KDH – Bàn giao dự án Privia là điểm sáng cho doanh thu nửa cuối 2024

Lũy kế 6T2024, tổng doanh thu và LNST công ty mẹ ghi nhận 978.5 tỷ đồng (-2,8% YoY) và 341.8 tỷ đồng (-23,6% YoY), nhờ bàn giao các sản phẩm thấp tầng dự án Classia, tương ứng hoàn thành 25% chỉ tiêu doanh thu và 43% kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Hàng tồn kho của KDH tiếp tục tăng trưởng quý thứ 5 liên tiếp, Q2/2024 hàng tồn kho của công ty đạt 21.5 nghìn tỷ đồng (+65.7% YoY, +5%QoQ). Trong kỳ, công ty chủ yếu đầu tư vào dự án Clarita (BT – Bình Trưng Đông).

Cho cả năm 2024, chúng tôi ước tính tổng doanh thu và LNST-CĐM lần lượt đạt 4.704 tỷ đồng (+125% YoY) và 981 tỷ đồng (+37% YoY), với trọng điểm bàn giao dự án The Privia (Bình Tân). EPS 2024 dự kiến đạt 1.137 đồng.

Sử dụng phương pháp SOTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 42.000 đồng/cổ phiếu sau khi chúng tôi đưa thêm giá trị của dự án Lộc Minh vào hàng tồn kho. Tổng lợi nhuận kỳ vọng là 13% so với giá đóng cửa ngày 16/08/2024), tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.

Kết quả kinh doanh Q2/2024

Trong quý 2/2024, KDH ghi nhận doanh thu đạt 645 tỷ đồng (+10%YoY, +93%QoQ), lợi nhuận gôp đạt 509 tỷ đồng (-1%YoY, biên lợi nhuận gộp đạt 79%) nhờ bàn giao các sản phẩm thấp tầng giá trị cao tại dự án Classia. Chi phí SG&A vẫn ở mức cao và đạt 86 tỷ đồng (+26% YoY, +53% QoQ, chủ yếu từ chi phí hoa hồng và quảng cáo); qua đó lợi nhuận sau thuế - cổ đông mẹ (LNST-CĐM) đạt 278.5 tỷ đồng (+12% YoY, +339% QoQ). Lũy kế 6T2024, tổng doanh thu và LNST công ty mẹ ghi nhận 978.5 tỷ đồng (-2,8% YoY) và 341.8 tỷ đồng (-23,6% YoY), tương ứng hoàn thành 25% chỉ tiêu doanh thu và 43% kế hoạch lợi nhuận cả năm được thông qua tại Đại hội đồng cổ đông thường niên năm 2024.

Về mặt tài sản, hàng tồn kho của KDH tiếp tục ghi nhận tăng trưởng trong Q2/2024, khi hàng tồn kho của công ty đạt 21,5 nghìn tỷ đồng (+65,7% YoY, +5%QoQ). Trong đó, đáng chú ý là hàng tồn kho tại dự án Bình Trưng – Bình Trưng Đông (tên thương mại là Clarita) tăng 745 tỷ đồng (+21,8% QoQ) do đẩy mạnh quá trình xây dựng. Phần hạ tầng và các sản phẩm thấp tầng của dự án này gần như hoàn thành phần thô, qua đó chúng tôi kỳ vọng dự án có thể mở bán trong cuối quý 3, đầu quý 4/2024 (dựa trên sự phục hồi và khả năng hấp thụ của thị trường HCM). Ngoài ra, tháng 7/2024 công ty vừa hoàn thành đóng tiền sử dụng đất cho giai đoạn 1 (13ha) của dự án Solina (Bình Hưng 11A), hàng tồn kho dự án này ước đạt 5.600 tỷ đồng vào Q3/2024.

Về tiến độ phát hành cổ phiếu riêng lẻ, 29/7 KDH đã phát hành thành công hơn 110 triệu cổ phiếu riêng lẻ với giá 27.250 đồng/cổ phiếu, huy động hơn 3.000 tỷ đồng. Số tiền huy động được sử dụng để thanh toán các khoản nợ vay ngân hàng tại công ty con Khang Phúc (sở hữu các dự án tại Bình Chánh) trong năm tài chính 2024 và 2025.

Kế hoạch bán hàng và bàn giao trong nửa cuối 2024

Cho nửa cuối năm 2024, với trọng điểm là bàn giao dự án The Privia (Bình Tân), chúng tôi kỳ vọng KDH sẽ bàn giao ít nhất 80% tổng số sản phẩm với lợi nhuận ước tính mang về ~700 tỷ đồng. Cho cả năm 2024, tổng doanh thu và LNST-CĐM ước đạt 4.704 tỷ đồng (+125% YoY) và 981 tỷ đồng (+37% YoY). Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp cho cả năm 2024 ước tính giảm so với 1H24 và đạt mức ~45%, do chủ yếu bàn giao các sản phẩm cao tầng có biên lợi nhuận thấp hơn.

Về mặt bán hàng, KDH ghi nhận mức khiêm tốn trong 1H24 khi dự án The Privia đã bán hết 100% sản phẩm trong Q1/2024. Chúng tôi kỳ vọng doanh số bán hàng sẽ khởi sắc hơn trong nửa cuối 2024 khi công ty bắt đầu mở bán dự án Foresta (tên thương mại dự kiến của Clarita và Emeria, tổng diện tích đạt 11,8 ha tại Bình Trưng Đông, TP.Thủ Đức), với tổng giá trị tài sản ròng – cho phần sở hữu của KDH - ước đạt 3.589 tỷ đồng. Dự án Foresta nằm tại vị trí thuận lợi (mặt tiền đường Võ Chí Công, gần nút giao Mỹ Thủy và Cao tốc Long Thành-Dầu Giây), cùng với việc kết hợp thương hiệu của Keppel Land để bán hàng, chúng tôi kì vọng giá trị bán hàng trong năm 2024 có thể đạt 1.776 tỷ đồng.

Định giá

Sử dụng phương pháp SOTP (Sum-of-the-parts), chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu là 42.000 đồng/cổ phiếu sau khi chúng tôi đưa thêm giá trị của dự án Lộc Minh vào hàng tồn kho. Tổng lợi nhuận kỳ vọng là 13% so với giá đóng cửa ngày 14/08/2024, tương đương với khuyến nghị MUA cho mục đích đầu tư dài hạn.