Khuyến nghị tích cực cho cổ phiếu VEA với giá mục tiêu 56.000 đồng/cp

Mới đây, Công ty chứng khoán Bảo Việt – BVSC vừa đưa ra báo cáo phân tích Tổng Công ty Máy động lực và Máy nông nghiệp Việt Nam – CTCP (UPCoM - Mã: VEA). Ở mức giá hiện tại, VEA đang giao dịch tại mức P/E 2022 là 8,6x so với mức trung bình 5 năm là 10,2x.

Hiệp hội Các nhà sản xuất Ô tô Việt Nam (VAMA) và Honda Việt Nam vừa công bố sản lượng tiêu thụ tháng 8 cho thấy đà phục hồi mạnh mẽ của thị trường xe máy và ô tô ở Việt Nam. Kết quả này vượt kỳ vọng của BVSC.

Cơ cấu sản phẩm xe máy cải thiện nhờ nguồn cung nới lỏng: Honda Việt Nam công bố doanh số tháng 8/2022 cải thiện đáng kể 20,8% m/m, đạt mức 198.405 chiếc (gấp đôi từ mức nền thấp cùng kỳ do các đợt lockdown diện rộng). Bất chấp tác động từ Tháng 7 âm lịch, doanh số tháng 8 cao thứ hai kể từ đầu năm, chủ yếu nhờ nguồn cung tiếp tục được nới lỏng, đặc biệt là đối với xe tay ga.

Cơ cấu sản phẩm cải thiện nhờ sự đóng góp cao hơn của xe tay ga (với giá bán trung bình và biên lợi nhuận cao hơn). Đáng chú ý, lợi nhuận từ xe máy của Honda chiếm phần lớn lợi nhuận của VEA từ các công ty liên doanh.

Sản lượng ô tô mạnh mẽ, tăng 7,4% m/m bất chấp yếu tố thời vụ: Bất chấp tác động mùa vụ từ tháng 7 âm lịch, VAMA báo cáo sản lượng ô tô Tháng 8 tăng 7,4% m/m lên 26.267 chiếc, tăng mạnh 240,5% y/y từ mức nền thấp cùng kỳ do lockdown.

Kết quả này phù hợp với kỳ vọng của BVSC, khi người tiêu dùng sẵn sàng đặt hàng và đợi hàng tháng để nhận hàng trong bối cảnh thiếu hụt nguồn cung. Trong 8 tháng đầu năm, sản lượng tiêu thụ 4W tăng 50,0% y/y lên 236.195 chiếc.

Sản lượng Tháng 8 của Toyota tăng mạnh 20,4% m/m lên 6.701 chiếc (gấp 3,0x y/y), vượt ước tính của BVSC là 6.500 chiếc.

Sản lượng Tháng 8 của Honda duy trì ở mức 1.495 chiếc (tăng 0,5% m/m; tăng mạnh 163,7% y/y), tương đối sát với ước tính của BVSC là 1.500 chiếc.

Ford đạt sản lượng 1.315 chiếc trong tháng 8 (giảm 17,4% m/m; gấp 2,8x y/y), thấp hơn so với dự báo của BVSC là 2.200 chiếc.

Triển vọng khởi sắc trong nửa cuối năm: BVSC lạc quan với triển vọng của VEA trong nửa cuối năm 2022, nhờ: (1) Nhu cầu phục hồi mạnh mẽ; (2) Tết âm lịch 2023 tới sớm hơn thông thường (kỳ vọng mùa bán hàng quý 4/2022 sẽ tích cực); và (3) Triển vọng BLN cải thiện. BVSC hiện ước tính LNST quý 3/2022 của VEA tăng mạnh 116,7% y/y lên 1.616 tỷ; đồng thời kỳ vọng LNST quý 4 đạt 2.055 tỷ đồng (+27,2% q/q; +9,4% y/y).

Việc trả cổ tức tiền mặt cho 2021 duy trì là catalyst ngắn hạn: VEA được cổ đông thông qua chính sách cổ tức tiền mặt cho 2021 ở mức 4.038 đồng/cp, tương đương tỷ lệ chi trả 89%. Suất cổ tức hấp dẫn 8,7% so với thị giá. BVSC đang kỳ vọng VEA sớm thực hiện trả cổ tức tiền mặt năm 2021, được quy định trong vòng 6 tháng sau khi kết thúc ĐHCĐ (ĐHCĐ năm 2022 diễn ra trong tháng 6/2022). Điều này sẽ giúp hỗ trợ tâm lý thị trường đối với cổ phiếu.

Theo đó, BVSC duy trì khuyến nghị Outperform cho VEA, với mức giá mục tiêu không đổi 56.464 đồng/cổ phiếu (Upside: 21,4%). Ở mức giá hiện tại, VEA đang giao dịch tại mức P/E 2022 là 8,6x so với mức trung bình 5 năm là 10,2x.

BVSC ưa thích VEA với triển vọng phục hồi mạnh mẽ và khả năng hưởng lợi từ câu chuyện dài hạn của thị trường ô tô đang bùng nổ ở Việt Nam. Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định cũng sẽ thu hút các nhà đầu tư phòng thủ trong giai đoạn thị trường biến động.