LHG - Lợi nhuận tăng trưởng mạnh vào năm 2024; vị thế tiền mặt mạnh mẽ

Vietcap duy trì khuyến nghị MUA đối với CTCP Long Hậu (LHG) và tăng giá mục tiêu thêm 4% đạt 39.500 đồng/cổ phiếu.

Điểm nhấn tài chính

Giá mục tiêu cao hơn của Vietcap chủ yếu là do giảm 5 điểm phần trăm mức chiết khấu định giá cho LHG xuống còn 20% sau khi khối lượng giao dịch của LHG cải thiện trong sáu tháng qua, bù đắp một phần bởi dự báo doanh số bán đất KCN của Vietcap thấp hơn 24% cho giai đoạn 2024-2026. Việc điều chỉnh bán đất KCN giảm này là do (1) doanh số bán đất KCN năm 2023 chậm hơn dự kiến và (2) chiến lược bán hàng thận trọng của LHG, chậm hơn so với kỳ vọng trước đây của Vietcap trong trung hạn

Luận điểm đầu tư

Triển vọng tăng trưởng ổn định từ việc gia tăng bàn giao đất KCN.

Theo LHG, công ty nhận được thông báo nộp tiền sử dụng đất giai đoạn 7 (tổng diện tích 5,75 ha) tại KCN LH3.1 (tổng diện tích 124 ha) từ cơ quan chức năng tỉnh Long An vào tháng 1/2024. Sau khoản thanh toán dự kiến vào quý 1/2024, LHG kỳ vọng diện tích sẵn sàng cho thuê tại KCN LH3.1 sẽ tăng lên 20 ha. Do đó, Vietcap dự báo tỷ lệ bàn giao đất KCN trung bình giai đoạn 2024-2026 là 5,7 ha/năm, so với khoảng 2,2 ha vào năm 2023 và khoảng 9,5 ha/năm trong giai đoạn 2019-2022. Vietcap ước tính quỹ đất KCN có thể cho thuê còn lại đến cuối năm 2023 là khoảng 42 ha (khoảng 85% đã được giải phóng mặt bằng, theo ước tính của Vietcap) có thể mang lại doanh thu 2,6 nghìn tỷ đồng với mức giá trung bình giả định trong năm 2024 của Vietcap là 254 USD/m2 .

Mảng cho thuê Nhà xưởng xây sẵn (NXXS) & khu lưu trú dự kiến sẽ mang lại dòng tiền ổn định.

Vietcap ước tính lợi nhuận gộp trung bình của mảng này giai đoạn 2024-2026 là 111 tỷ đồng/năm, chiếm 28% dự báo lợi nhuận gộp của LHG. Mảng NXXS còn nhiều dư địa để tăng trưởng dài hạn với khoảng 27 ha diện tích cho thuê còn lại của LHG tại KCN LH3.1 (khoảng 8 ha) và KCN công nghệ cao Đà Nẵng (khoảng 19 ha) dành riêng cho NXXS.

Triển vọng dài hạn tích cực từ kế hoạch mở rộng quỹ đất.

LHG hiện đang xin phê duyệt đầu tư cho KCN Long Hậu mở rộng 90 ha – Giai đoạn 2 (LH3.2; Long An) và KCN An Định 200 ha (Vĩnh Long). Vietcap chưa đưa các dự án này vào định giá và dự báo nhưng Vietcap cho rằng LHG có lợi thế trong việc cạnh tranh các quỹ đất mới này nhờ kinh nghiệm phát triển các khu công nghiệp có quy mô tương tự cũng như tình hình tài chính vững chắc.