KBC - Phục hồi trong quý 4 là chưa đủ

LN ròng Q4/23 bật tăng trở lại đạt 75 tỷ đồng từ khoản lỗ ròng trong Q4/22 nhờ bàn giao đất KCN.

KQKD 2023 vẫn thấp hơn dự phóng của chúng tôi do tăng trưởng trong Q4/23 chưa đủ để bù đắp cho Q3/23 yếu kém.

Chúng tôi nhận thấy áp lực nhỏ lên giá mục tiêu là 40.000 đồng/cp, và sẽ được chúng tôi cập nhật sau khi điều chỉnh thêm

KQKD Q4/23: KCN tốt thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận

Doanh thu thuần Q4/23 tăng mạnh, 10.x lần svck lên 1.094 tỷ đồng nhờ mảng KCN tích cực. Chúng tôi ước tính KBC đã bàn giao khoảng 20ha trong Q4/23, trong đó 7ha đến từ KCN Quang Châu mở rộng và 13ha đến từ KCN Tân Phú Trung. LN ròng Q4/23 theo đó đạt 75 tỷ đồng sv mức lỗ ròng trong Q4/22.

Tăng trưởng LN trong Q4/23 được thúc đẩy bởi việc KBC ghi nhận giá vốn hàng bán trong Q4/22 theo các hợp đồng ghi nhớ đã ký trước đó nhưng chỉ được phép ghi nhận doanh thu liên quan trong Q1/23, dẫn đến LN gộp và LN ròng ghi nhận lỗ lần lượt là 295 tỷ/497 tỷ đồng.

Mảng KCN: vẫn cao vượt trội dù bàn giao đất thấp hơn dự kiến trong nửa cuối 2023

Mảng KCN đã có bước nhảy vọt với doanh thu năm 2023 gấp 8,0 lần so với cùng kỳ lên 5.247 tỷ đồng nhờ khoảng 145-150ha được bàn giao cho khách hàng. Mặc dù mảng KCN có kết quả tương đối ấn tượng trong năm 2023 nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi (174 ha) do quá trình bàn giao đất tại KCN Nam Sơn Hạp Lĩnh trong Q4/23 chậm hơn dự kiến.

BĐS nhà ở: Tương đối thất vọng

Mảng BĐS nhà ở có kết quả đối lập so với mảng KCN trong năm 2023. Chỉ một số lượng nhỏ các căn của dự án dân cư Tràng Duệ 3 được bàn giao khiến doanh thu BĐS năm 2023 giảm 70,3% svck xuống còn 105 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 17,0% dự phóng của chúng tôi.

KQKD 2023: thấp hơn dự phóng

Doanh thu năm 2023 tăng 321,1% svck lên 5.885 tỷ đồng, hoàn thành 87,1% dự báo cả năm của chúng tôi. Biên LN gộp tăng 43,6% điểm lên 62,6% như kỳ vọng nhờ: 1) giá vốn hàng bán được ghi nhận trước trong Q4/22; và 2) tiền sử dụng đất thấp hơn. Mặc dù LN ròng 2023 tăng 30,7% svck lên 1.996 tỷ đồng, nhưng chỉ hoàn thành 90,1% dự báo của chúng tôi.