhuận của DN? xem mục báo cáo lưu chuyển tiền tệ (BCLCTT), xem dòng tiền kinh doanh (CFO) dương hay âm? Dương thì chứng tỏ doanh nghiệp có dòng tiền thật từ core kinh doanh; xem tiếp mục dòng tiền từ hoạt động đầu tư (CAPEX)? Vì sao dầu khí phải xem CAPEX? vì ngành này buộc phải đầu tư hạ tầng, máy móc, trang thiết bị lớn và thâm dụng vốn khá cao. Xem để biết DN đang bỏ ra bao nhiêu tiền để đầu tư (mua giàn khoan, đường ống, kho chứa, thiết bị khai thác, xây nhà máy,...)? Cuối cùng là tính xem dòng tiền tự do (FCF-Free Cash Flow) - cách tính: FCF = CFO (dòng tiền kinh doanh) - CAPEX (dòng tiền hoạt động đầu tư) để xem DN còn lại bao nhiêu tiền thực sự,... có đủ để trả nợ, trả cổ tức hay đầu tư dự án mới ko? Nhìn FCF để biết DN đang tạo ra tiền hay đang "đốt tiền"? Đương nhiên là nếu mà (CAPEX) tăng mạnh, có dự án mới, phục vụ cho tăng trưởng DT, LN thì ok. Hiện tại trên sàn có DN báo cáo LN tăng trưởng bình thường nhưng nhìn dòng tiền tự do (FCF) thì thấy khá dồi dào, nên mình kỳ vọng cho việc trả cổ tức hay DN có khả năng mở rộng đầu tư (CAPEX) nên triển vọng DN ok đáng để đầu tư. Và ngược lại.

 

Để phân tích sâu hơn từng doanh nghiệp, e là sẽ còn nhiều cái để bóc tách. Nhưng tựu chung lại thì để phân tích ngành dầu khí thì mình đánh giá không chỉ xem mỗi giá dầu, mà phải xem đặc điểm, vai trò từng phân khúc để phân tích cho đúng.

p/s: Ví dụ mình thường chú ý những mấu chốt để ước tính, dự phóng LN của DN:

PVD thì LN = giá thuê giàn khoan x sản lượng sử dụng

PVS thì LN = Backlog x BLN (biên lợi nhuận)

GAS thì LN = Sản lượng khí x giá khí (đầu ra - đầu vào)

BSR thì LN = Crack Spread (giá bán thành phẩm - giá dầu thô) x công suất lọc hóa dầu

PLX thì LN = Sản lượng bán xăng dầu x BLN (biên lợi nhuận)

.....

#daukhi #taichinh #cophieu #chungkhoan #bctc #dautu