Một cổ phiếu BĐS được khuyến nghị mua với giá mục tiêu là 62.xxx

Trong báo cáo mới đây về CTCP Vinhomes (VHM), BSC Research tiếp tục duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VHM, với giá mục tiêu 62,300 VND/cp.

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GIÁ

So với Báo cáo gần nhất (27/12/2023), VHM ghi nhận hiệu suất đầu tư đạt +7% so với 9.3% của VN-Index. Chúng tôi nhận thấy cầu hấp thụ tốt cũng như áp lực bán ròng từ khối ngoại không còn quá lớn khi cổ phiếu chiết khấu về vùng giá thấp nhất kể từ khi niêm yết, định giá P/B ttm tại thời điểm đó chỉ ở mức 0.93x – thấp hơn 50% so với mức -1 lần độ lệch chuẩn kể từ khi niêm yết.

BSC tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHM, với giá mục tiêu 62,300 VND/cp (upside 43.5% và cao hơn +3% so với giá mục tiêu trước) sau khi (1) đưa vào định giá các dự án NOXH, (2) điều chỉnh tăng biên lợi nhuận bán lẻ tại một số dự án đang triển khai nhờ tỷ trọng bán hàng qua kênh tự doanh cao hơn.

DỰ BÁO KẾT QUẢ KINH DOANH

BSC điều chỉnh tăng +9% dự báo tổng doanh thu (bao gồm bán buôn và HTĐT) và +28% dự báo LNST-CĐTS năm 2024, lần lượt đạt 104,690 tỷ VND (-13.8% YoY) và 33,490 tỷ VND (+1% YoY). Các thay đổi so với báo cáo trước chủ yếu đến từ khoản thu nhập bán buôn một dự án tại HCM chưa có trong kế hoạch của DN được công bố tại thời điểm đó. Theo đó, EPS 2024F = 7,614 VND, PE fwd = 5.7x và P/B fwd = 0.89x.

QUAN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. VHM vẫn đang giao dịch tại vùng giá hấp dẫn, thấp nhất kể từ khi niêm yết, tương ứng mức định giá hấp dẫn với PE 2024F=5.7x và P/B 2024F = 0.89x – mức thấp nhất kể từ khi niêm yết.

2. Triển vọng lợi nhuận dài hạn được đảm bảo nhờ (1) quỹ đất liên tục được mở rộng, (2) luôn hiện hữu dự án gối đầu và (3) biên lợi nhuận các sản phẩm bán lẻ sẽ được cải thiện khi tỷ trọng bán hàng qua kênh tự doanh cao hơn.

Dựa vào triển vọng lợi nhuận duy trì mức nền cao, dòng tiền được cải thiện nhờ tiếp tục đẩy mạnh bán buôn và định giá hấp dẫn, chúng tôi tin rằng VHM sẽ có hiệu suất đầu tư tốt trong thời gian tới tương xứng với vị thế đầu ngành của doanh nghiệp.

RỦI RO

1. Rủi ro chung của chu kỳ ngành BĐS ảnh hưởng đến tiến độ triển khai dự án.

2. Rủi ro về các giao dịch liên quan nội bộ.