Liệu VN-INDEX 2022 có đi theo kịch bản 2018?

Sự tương tự hài hước

“Không có gì mới trên phố Wall, bất cứ điều gì đang xảy ra trên thị trường chứng khoán ngày nay đã từng xảy ra trước đây và sẽ xảy ra lần nữa” - Jesse Livermore

Gần đây chúng tôi bắt gặp nhiều nhà đầu tư chuyền tay nhau biểu đồ “Fun With Analogs” (hiểu nôm na là sự tương tự hài hước) nhằm dự báo diễn biến chỉ số S&P 500, bằng cách so sánh tương quan S&P 500 năm 2022 so với các năm 1962, 1973, 2008 và 2015 (các năm này đều xảy ra các sự kiện “unfortunate”)

Liệu VN-Index 2022 có đi theo kịch bản 2018?

Sự tương đồng

Nhìn lại VN-Index, chúng tôi nhận thấy diễn biến chỉ số năm nay tương tự năm 2018 như bảng bên dưới:

Tại 2 năm này, thị trường chứng khoán cũng chứng kiến số lượng nhà đầu tư gia nhập thị trường tăng đột biến, kèm với đó thanh khoản tăng vọt đẩy thị trường lên đỉnh.

- Số lượng tài khoản mở mới đạt kỷ lục vào tháng 3/2018 và 5/2022

- GTGD tháng 1/2018 và tháng 11/2021 lần lượt tăng vọt lên 85% và 55% so với trung bình năm 2017, 2021.

Cập nhật ngày 31/08/2022

Ngoài ra, điểm tương đồng nữa là vào chu kỳ tăng lãi suất của FED.

Từ những điểm tương đồng trên, chúng tôi đặt ra câu hỏi: Diễn biến VN-Index có đang giống năm 2018 không?

Kết quả test tương quan giữa 2 năm trên ghi nhận sự tương quan cao về cả chỉ số và khối lượng.

Cập nhật ngày 31/08/2022

Từ 2 hình trên, có thể thấy sự tương đồng nhất định về diễn biến giá và khối lượng thị trường.

Nếu diễn biến như kịch bản 2018 thì VN-Index từ đây đến cuối năm sẽ dao động trong vùng 1,150-1,340 và đạt 1,170 vào cuối năm 2022. Và như vậy, VN-Index sẽ có thể sideways trong khoảng +/-8% từ nay đến cuối năm (so với chỉ số cuối ngày 12/09/2022)

Sự khác biệt

Bên cạnh những tương đồng, chúng tôi nhận thấy có 1 số khác biệt giữa năm 2022 và 2018 cần lưu ý như sau:

Thứ 1, về bối cảnh kinh tế vĩ mô, nền kinh tế 2018 đạt đỉnh từ Q2, trong khi hiện tại kinh tế Việt Nam vẫn đang trên đà phục hồi tốt, ít nhất là đến hết 2022. Chúng tôi xem xét các yếu tố là động lực tăng tưởng kinh tế: tiêu dùng dân cư, xuất khẩu, đầu tư.

Về tiêu dùng, trung bình mức bán lẻ 8 tháng 2022 (đường màu xanh lá) phục hồi từ mức thấp của năm 2021 (đường màu xanh nhạt) và cao hơn 25% trung bình năm 2018 (đường màu xanh đậm)

Về xuất khẩu, tăng trưởng xuất khẩu giai đoạn 2018-2019 có dấu hiệu giảm sút so với giai đoạn trước. Năm 2022, xuất khẩu 8 tháng đầu năm tăng trưởng ấn tượng sv cùng kỳ và năm 2018.

Về FDI, FDI thực hiện 8 tháng đầu năm 2022 ghi nhận mức cao nhất trong 5 năm qua do khó khăn trong 2 năm covid nên không thể giải ngân được. Tuy nhiên, lượng đăng ký mới vẫn còn rụt rè mà theo chúng tôi là do lo lắng về yếu tố “chính trị”.

Thứ 2, về định giá, định giá chung của thị trường năm 2022 là rẻ hơn nhiều so với 2018.

Cập nhật ngày 31/08/2022

Trong những giai đoạn khó khăn hoặc triển vọng tăng trưởng giảm sút, các nhà đầu tư còn nhìn vào định giá P/B để xem thị trường “mắc, rẻ” như thế nào. Nếu nhìn vào thước đo này, rõ ràng VN-Index đã rẻ hơn rất nhiều so với giai đoạn 2018.

Tựu chung lại

Nếu nhìn vào thống kê data thị trường thì rõ ràng VN-Index có thể lập lại lịch sử đã diễn ra cách đây 4 năm. Và nếu theo kịch bản này thì VN-Index sẽ sideways trong biên độ +/8% so với giá đóng cửa 12/09/2022.

Thị trường sideways kết hợp với định giá thấp nên chúng tôi cho rằng đây là giai đoạn tốt cho việc tích lũy các vị thế cho việc đầu tư dài hạn và tích sản, đặt biệt là trong các nhịp chỉnh của thị trường.

Dựa vào bối cảnh vĩ mô, triển vọng tăng trưởng và định giá của thị trường trong nhiều năm, FIDT đưa ra dự phóng VN-Index dao động trong vùng 1,315-1,564 vào cuối 2022, với kịch bản xấu (worse case) sẽ rơi về 1,176 (xem hình bên dưới)