Nâng giá mục tiêu đối với cổ phiếu VHC

Trong báo cáo mới nhất về cổ phiếu VHC của Công ty CP Vĩnh Hoàn, CTCK Rồng Việt (VDSC) chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 97.200 đồng/cp khi tăng dự phóng EPS năm 2022 thêm 7,7% dựa trên kỳ vọng sự phục hồi xuất khẩu của thị trường Mỹ trong quý 4/2022. VDSC khuyến nghị tích lũy VHC với mức sinh lời kỳ vọng là 10%.

VHC công bố doanh thu 8 tháng đầu 2022 là 9.963 tỷ đồng (+75% YoY), nhờ sự tăng trưởng của tất cả các mặt hàng. Doanh thu tháng 8 năm 2022 tăng 6% so với tháng trước nhờ tăng cường xuất khẩu phi lê trong bối cảnh cung cầu thuận lợi thúc đẩy cả giá và sản lượng xuất khẩu tăng cao.

Doanh thu phi lê 8T 2022 tăng 74% YoY, đạt 6.533 tỷ đồng, trong đó giá bán bình quân phi lê (ASP) tăng 48% YoY, đạt 4,4 USD/kg và sản lượng xuất khẩu tăng 25% YoY, theo ước tính của VDSC.

Xuất khẩu phi lê tăng mạnh được thúc đẩy bởi nhu cầu cao đối với các sản phẩm thủy sản giá thấp trong bối cảnh lạm phát gia tăng, các lệnh trừng phạt đối với thủy sản của Nga giúp thúc đẩy nhu cầu ở thị trường Mỹ cùng với nguồn cung nội địa thấp. Collagen và gelatin (C&G) và các sản phẩm phụ cũng ghi nhận mức tăng trưởng tích cực lần lượt là 32% YoY và 54% YoY trong 8T 2022. SGC đóng góp 301 tỷ đồng, chiếm 3% tổng doanh thu.

Thị trường Mỹ cho thấy sự phục hồi vào tháng 8 năm 2022 mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với mức đỉnh vào Quý 2/2022. Thị trường EU và Trung Quốc lần lượt giảm đáng kể 41% so với tháng trước và 13% so với tháng trước. VDSC cho rằng chính sách khóa cửa ở Trung Quốc và nhu cầu tiêu thụ tại thị trường EU giảm là những nguyên nhân chính dẫn đến những con số kém cỏi này.

Lũy kế 8 tháng đầu năm 2022, thị trường Hoa Kỳ đóng vai trò là thị trường đóng góp doanh thu lớn nhất với mức tăng 109% so với cùng kỳ năm ngoái. VDSC kỳ vọng thị trường Mỹ sẽ tiếp tục phục hồi sau khi lượng hàng tồn kho cao được tiêu thụ dần trong khi xuất khẩu sang Trung Quốc cũng dần cải thiện do nhu cầu tiêu thụ thực phẩm trong dịp lễ hội cuối năm tăng cao.

Doanh thu hai tháng đầu quý 3/2022 vẫn ở mức cao nhưng thấp hơn mức đỉnh của quý 2/2022, tốt hơn một chút so với kỳ vọng của VDSC. Do đó, VDSC điều chỉnh tăng dự phóng LNST năm 2022 lên 8% so với dự báo gần nhất. Cụ thể, VDSC dự báo doanh thu và LNST năm 2022 lần lượt là 14.265 tỷ đồng (+ 58% YoY) và 2.353 tỷ đồng (+ 113% YoY).

Trong quý 3/2022, VDSC dự báo doanh thu và LNST của VHC đạt 3.570 tỷ đồng (+ 60% YoY và -16% QoQ) và 553 tỷ đồng (+117% YoY và -29% QoQ). VDSC duy trì quan điểm rằng LNST của VHC có khả năng đã đạt đỉnh trong quý 2/2022 do thị trường Mỹ giảm tốc trong quý 3/2022. Dù VDSC kỳ vọng xuất khẩu có thể dần phục hồi trong quý 4/2022 nhưng khả năng vẫn khó quay về mức đỉnh quý 2/2022.

VDSC điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 6,8% lên 97.200 đồng/cp khi tăng dự phóng EPS năm 2022 thêm 7,7% dựa trên sự phục hồi xuất khẩu của thị trường Mỹ mà VDSC kỳ vọng có thể thấy rõ hơn trong quý 4/2022. Giá mục tiêu của VDSC đặt P/E FY2022 ở mức 7,7x với EPS tương ứng là 12.574 đồng, tương đương với mức P/E bình quân 5 năm. VDSC khuyến nghị Tích lũy cổ phiếu này với mức sinh lời kỳ vọng là 10%.