GMD: Lợi nhuận tăng tốc nhờ cảng Gemalink và Nam Đình Vũ Giai đoạn 2

GMD công bố doanh thu và LNTT Q1/2022 tăng mạnh lần lượt đạt 880 tỷ đồng (+28%) và 350 tỷ đồng (+82%), đây là mức lợi nhuận cốt lõi theo quý cao nhất mà công ty từng ghi nhận - mặc dù Q1 thường là mùa thấp điểm của ngành.

Chúng tôi cho rằng đà tăng trưởng có thể được duy trì trong năm 2022 nhờ đóng góp của cảng Gemalink và kiểm soát chi phí hiệu quả hơn, chúng tôi ước tính GMD có thể đạt 1.215 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+50,7%) trong năm 2022. Sau năm 2022, triển vọng tăng trưởng của GMD vẫn rất khả quan với sự đóng góp của cảng Nam Đình Vũ GĐ 2 bắt đầu đi vào hoạt động từ năm 2023 và Gemalink GĐ 2 từ năm 2025.

GMD: Lợi nhuận tăng tốc nhờ cảng Gemalink và Nam Đình Vũ Giai đoạn 2

Các rủi ro đối với khuyến nghị bao gồm: (i) Trung Quốc kéo dài chính sách “Không Covid-19” ảnh hưởng đến sản lượng vận chuyển; (ii) nhu cầu toàn cầu suy yếu do lạm phát cao và/hoặc suy thoái kinh tế; và (iii) cạnh tranh gia tăng trong hệ thống cảng miền Bắc. Mạng lưới cơ sở hạ tầng giao thông vận tải của Việt Nam phát triển chậm hơn.

Trong Q1/2022, GMD đạt kết quả khả quan với doanh thu và LNTT lần lượt đạt 880 tỷ đồng (+28%) và 350 tỷ đồng (+82%), đây là mức lợi nhuận cốt lõi theo quý cao nhất mà công ty từng ghi nhận - mặc dù Q1 thường là mùa thấp điểm của ngành. Trong khi tăng trưởng sản lượng hợp nhất (không bao gồm Gemalink) ước tính đạt 10% trong Q1, tăng trưởng doanh thu tốt hơn tăng trưởng sản lượng nhờ đẩy mạnh các dịch vụ giá trị gia tăng và tăng hiệu quả hoạt động. Hiệu quả sử dụng chi phí cũng được cải thiện với tỷ trọng giá vốn hàng bán/doanh thu giảm từ 62,3% trong Q1/2021 xuống 60,0% trong Q1/2022, trong khi chi phí bán hàng & quản lý cũng giảm từ 14,6% trong Q1/2021 xuống 12,5% trong Q1/2022. Lợi nhuận từ công ty liên kết tăng gấp 5 lần đạt 125 tỷ đồng, chủ yếu nhờ Gemalink có lãi và SCSC tăng trưởng 36%.

Kế hoạch kinh doanh năm 2022 lạc quan

Kế hoạch kinh doanh năm 2022 đã được ĐHCĐ thông qua, với kế hoạch doanh thu và LNTT lần lượt là 3.800 tỷ đồng (+18,5%) và 1.000 tỷ đồng (+24%). Ngoài ra, GMD đặt kế hoạch phấn đấu với LNTT lên tới 1.200 tỷ đồng (+48,8%). Theo đó, GMD đã hoàn thành 35% kế hoạch phê duyệt và 29% kế hoạch phấn đấu trong Q1/2022.

Kế hoạch tăng vốn và đầu tư

ĐHCĐ đã thông qua phương án phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu, tỷ lệ 3:1, với giá 20.000 đồng/cổ phiếu. Vốn điều lệ hiện tại là 3.000 tỷ đồng, với 301 triệu cổ phiếu đang lưu hành. Nếu kế hoạch này thành công, 100 triệu cổ phiếu sẽ được phát hành và công ty sẽ huy động thêm được 2.000 tỷ đồng. Nguồn vốn mới huy động sẽ được sử dụng để xây dựng cảng Nam Đình Vũ GĐ 2 (800 tỷ đồng), cảng Gemalink GĐ 2 (1.000 tỷ đồng) và các khoản đầu tư khác (200 tỷ đồng). Nam Đình Vũ GĐ 2 dự kiến sẽ bắt đầu đi vào hoạt động từ Q1/2023, trong khi Gemalink GĐ2 sẽ bắt đầu đi vào hoạt động trong năm 2025.

Triển vọng

Trong Q1/2022, tổng sản lượng container thông qua các cảng của Việt Nam tăng 6%, đây là mức khá thấp do nhu cầu vận chuyển suy yếu do ảnh hưởng từ xung đột Nga - Ukraine và việc Trung Quốc áp dụng chính sách “Không-Covid”. Mặc dù nhu cầu tạm thời chậm lại, chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn căng thẳng do tắc nghẽn ngày càng gia tăng và số lượng lớn tàu đang xếp hàng tại các cảng. => Sản lượng có thể sẽ tăng nhanh sau khi Trung Quốc nới lỏng giãn cách và mở cửa trở lại nền kinh tế. Tuy nhiên, nhu cầu bị dồn nén có thể dẫn đến tình trạng tắc nghẽn nghiêm trọng, đặc biệt là trong mùa cao điểm Q3 - Q4.

Gemalink tăng sản lượng nhanh chóng và có thể đạt mục tiêu 1,4 triệu TEU trong năm 2022. Gemalink đã xếp dỡ 800 nghìn TEU trong năm 2021, chiếm 15% thị phần tại cụm cảng Cái Mép. Năm 2022, GĐ 1 của dự án sẽ được trang bị đầy đủ thiết bị với 2 cẩu bờ STS đã được lắp đặt vào tháng 3 và 6 cần cẩu RTG sẽ được lắp đặt vào tháng 7. Cảng Gemalink đã thực hiện xếp dỡ 300k TEU trong Q1/2022 và đóng góp 38 tỷ đồng lợi nhuận cho GMD.

Các cảng Hải Phòng lấy lại đà tăng trưởng. Tại cụm cảng Hải Phòng, sản lượng qua cảng của GMD tăng 15% trong Q1/2022, cao hơn tốc độ tăng trưởng trung bình của khu vực là 5%. Đây là một kết quả khá bất ngờ và là một trong những lý do chính giúp công ty đạt tăng trưởng doanh thu cao trong Q1/2022.

Thoái vốn thành công khỏi dự án đồn điền cao su sẽ là yếu tố hỗ trợ. Ban lãnh đạo cho biết có kế hoạch thoái vốn các đồn điền cao su ở Cambodia trong ngắn hạn để tận dụng các điều kiện thuận lợi hiện tại của ngành cao su tự nhiên. Chúng tôi tin rằng việc thoái vốn thành công khỏi các dự án này sẽ là yếu tố hỗ trợ tích cực cho GMD.

Khuyến nghị: Trong năm 2022, chúng tôi dự báo doanh thu đạt 3,5 nghìn tỷ đồng (+8,3% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 790 tỷ đồng (+29% YoY). Chúng tôi giả định lợi nhuận tăng trưởng mạnh trong năm 2022 chủ yếu nhờ đóng góp lợi nhuận cả năm từ Gemalink. Gemalink được ghi nhận là công ty liên kết của GMD dù GMD sở hữu 65% cổ phần của Gemalink. Do đó, dự báo doanh thu tăng trưởng 1 chữ số của chúng tôi cho năm 2022 không bao gồm đóng góp doanh thu từ Gemalink trong năm.

Có thể nắm bắt và mua cổ phiếu GMD với giá mục tiêu là 62.x nghìn đồng/cp