Một cổ phiếu ngân hàng được kỳ vọng sẽ sinh lời 20%

Chứng khoán VnDirect công bố báo cáo cập nhật doanh nghiệp đối với cổ phiếu VPB của Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng.

Tiêu điểm chính, VnDirect đã nâng khuyến nghị mục tiêu thêm 5,2% so với báo cáo trước đó. Những luận điểm VnDirect đưa ra dựa vào kết quả kinh doanh, hoạt động của ngân hàng và định giá cổ phiếu VPB.

Quý 2/2023 VPBank ghi nhận tổng thu nhập hoạt động kinh doanh giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ, còn 12.782 tỷ đồng, chủ yếu do thu nhập lãi thuần giảm 16% và mức tăng mạnh 42% từ thu nhập ngoài lãi. NIM hợp nhất tiếp tục suy giảm xuống 5,3% từ mức 7,6% so với cùng kỳ do chi phí vốn tăng cao trong khi lãi vay được giữ ở mức hợp lý để hỗ trợ khách hàng.

Đáng chú ý thu nhập ngoài lãi tăng mạnh nhờ mức tăng gấp 3 lần từ lãi của hoạt động phái sinh. Cụ thể, thu từ phái sinh gấp 3 lần trong quý 2/2023, lên mức 1.400 tỷ đồng. Thêm vào đó, chi phí dự phòng tăng thêm 16% so với cùng kỳ khi nợ xấu hợp nhất tăng. Kết quả, VPBank ghi nhận mức lợi nhuận ròng hợp nhất tương ứng 3 nghìn tỷ (giảm 13% so với cùng kỳ).

Ở mảng cho vay tiêu dùng, Chứng khoán VnDirect cho rằng FE Credit đang kỳ vọng có lợi nhuận trở lại sớm nhất từ năm 2024. VnDirect cho biết dư nợ của FE Credit duy trì so với quý trước khi công ty hạn chế cho vay mới để tập trung toàn lực vào quá trình tái cấu trúc. Tuy nhiên, VnDirect cũng kỳ vọng sẽ hoàn thành việc tái cấu trúc sớm nhất trong năm nay và bắt đầu ghi nhận lãi trở lại từ năm 2024.

Năm 2023 là một trong những năm khó khăn nhất với ngành ngân hàng nói chung trong bối cảnh nền kinh tế tăng trưởng chậm lại. Tuy vậy đây cũng là cơ hội để các ngân hàng tận dụng để tái cơ cấu lại toàn bộ hoạt động kinh doanh. Do vậy VnDirect cũng kỳ vọng lợi nhuận nhóm ngân hàng nói chung sẽ bật tăng trở lại từ năm tới.

VPBank hiện đang giao dịch tại mức P/B chỉ đạt 1,0 lần giá trị sổ sách 2023, thấp hơn rất nhiều so với mức trung bình 3 năm là 1,8 lần so với mức tăng trưởng EPS hơn 15% trong giai đoạn 2022-2025. Ở mức định giá này cổ phiếu VPB rất hấp dẫn với kỳ vọng tăng trưởng trong dài hạn cùng với nguồn vốn dồi dào.

VnDirect cho rằng VPB là cổ phiếu ưa thích với các nhà đầu tư dài hạn nhìn vào kỳ vọng phục hồi lợi nhuận của ngành ngân hàng Việt Nam thay vì tập trung vào các khó khăn ngắn hạn.

Lý do ưa thích bao gồm tỷ lệ an toàn vốn đạt xấp xỉ 18% sau thương vụ với SMBC và mức tăng trưởng tín dụng hàng đầu; ngoài ra còn có cơ hội mở rộng bên ngoài vho vay truyền thống nhờ các công ty con thuộc các lĩnh vực cho vay tiêu dùng FE Credit; Chứng khoán VPBank Securities; và bảo hiểm phi nhân thọ OPES.

Do đó, VnDirect giữ khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu cao hơn là 26.100đồng/cổ phiếu khi chúng tôi thực hiện tính toán với giá trị sổ sách ước tính vào giữa năm 2024 thay vì cuối năm 2023.

Với mức giá khuyến nghị 26.100 đồng/cổ phiếu, VnDirect kỳ vọng khả năng sinh lời 20% đối với cổ phiếu VPB nếu đầu tư tại thời điểm hiện nay.