GMD - HĐKD cảng dự kiến phục hồi mạnh trong năm 2024

• Vietcap duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Gemadept (GMD) và điều chỉnh tăng giá mục tiêu thêm 30% lên 79.700 đồng/CP. Giá cổ phiếu GMD đã tăng 31% trong 3 tháng gần đây.

• Mức tăng giá mục tiêu là do: 1) LNST sau lợi ích CĐTS tăng lần lượt 13%/22%/18% trong năm 2024/2025/2026 do Vietcap đã đánh giá thấp tác động tích cực của việc tiến hành tối ưu hóa chi phí của GMD và hiệu quả hoạt động được nâng cao từ việc hợp nhất các hoạt động cảng phía Bắc về cảng Nam Đình Vũ, 2) Vietcap cập nhật giá mục tiêu đến cuối năm 2024 và 3) loại bỏ mức chiết khấu 10% áp dụng cho GMD trước đây

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng sẽ tiếp tục phục hồi trong quý 4/2023 và tăng đáng kể hơn trong năm 2024.

Mặc dù tổng thông lượng cảng của GMD tiếp tục tăng +3% QoQ trong quý 3/2023 nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, Vietcap điều chỉnh giảm mức tăng trưởng sản lượng hợp nhất trong năm 2023 xuống 1% YoY (tương đương 1,2 triệu TEU và mức tăng trưởng 5% QoQ trong quý 4/2023) từ mức 4% YoY.

Vietcap kỳ vọng sản lượng hợp nhất sẽ tăng 9% YoY trong năm 2024. Đối với Gemalink, Vietcap duy trì dự báo 1,0 triệu TEU vào năm 2023 và kỳ vọng mức tăng trưởng mạnh 40% YoY trong năm 2024, được hỗ trợ bởi 2 tuyến hàng mới bên cạnh sự phục hồi của các tuyến hiện hữu.

Vietcap kỳ vọng ASP năm 2024 sẽ tăng YoY nhờ nhu cầu phục hồi và khả năng phí xếp dỡ tại cảng tăng.

Vietcap nâng giả định tăng trưởng ASP năm 2023 lên 1,4% YoY so với 1,0% YoY trước đó và Vietcap giả định mức tăng trưởng ASP là 2,8% YoY vào năm 2024F. Vietcap lưu ý rằng vào tháng 8/2023, Cục Hàng hải Việt Nam (Vinamarine) đã đề xuất tăng phí xếp dỡ cho hàng xuất nhập khẩu tại cảng toàn quốc trung bình khoảng 10%.

Vietcap kỳ vọng tác động của diễn biến này đối với lợi nhuận của các công ty cảng biển sẽ được phản ánh dần trong trung hạn thay vì mức tăng nhanh ngay lập tức trong lợi nhuận năm 2024 khi những đề xuất thay đổi có hiệu lực.

Tiềm năng lợi nhuận từ việc thoái vốn cảng Nam Hải (NH)

Cảng NH là cảng lâu đời nhất và nhỏ nhất trong danh mục cảng phía Bắc của GMD. Vietcap kỳ vọng khoản lợi nhuận khoảng 150 tỷ đồng-300 tỷ đồng nhưng chưa ghi nhận khoản thoái vốn này vào dự báo của Vietcap.