MỚI

Trợ lý đầu tư M.AI

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Dòng tiền sôi động nhưng margin vẫn dè chừng

Từ đầu tháng 2/2025, thanh khoản thị trường tăng mạnh, VN-Index cũng ghi nhận xu hướng tích cực. Tuy nhiên, khác với những giai đoạn sôi động trước đây, dư nợ margin tại nhiều công ty chứng khoán lớn chỉ nhích nhẹ, cho thấy tâm lý thận trọng của nhà đầu tư.

Thanh khoản bùng nổ nhưng margin tăng chậm

Thị trường chứng khoán bước vào năm 2025 với sự sôi động đáng kể. Thanh khoản trên HOSE trong tháng 2/2025 tăng vọt, khối lượng giao dịch bình quân đạt hơn 659 triệu cổ phiếu/phiên, giá trị giao dịch lên tới 15.782 tỷ đồng/phiên, lần lượt tăng 47,39% và 39,21% so với tháng trước. Sang tháng 3, thanh khoản tiếp tục cải thiện, giá trị giao dịch thường xuyên duy trì trên 20.000 tỷ đồng/phiên.

Thông thường, khi thanh khoản tăng, dư nợ margin cũng sẽ tăng theo. Tuy nhiên, ghi nhận từ các công ty chứng khoán lớn cho thấy, tính đến ngày 19/3/2025, dư nợ margin chỉ nhích nhẹ so với đầu năm.

Tại Chứng khoán Techcombank (TCBS, mã TCB), dư nợ margin chỉ tăng thêm vài trăm tỷ đồng so với mức 26.000 tỷ đồng hồi đầu năm. Các công ty chứng khoán nằm trong nhóm có dư nợ margin cao như HSC (mã HCM), Vietcap (mã VCI), ACBS, Mirae Asset… cũng ghi nhận mức tăng không đáng kể.

Theo ông Đào Hồng Dương, Giám đốc Phân tích cổ phiếu và ngành tại Chứng khoán VPBank, nhà đầu tư vẫn thận trọng trước bối cảnh thị trường quốc tế nhiều biến động và áp lực bán ròng từ khối ngoại. Dù vậy, dòng tiền nội vẫn tích cực tham gia, giúp thanh khoản tăng mạnh mà không cần phụ thuộc vào margin, phản ánh niềm tin vào triển vọng dài hạn của thị trường.

Nghịch lý margin và thanh khoản

Năm 2024, dư nợ margin toàn thị trường đạt khoảng 245.000 tỷ đồng, tăng hơn 36% so với năm trước, vượt đỉnh lịch sử đầu năm 2022. Tỷ lệ đòn bẩy của nhóm 30 công ty chứng khoán lớn nhất đạt 4,17% vốn hóa thị trường niêm yết, mức cao nhất trong một thập kỷ.

Trong bối cảnh đó, nhiều công ty chứng khoán lớn như TCBS, SSI, VPBankS… đẩy mạnh cho vay margin, thậm chí một số đơn vị tiệm cận giới hạn 2 lần vốn chủ sở hữu. Đặc biệt, có dấu hiệu cho thấy dòng tiền nội đang mua lại lượng cổ phiếu bị bán ròng từ khối ngoại, khi giá trị bán ròng của khối này trong năm 2024 đạt hơn 90.000 tỷ đồng – mức kỷ lục từ trước đến nay.

Tuy nhiên, bước sang 2025, diễn biến có phần khác biệt. Margin gần như không tăng, trong khi thanh khoản vẫn dồi dào. Điều này trái ngược với quý IV/2024 – thời điểm margin bùng nổ nhưng thanh khoản suy yếu, rơi về mức thấp nhất trong 7 quý.

Đợt tăng điểm bền vững?

Ông Nguyễn Tuấn Anh, Chủ tịch HĐQT Công ty cổ phần Finpeace, nhận định thị trường đang tăng điểm một cách "thực chất" khi dòng tiền tươi chiếm ưu thế, trong khi margin chưa đóng vai trò chính. Sau thời gian dài tích lũy, thị trường mới chỉ xuất hiện những đợt sóng nhỏ, với tâm lý thận trọng khiến tỷ lệ tiền mặt cao, margin chưa được sử dụng nhiều. Đây là dấu hiệu tích cực, giúp xu hướng tăng có nền tảng vững chắc hơn.

Một điểm đáng chú ý khác là nhóm cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ tăng mạnh trong giai đoạn đầu năm, trước khi sự lan tỏa đến nhóm cổ phiếu dẫn dắt. Một số ý kiến cho rằng nhà đầu tư có thể đang sử dụng margin từ các “kho” bên ngoài, nơi có chính sách linh hoạt hơn các công ty chứng khoán truyền thống.

Dù thanh khoản gia tăng, thị trường vẫn đối mặt với áp lực từ việc bán ròng mạnh của khối ngoại, với hơn 17.000 tỷ đồng bị rút khỏi thị trường chỉ trong hơn hai tháng đầu năm 2025. Điều này khiến VN-Index khó bứt phá mạnh dù dòng tiền nội vẫn tích cực.

Tổng thể, triển vọng thị trường vẫn sáng nhờ kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, đẩy mạnh đầu tư công và nâng hạng thị trường. Tuy nhiên, rủi ro từ chiến tranh thương mại và các yếu tố bên ngoài vẫn hiện hữu, tạo ra những nhịp điều chỉnh khó lường.

“Nhà đầu tư cá nhân cần thận trọng khi sử dụng margin. Chỉ những nhà đầu tư có kinh nghiệm, hiểu rõ tỷ lệ thành công/thất bại của mình, đồng thời nắm chắc các chỉ số cơ bản và kỹ thuật, mới có thể tận dụng đòn bẩy để tối ưu hóa lợi nhuận”, ông Tuấn Anh khuyến nghị.