DRC - Công suất lốp radial mới sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận năm 2024

Trong Q3/2023, DRC ghi nhận mức giảm 17% svck đối với doanh thu, trong khi lợi nhuận trước thuế giảm ít hơn với mức giảm 3% svck nhờ thu nhập từ chênh lệch tỷ giá cao hơn dự kiến do đồng USD tăng giá và chi phí vận chuyển hàng hóa thấp hơn dự kiến, kết quả này cao hơn so với dự kiến của chúng tôi.

Cơ sở lập luận

Nhờ giá cao su tự nhiên điều chỉnh mạnh trong trong tháng 10 và tháng 11 gần đây cũng như kết quả kinh doanh Q3/2023 cao hơn kỳ vọng, chúng tôi điều chỉnh tăng ước tính lợi nhuận ròng năm 2023 lên 245 tỷ đồng (giảm 21% svck, từ 189 tỷ đồng). Như vậy, Q4/2023 sẽ ghi nhận lợi nhuận tăng trưởng dương trở lại (93 tỷ đồng, tăng 13% svck).

Cho năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu đạt 5,2 nghìn tỷ đồng (tăng 12% svck, từ 5,08 nghìn tỷ đồng) và lợi nhuận ròng đạt 281 tỷ đồng (tăng 15% svck, từ 250 tỷ đồng). Mặc dù chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu sẽ tích cực hơn vào năm 2024, biên lợi nhuận gộp có thể không cải thiện nhiều do chi phí khấu hao từ dây chuyền sản xuất radial mới bắt đầu tăng lên.

Chúng tôi điều chỉnh tăng 12% ước tính lợi nhuận ròng so với báo cáo trước đó do chúng tôi tính đến sự gia tăng gần đây về đơn đặt hàng từ thị trường Mỹ (từ 22 nghìn chiếc/tháng lên 25 nghìn chiếc/tháng, chiếm 33% tổng sản lượng tiêu thụ lốp radial), trong khi đơn đặt hàng từ thị trường Brazil không thay đổi (35 nghìn chiếc/tháng, chiếm 47% tổng sản lượng tiêu thụ lốp radial).

Với P/E mục tiêu không đổi là 12x cho năm 2024, chúng tôi nâng giá mục tiêu 1 năm đối với cổ phiếu DRC lên 28.400 đồng/cổ phiếu (từ 25.300 đồng), theo đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu DRC.

Vào ngày 17/10/2023, một đơn kiện được đệ trình về hoạt động bán phá giá của các doanh nghiệp sản xuất lốp xe Thái Lan tại thị trường Mỹ với biên độ bán phá giá là 47,81%. Vụ việc bán phá giá này đang được tiến hành điều tra, và phán quyết cuối cùng sẽ được đưa ra trong nửa cuối năm 2024 (từ tháng 7 đến tháng 11 tùy theo tốc độ xử lý vụ việc). Nếu cơ quan liên quan quyết định áp thuế chống bán phá giá đối với lốp xe Thái Lan thì điều này sẽ tạo thêm cơ hội cho các doanh nghiệp xuất khẩu lốp xe tải của Việt Nam như DRC khi không phải chịu thuế chống bán phá giá, thuế chống trợ cấp vào thị trường Mỹ.

Quan điểm ngắn hạn:

(1) Kỳ vọng lợi nhuận tăng trưởng tích cực trong Q4/2023

(2) diễn biến liên quan đến thuế chống bán phá giá lốp xe Thái Lan có thể hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

(1) Tệp khách hàng tại thị trường Mỹ tăng nhanh hơn dự kiến;

(2) nhu cầu trong nước và xuất khẩu phục hồi nhanh hơn dự kiến

(3) Mỹ áp thuế chống bán phá giá đối với lốp xe tải Thái Lan.

Rủi ro giảm giá:

(1) Khả năng xuất khẩu sang thị trường Brazil dự kiến sẽ khó khăn hơn sau khi nước này tăng thuế nhập khẩu

(2) sản lượng tiêu thụ lốp Bias giảm nhiều hơn dự kiến do quá trình chuyển đổi đang diễn ra từ lốp Bias sang lốp Radial trên thị trường nội địa.