Lạm phát Mỹ tháng 4/2025: Dấu hiệu hạ nhiệt, Fed vẫn giữ lập trường thận trọng!

Báo cáo lạm phát tháng 4/2025 của Mỹ cho thấy giá cả đang hạ nhiệt, với CPI tăng thấp hơn kỳ vọng và áp lực từ nhóm hàng hóa tiếp tục suy giảm. Tuy nhiên, CPI lõi vẫn duy trì ở mức cao, phản ánh lạm phát dịch vụ còn dai dẳng. Trong khi thị trường kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng chính sách, cơ quan này vẫn tỏ ra thận trọng. Các dữ liệu mới nhất, bao gồm chỉ số PCE lõi, đang đóng vai trò then chốt trong định hướng chính sách tiền tệ giai đoạn tới.

1. DIỄN BIẾN CHÍNH: CPI TĂNG NHẸ NHƯNG DƯỚI KỲ VỌNG

- Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 tăng 0,2% so với tháng trước (MoM), sau khi giảm 0,1% trong tháng 3.

- So với cùng kỳ năm 2024, CPI tăng 2,3% (YoY), thấp hơn mức 2,4% theo kỳ vọng thị trường.

- Đây là mức tăng thấp nhất kể từ đầu năm 2021, cho thấy lạm phát đang dần ổn định sau giai đoạn siết chặt chính sách tiền tệ kéo dài hơn hai năm.

- Ý nghĩa: Dữ liệu CPI cho thấy xu hướng giảm lạm phát đang diễn ra bền vững hơn, giúp củng cố kỳ vọng Fed sẽ có thêm dư địa để điều chỉnh chính sách trong thời gian tới.

2. LẠM PHÁT LÕI VẪN DUY TRÌ Ở MỨC CAO

- CPI lõi (loại trừ thực phẩm và năng lượng) tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, bằng với mức tăng của tháng 3.

- Dù đã giảm so với đỉnh 6,6% của năm 2022, mức hiện tại vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed.

- Giá dịch vụ tiêu dùng thiết yếu như nhà ở, bảo hiểm và chăm sóc y tế vẫn tăng nhanh, duy trì áp lực lên lạm phát lõi.

Đáng chú ý, theo chỉ số theo dõi lạm phát của Goldman Sachs, chỉ số PCE lõi – thước đo lạm phát ưa thích của Fed – hiện đang duy trì ổn định quanh mức 2%. Đây là tín hiệu cho thấy áp lực giá cả cơ bản không còn quá lớn tại thời điểm hiện tại, và nếu xu hướng này được duy trì trong các tháng tới, Fed sẽ có thêm cơ sở để điều chỉnh chính sách.

Hình: Chỉ số theo dõi lạm phát của Goldman Sachs cho thấy PCE lõi duy trì ổn định quanh mức 2%

3. CÁC NHÓM HÀNG HÓA VÀ DỊCH VỤ CỤ THỂ

Nhóm giảm giá:

- Thực phẩm: giảm 0,1% so với tháng trước, nhờ chi phí nguyên liệu và vận chuyển ổn định.

- Xe đã qua sử dụng: giảm 1,3%, phản ánh nguồn cung phục hồi và nhu cầu hạ nhiệt.

Nhóm tăng giá:

- Năng lượng: tăng 0,7%, trong đó giá xăng tăng 1,1% do sản lượng nội địa giảm nhẹ.

Hình: giá biến động của dầu thô

- Bảo hiểm xe cơ giới: tăng 6,4% so với cùng kỳ năm trước.

- Nhà ở: tăng 0,4% so với tháng trước và 4,0% so với cùng kỳ.

- Dịch vụ y tế: tăng 2,7% so với cùng kỳ.

Tổng thể, nhóm hàng hóa đang góp phần kéo lạm phát xuống, nhưng nhóm dịch vụ – vốn chiếm tỷ trọng lớn – tiếp tục giữ CPI lõi ở mức cao.

4. PHẢN ỨNG TỪ FED VÀ CHÍNH PHỦ

- Tổng thống Donald Trump kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang nhanh chóng cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng, trong bối cảnh lạm phát tổng thể đang dần kiểm soát.

- Tuy nhiên, Fed vẫn giữ lãi suất điều hành ở mức 4,25% – 4,50% và tiếp tục duy trì lập trường “kiên nhẫn”.

Các yếu tố khiến Fed thận trọng:

- Áp lực giá từ dịch vụ vẫn cao.

- Rủi ro mới từ chính sách thuế quan và chi tiêu chính phủ.

- Thị trường lao động vẫn mạnh, chưa tạo đủ điều kiện để nới lỏng chính sách.

Fed nhiều khả năng sẽ cần thêm 2–3 tháng dữ liệu tích cực liên tiếp để xác nhận lạm phát đang thực sự quay về mục tiêu 2% một cách bền vững.

5. PHẢN ỨNG CỦA THỊ TRƯỜNG

- Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm giảm nhẹ, phản ánh kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong nửa cuối 2025.

- Chỉ số USD Index điều chỉnh nhẹ do thị trường cho rằng Fed sẽ không tiếp tục giữ lãi suất cao quá lâu.

- Thị trường chứng khoán khởi sắc, đặc biệt ở nhóm cổ phiếu công nghệ và tiêu dùng không thiết yếu.

Tuy nhiên, giới phân tích vẫn giữ thái độ thận trọng, cho rằng xu hướng tăng sẽ chỉ bền vững nếu dữ liệu CPI tháng 5 và tháng 6 tiếp tục cải thiện.

KẾT LUẬN & TRIỂN VỌNG

Tích cực:

- Lạm phát tổng thể đã hạ về gần mức mục tiêu.

- Nhiều mặt hàng thiết yếu không còn tăng mạnh như giai đoạn 2021–2023.

Thách thức:

- Lạm phát lõi vẫn chưa giảm đủ mạnh.

- Các nhóm dịch vụ vẫn tăng giá với tốc độ cao.

- Chính sách tiền tệ quá nới lỏng có thể gây rủi ro phục hồi lạm phát.

Triển vọng:

- Fed có thể giữ nguyên lãi suất ít nhất đến tháng 9/2025.

- Nếu dữ liệu lạm phát và thị trường lao động tiếp tục “nguội” trong mùa hè, khả năng cắt giảm lãi suất sẽ rõ nét hơn vào quý IV.

- Chính sách tiền tệ thận trọng vẫn là định hướng chính của Fed trong giai đoạn nửa cuối năm 2025.