Flashnote mảng Margin quý 2 ngành chứng khoán: Kẻ ăn đậm, người hụt hơi

Quý 2/2025 đánh dấu một giai đoạn bùng nổ của mảng cho vay ký quỹ (margin) tại các công ty chứng khoán (CTCK). Trong bối cảnh thị trường chứng khoán phục hồi và thanh khoản cải thiện, phần lớn các CTCK đều tận dụng cơ hội để mở rộng dư nợ margin, gia tăng lợi nhuận.

Tuy nhiên, đằng sau những con số ấn tượng là một bức tranh phân hóa rõ rệt giữa các nhóm doanh nghiệp – về tốc độ tăng trưởng, hiệu quả vận hành và mức độ rủi ro đòn bẩy.

📌Nhóm tăng trưởng toàn diện: Tăng quy mô và giữ vững hiệu suất VIX, SSI và CTS là 3 cái tên tiêu biểu.

VIX dẫn đầu với tăng trưởng dư nợ margin +127% và LNST tăng tới +951%.

SSI đạt lợi nhuận margin cao nhất ngành (628 tỷ đồng), giữ vững vị thế dẫn đầu.

CTS tăng trưởng ấn tượng cả về dư nợ, lợi nhuận và LNST (+741%).

Ngoài ra các cty chưa niêm yết : TCBS VPBankS VPS đều tăng trưởng mạnh ở cả 3 tiêu chí : lãi mg, dư nợ mg và LNST. Đây là nhóm vừa tăng trưởng mạnh, vừa giữ được hiệu quả tài chính, với tỷ lệ cho vay margin trên vốn chủ sở hữu vẫn trong vùng an toàn. Họ không chỉ "mở rộng" mà còn "kiếm được tiền thực sự".

📌 1 số DN cần cải thiện hơn :

SHS, MBS, BSI, FTS, VCI, HCM : Các công ty này tăng trưởng dư nợ margin đáng kể (từ 25% đến 74%) nhưng LNST tăng chậm hoặc thậm chí giảm.

Đặc biệt, HCM và FTS có tỷ lệ dư nợ margin trên VCSH rất cao gần chạm trần (200%) nhưng lợi nhuận sau thuế lại giảm Các mảng tự doanh, Môi giới,. phí vốn, rủi ro quản trị và hiệu suất sử dụng đòn bẩy là những điểm đáng lo ngại.

VND là blue hiếm hoi tăng trưởng âm mảng margin dù dư địa vay còn cực lớn ? ế vốn ? VCI cũng là blue khá thất vọng khi không đẩy mạnh được cho vay.

-----------------

Bình luận thêm của tác giả :

Một thống kê quan trọng: lợi nhuận từ margin chiếm trung bình tới 157% so với LNST 14 công ty CK niêm yết này. Nghĩa là:

Nhiều CTCK đang phụ thuộc gần như hoàn toàn vào margin để có lãi, trong khi các mảng còn lại như IB, tự doanh, tư vấn… đóng góp rất ít hoặc thậm chí lỗ.

Khi thị trường thuận, điều này giúp tăng trưởng nhanh. Nhưng khi dòng tiền co lại hoặc thanh khoản siết chặt, những doanh nghiệp lệ thuộc sẽ là bên tổn thương đầu tiên.

Theo thống kê, tính đến cuối quý 2/2025, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán ước tính vào khoảng 300.000 tỷ đồng (~11,5 tỷ USD), tăng 20.000 tỷ so với cuối quý 1 và là mức cao kỷ lục từ trước đến nay. Trong đó, dư nợ margin ước tính khoảng 2 92 .000 tỷ đồng, tăng 19 .000 tỷ so với cuối quý 1 và cũng là con số cao nhất trong lịch sử chứng khoán Việt Nam .

Tại cùng thời điểm cuối quý 2/2025, tổng vốn chủ sở hữu nhóm CTCK vào khoảng 287.000 tỷ đồng, tăng 12.000 tỷ so với cuối quý 1. Tỷ lệ Margin/VCSH tại ngày 30/6 theo đó tăng mạnh vượt 100%, cao nhất trong vòng 13 quý, kể từ quý 2/2022. Dù vậy, con số này vẫn còn thấp hơn khá nhiều so với giai đoạn VN-Index trên đỉnh 1.500 điểm hồi cuối 2021 đến đầu 2022 (trên 120%).

Trong cuộc đua margin quý 2, không thiếu những người chiến thắng, nhưng càng rõ hơn đâu là những người chiến thắng bền vững – và ai đang thắng bằng “đòn bẩy rủi ro”.

Nhóm SSI, VIX nổi bật với tốc độ tăng trưởng margin hợp lý, hiệu suất cao và kiểm soát rủi ro tốt.

Nhóm HCM, FTS, BSI, CTS hoặc SHS VIX cần được theo dõi sát sao vì tỷ lệ đòn bẩy cao hoặc lượng MG tăng đột biến, dễ gây phản ứng dây chuyền khi thị trường không thuận.

Nếu thị trường tiếp tục thuận lợi, margin vẫn sẽ là trụ cột lợi nhuận của ngành chứng khoán. Các CTCK căng margin sẽ có đọng lực tăng vốn, phát hành để mở rộng dư địa cho vay