Margin tăng lên mức kỷ lục là rủi ro cho TTCK

Trong báo cáo mới đây, SGI Capital cho rằng tâm điểm tháng qua đến từ việc các doanh nghiệp niêm yết lần lượt ra báo cáo quý 3 và SBV bất ngờ hút ròng gần 90 nghìn tỷ VND trong tháng 10 khi áp lực tỷ giá đột ngột tăng.

Kể từ sau khi FED hạ mạnh lãi suất ngày 18/09, lợi suất TPCP Việt Nam hầu như không thay đổi, trong khi lợi suất TPCP Mỹ tăng mạnh mở rộng mức chênh lệch lãi suất USD/VND. Tỷ giá USD/VND do đó cũng tăng mạnh trở lại, cao hơn mức tăng của USD Index nếu tính từ đầu năm 2024 và tiến sát ngưỡng bán can thiệp của SBV. Ưu tiên công cụ tiền tệ hơn bán dự trữ ngoại hối, SBV đã nhanh chóng thực hiện hút ròng thông qua kênh tín phiếu và đẩy tăng mạnh lãi suất ngắn hạn trên liên ngân hàng.

Nếu USD tiếp tục tăng giá, SGI Capital cho rằng việc phải bán can thiệp ngoại tệ có thể sớm xảy ra. Việc duy trì mặt bằng lãi suất thấp kéo dài vốn đã khiến hệ thống ngân hàng khó huy động vốn từ đầu năm, USD tăng giá và nhu cầu vốn tăng lên vào cuối năm tạo thêm áp lực thanh khoản và lãi suất trong các tháng cuối năm.

Nhìn lại kết quả kinh doanh quý 3, SGI Capital đánh giá mặc dù lợi nhuận tổng thể thị trường tăng trưởng trên 16% nhưng còn thiếu bền vững do nền so sánh thấp và một số DN BĐS lớn có chất lượng lợi nhuận thấp.

Đối với nhóm cổ phiếu ngân hàng chiếm trọng số hơn 50% lợi nhuận toàn thị trường, NIM suy giảm về mức 3,1% trong bối cảnh chất lượng tài sản chưa cải thiện. Nợ xấu vẫn tăng (Q4/23 là 1,94%, quý này là 2,24%), lãi phí phải thu và nợ nhóm 2 lớn vẫn tiềm ẩn rủi ro làm tăng NPL các quý sau.

Nhìn tổng thể, ngành NH đã sử dụng nhiều dư địa dự trữ về dự phòng, an toàn vốn, và thanh khoản cho chu kỳ tăng trưởng đã qua. Do vậy, triển vọng tăng trưởng quy mô cũng như lợi nhuận trong vài năm tới sẽ chậm lại trong bối cảnh huy động vốn khó khăn, nợ xấu hết thời hạn cơ cấu và nhiều TP DN tới kỳ đáo hạn trong 12 tháng tới.

Về dòng tiền vào TTCK, tháng 10 tiếp tục là một tháng khó khăn khi nhà đầu tư nước ngoài quay lại bán ròng mạnh với 11 nghìn tỷ đồng khiến thanh khoản tiếp tục sụt giảm về vùng thấp nhất 18 tháng. Đội ngũ phân tích cũng cho rằng dòng tiền trong nước sau nhiều tháng không có lãi từ TTCK đang tiếp tục xu hướng rút ra để chuyển qua kênh BĐS. Những áp lực rút vốn khiến số dư tiền mặt giảm 2 quý liên tiếp và margin tăng lên mức kỷ lục đang tiềm ẩn rủi ro cho TTCK.

"Những cơ hội phân hóa đơn lẻ vẫn đang diễn ra nhưng ở quy mô và số lượng hạn hẹp không thay đổi bối cảnh khó kiếm tiền của TTCK 6 tháng qua. Chúng tôi thấy trạng thái đi ngang biên hẹp đang tới giai đoạn cuối khi các tương quan cân bằng lớn bắt đầu thay đổi. Ở góc nhìn tích cực, quá trình các rủi ro tiềm ẩn bộc lộ sẽ dẫn tới các nhịp điều chỉnh cần thiết và giảm bớt rủi ro cho TTCK, từ đó tạo nên nhiều cơ hội đủ hấp dẫn để thu hút dòng tiền quay trở lại", báo cáo SGI Capital nhận định