F88 "lên sàn" UPCoM: "Ẩn số" nào chờ đợi nhà đầu tư?

F88, với lợi thế mô hình tài chính đặc thù và đà tăng trưởng lợi nhuận đáng chú ý, đang chuẩn bị "chào sàn" UPCoM, hứa hẹn một "luồng gió mới" cho thị trường. Song, nhà đầu tư cần tỉnh táo phân tích những "góc khuất" về rủi ro tín dụng và đòi hỏi một sự "lột xác" về minh bạch thông tin sau niêm yết.

Ngày 6/5/2025, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước đã ban hành văn bản xác nhận Công ty Cổ phần Đầu tư F88 đủ điều kiện trở thành công ty đại chúng theo quy định của Luật Chứng khoán. Với bước tiến này, cổ phiếu F88 sẽ được đăng ký giao dịch trên sàn UPCoM trong vòng 30 ngày tới – bước khởi đầu trong tham vọng niêm yết trên sàn HoSE trong tương lai gần.

Đây không chỉ là cột mốc quan trọng đối với riêng F88 mà còn là điểm nhấn đáng chú ý trong bức tranh toàn cảnh của thị trường tài chính thay thế tại Việt Nam – lĩnh vực còn non trẻ nhưng đang phát triển mạnh mẽ, đáp ứng nhu cầu vay vốn ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.

Phát biểu về cột mốc này, ông Phùng Anh Tuấn – Nhà sáng lập kiêm Chủ tịch HĐQT F88 – khẳng định: “Việc trở thành công ty đại chúng và sắp tới là niêm yết trên UPCoM là minh chứng rõ ràng cho năng lực quản trị, sự minh bạch tài chính và vị thế tiên phong của F88 trong thị trường tài chính thay thế.” Ông cũng tiết lộ mục tiêu đưa cổ phiếu lên sàn ngay trong tháng 7 và hướng đến niêm yết HoSE trong vòng hai năm.

Từ mô hình cầm đồ truyền thống đến hệ sinh thái tài chính thay thế hiện đại

F88 hiện là một trong những doanh nghiệp tiên phong trong lĩnh vực tài chính thay thế tại Việt Nam, bao gồm hoạt động cho vay tiêu dùng có tài sản bảo đảm, cầm cố, và các dịch vụ bổ trợ như bảo hiểm, thu hộ chi hộ… Hướng đến phân khúc khách hàng đại chúng – đặc biệt là nhóm thu nhập trung bình và thấp – F88 đã mở rộng hệ thống lên tới 888 cửa hàng trên toàn quốc tính đến cuối tháng 4/2025.

Việc trở thành công ty đại chúng được kỳ vọng sẽ là bước đệm quan trọng giúp F88 nâng cao tính minh bạch, chuyên nghiệp hóa quản trị doanh nghiệp và tiếp cận nguồn vốn từ nhà đầu tư tổ chức. Tuy nhiên, để chuyển mình bền vững, F88 phải vượt qua nhiều phép thử quan trọng.

Ba yếu tố nhà đầu tư cần đặc biệt lưu ý

Thứ nhất, dù F88 nỗ lực định vị là nền tảng tài chính hiện đại, bản chất hoạt động vẫn dựa trên mô hình “có tài sản bảo đảm” – vốn mang đặc thù cao và chịu ảnh hưởng lớn từ thay đổi chính sách pháp lý. Ngành này cũng không miễn nhiễm với các rủi ro đạo đức từng khiến nhiều doanh nghiệp vướng tranh cãi, và F88 không phải là ngoại lệ.

Thứ hai, việc tập trung vào phân khúc khách hàng bình dân đồng nghĩa với rủi ro tín dụng cao hơn. Dù tỷ lệ nợ xấu (Net Write-Off) đã giảm từ 3,48% xuống 2,78% trong quý I/2025, con số này vẫn vượt ngưỡng trung bình của nhiều công ty tài chính cùng ngành. Khi mở rộng quy mô nhanh chóng, nếu không thắt chặt kiểm soát tín dụng và quản trị rủi ro, F88 có thể đối mặt với nguy cơ suy giảm chất lượng tài sản.

Thứ ba, niêm yết trên sàn sẽ đặt F88 dưới áp lực giám sát thường xuyên từ thị trường, đòi hỏi báo cáo minh bạch, vận hành chuẩn hóa và khả năng chống chịu biến động tốt hơn – điều không dễ với một doanh nghiệp hoạt động trong lĩnh vực còn khá “lạ tai” với nhà đầu tư truyền thống.

Lợi nhuận tăng mạnh, nhưng duy trì ra sao mới là vấn đề

F88 ghi nhận kết quả kinh doanh quý I/2025 ấn tượng với lợi nhuận trước thuế đạt 132 tỷ đồng (gấp ba lần cùng kỳ), doanh thu đạt 820 tỷ đồng (tăng 21%), và ROE lên đến 23,51%. FinnRatings dự báo lợi nhuận trước thuế quý II có thể tiếp tục tăng thêm 20%, và cả năm có thể đạt mức 500–700 tỷ đồng. Những con số này cho thấy sức bật đáng kể về quy mô lẫn hiệu quả vận hành.

Tuy nhiên, bài toán không nằm ở việc tăng trưởng nhanh bao nhiêu, mà là tăng trưởng bền vững đến đâu. Trong trung và dài hạn, thị trường sẽ theo dõi sát sao khả năng duy trì hiệu suất tài chính, tỷ lệ nợ xấu, cũng như mức độ minh bạch và quản trị của doanh nghiệp này sau khi chính thức bước lên sàn.

F88 lên sàn: Tín hiệu tích cực cho thị trường tài chính thay thế – hay là “stress test” đầu tiên?

Việc F88 trở thành công ty đại chúng, tiến tới niêm yết cổ phiếu, được xem là bước ngoặt đối với doanh nghiệp, đồng thời là tín hiệu cho thấy thị trường tài chính thay thế đang ngày càng được thể chế hóa tại Việt Nam. Song, với bất kỳ cơ hội nào cũng luôn song hành thách thức.

Nhà đầu tư cần nhìn nhận F88 không chỉ ở con số lợi nhuận, mà còn ở chất lượng tăng trưởng, khả năng kiểm soát rủi ro và mức độ tuân thủ chuẩn mực minh bạch. Cổ phiếu F88 có thể hấp dẫn, nhưng là một cuộc chơi đòi hỏi sự tỉnh táo và phân tích kỹ lưỡng – nhất là khi quá khứ của F88 từng gợn sóng không ít.