HHV: bứt phá nhờ cú hích chính sách PPP và đầu tư công.

(góc nhìn của NĐT đã có 15 năm làm việc trong lĩnh vực đầu tư công)

Cổ phiếu HHV – Tập đoàn Đèo Cả – là một trong những doanh nghiệp niêm yết tiêu biểu trong lĩnh vực hạ tầng giao thông, đặc biệt là các dự án BOT. Trong bối cảnh đầu tư công đang được xem là 'cánh tay phải' để thúc đẩy tăng trưởng GDP, cổ phiếu HHV đang đứng trước nhiều cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ nếu biết tận dụng làn sóng chính sách hiện tại.

Trước tiên chúng ta sẽ cùng đánh giá về vĩ mô:

I. VĨ MÔ: ĐẦU TƯ CÔNG TRỞ THÀNH ĐỘNG LỰC CHỦ ĐẠO

- GDP quý 1/2025 đạt 6,93%, thấp hơn mục tiêu 8% của cả năm => → áp lực tăng trưởng rất lớn trong nửa cuối năm 2025.

=> Chính phủ buộc phải có biện pháp hỗ trợ tăng trưởng mạnh hơn, trong đó Đầu tư công là "liều thuốc tăng lực" ngắn hạn khả quan nhất để kích GDP.

- Đặc biệt, năm 2025 là năm bản lề chuẩn bị cho Đại hội Đảng 2026, việc thúc đẩy giải ngân đầu tư công là nhiệm vụ chính trị ưu tiên.

II. LUẬT MỚI: TẠO HÀNH LANG PHÁP LÝ CHO ĐẦU TƯ CÔNG & PPP

Thuận lợi ngành chưa từng rõ ràng như hiện nay khi:

Chính trị ổn định → Luật mới với hàng loạt hành lang pháp lý hỗ trợ cho nhóm đầu tư công.

Từ 1/1/2025 đến 15/1/2025, hàng loạt luật mới có hiệu lực bao gồm Luật Đầu tư công, PPP, Đấu thầu, Quy hoạch... đã được sửa đổi theo hướng tháo gỡ nút thắt lớn về cơ chế triển khai, thanh toán, và chia sẻ rủi ro doanh thu.

- Luật PPP và Luật Đầu tư công sửa đổi (tháng 12/2024) =>mở đường giải ngân, cơ chế linh hoạt hơn.

- Nợ công/GDP thấp (~38%) =>còn dư địa tài khóa.

- Các chính sách đang được thúc đẩy mạnh mẽ:

o Nghị quyết 68 đẩy mạnh giải ngân.

o Sáp nhập cấp tỉnh=>tạo nhu cầu đầu tư hạ tầng kết nối.

o Gói tín dụng hỗ trợ hạ tầng & công nghệ =>dòng vốn rẻ thúc đẩy triển khai.

Tóm lại: Vĩ mô bắt buộc tăng trưởng => đầu tư công phải đi trước=>ngành hạ tầng là mũi nhọn.

ð Cổ phiếu HHV đang đứng trước nhiều cơ hội tăng trưởng mạnh mẽ

III. HHV – CƠ HỘI BỨT PHÁ TRONG LÀN SÓNG PPP

- HHV là doanh nghiệp BOT quy mô hàng đầu, sở hữu các tuyến trọng điểm như hầm Hải Vân, Đèo Cả.

- Điểm nghẽn trước đây của HHV là vấn đề tài chính: vay nợ cao do đặc thù BOT, một số dự án BOT chưa đảm bảo được phương án tài chính ban đầu.

✅ Catalyst giải quyết:

Luật PPP sửa đổi đã thông qua, chuẩn bị bổ sung cơ chế chia sẻ doanh thu, chi tiết hóa cơ chế thanh toán đang tháo gỡ rào cản quan trọng về vốn cho HHV → doanh nghiệp BOT như HHV sẽ giảm áp lực tài chính.

HHV dự kiến được giải ngân 6.600 tỷ từ Nhà nước trong năm tới → giúp:

Cải thiện dòng tiền.

Trả nợ, giảm chi phí tài chính, áp lực nợ vay.

Nâng cao năng lực tham gia dự án mới.

IV. ĐỊNH GIÁ VÀ KHUYẾN NGHỊ

- EPS 2025 ước đạt khoảng 1.200 đồng.

- Mình dùng phương pháp phổ biến: P/E – định giá theo thu nhập.

- Trung bình ngành hạ tầng hiện giao dịch quanh mức P/E = 12 đến 15.

=>Lấy EPS 1.200 x P/E (12 - 15) = Giá trị thực từ 14.400 đến 18.000 đồng/cổ phiếu.

Hiện tại, HHV đang giao dịch quanh 12.000–13.000 đồng, tức là còn rẻ hơn giá trị thực từ 15–30%.

V. KẾT LUẬN

Đầu tư công đang là đại sóng lớn của năm 2024–2026 => HHV không chỉ là cổ phiếu tăng trưởng – mà là cửa ngõ để đi cùng “đại sóng” đầu tư công.