KDH các nút thắt dần được tháo gỡ kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng

 Chúng tôi nâng khuyến nghị từ Trung lập lên Khả quan với tiềm năng tăng giá 23,1% và tỷ suất cổ tức 0,0%. Chúng tôi đã nâng giá mục tiêu lên 31,3% trong khi đó giá cổ phiếu tăng 28,3% kể từ báo cáo gần nhất.

➢ Giá mục tiêu thay đổi của chúng tôi chủ yếu do điều chỉnh giả định WACC và giá mở bán của các dự án cao hơn kỳ vọng của chúng tôi.

➢ P/B hiện tại ở mức 1,7x trên mức trung bình ngành nhưng vẫn thấp hơn so với dự phóng trong 2023-2024.

➢ Lợi nhuận ròng (LNR) 9T23 đã giảm 33,4% svck còn 655 tỷ đồng (26,9 triệu USD) do thu hẹp hoạt động bàn giao, tuy nhiên kết quả kinh doanh vẫn theo sát dự phóng LN ròng là 856 tỷ đồng (35,1 triệu USD) của chúng tôi.

➢ Hàng tồn kho (HTK) tăng 32,4% trong Q3/23 lên 17.152 tỷ đồng (703,6 triệu USD) phần lớn đến từ dự án Tân Tạo và dự án The Clarita (dự án Bình Trưng Đông mở rộng) do hoạt động đền bù và giải phóng mặt bằng.

➢ Chúng tôi kỳ vọng LNR lần lượt tăng trưởng -22,5/+59,2 svck trong giai đoạn 2023-24.

Doanh thu 2024 tăng trưởng ấn tượng nhờ hoạt động bàn giao mạnh mẽ

DT 9T23 giảm nhẹ 3,3% svck còn 1.616 tỷ đồng (66,7 triệu USD) do KDH chỉ tập trung phát triển một vài dự án trọng điểm trong giai đoạn kinh tế nhiều biến động.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu 2024 của KDH sẽ tăng mạnh 105,5% svck lên 4.578 tỷ đồng (187,7 triệu USD), nhờ vào doanh thu ghi nhận từ bàn giao dự án Privia (mở bán vào T11/23 và dự kiến bàn giao vào Q4/24), và dự án Clarita (đã xây dựng vào T10/23 dự kiến bàn giao vào Q4/24).

Các nút thắt dần được tháo gỡ nhưng vẫn cần thận trọng

Chúng tôi nhận thấy nhiều yếu tố tích cực tác động lên triển vọng ngành trong 2024:

1) Mặt bằng lãi giảm kích thích nhu cầu của người mua nhà và các DN phát triển BĐS;

2) Các cơ quan chức năng đang quyết liệt tháo gỡ nút thắt pháp lý của hàng loạt dự án BĐS;

3) Các DN BĐS tích cực tái cấu trúc nguồn vốn bằng cách giảm nợ vay và tăng cường hợp tác với các đối tác lớn có uy tín.

Chúng tôi nâng dự phóng LN 2024 nhờ xu hướng vĩ mô được cải thiện

Chúng tôi cho rằng mặt bằng lãi suất hạ cùng với các nút thắt pháp lý đang được tháo gỡ một cách quyết liệt sẽ hỗ trợ các đợt mở bán mới của KDH.

Chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ mở bán dự án căn hộ phân khúc trung cấp The Privia với tỷ lệ hấp thụ đạt 60-70% trong 2023, và dự án The Clarita trong năm 2024 sẽ mang tới giá trị ký bán giai đoạn 2023-24 tăng trưởng ấn tượng lần lượt tăng 44,3%/16,0% svck.