Dòng tiền phân hóa, thị trường thận trọng dò tìm điểm cân bằng quanh vùng 1.700 điểm

Thị trường chứng khoán tuần qua cho thấy sự thận trọng, với 15/19 nhóm ngành giảm điểm. Dòng tiền yếu và có tính chọn lọc, trong khi các yếu tố chính sách tiền tệ và rủi ro thương mại đang được theo dõi. Ngưỡng 1.700 điểm được xem là quan trọng cho khả năng phục hồi.

Diễn biến thị trường tuần qua tiếp tục phản ánh trạng thái thận trọng lan rộng, khi phần lớn các nhóm ngành chịu áp lực điều chỉnh và dòng tiền vào thị trường vẫn ở trạng thái yếu, thiếu sự lan tỏa cần thiết để tạo động lực phục hồi bền vững.

Trong 19 nhóm ngành cấp 2 theo phân loại ICB, có tới 15 nhóm ghi nhận giảm điểm, chỉ 5 nhóm đi ngược xu hướng chung gồm bán lẻ, hóa chất, hàng cá nhân và gia dụng, hàng và dịch vụ công nghiệp, thực phẩm và đồ uống. Điều đáng chú ý không nằm ở số lượng nhóm ngành tăng giá, mà ở chất lượng của đà tăng đó. Ngoại trừ bán lẻ và thực phẩm, đồ uống, ba trong năm nhóm ngành tăng điểm còn lại ghi nhận thanh khoản cải thiện, nhưng dòng tiền lại tập trung tại một số cổ phiếu nhỏ và có mức độ ảnh hưởng hạn chế đến chỉ số chung, như nhóm nước (TDM, BWE), chuyển phát nhanh (VTP), vận tải thủy (PVT, VOS, VTO) hay cao su (GVR). Đây là dấu hiệu cho thấy lực cầu hiện tại mang tính chọn lọc và cục bộ, chưa đủ sức lan tỏa sang các nhóm cổ phiếu trụ cột có ảnh hưởng lớn đến diễn biến chung của thị trường.

Bên cạnh yếu tố nội tại về dòng tiền, hai sự kiện chính sách và rủi ro thương mại cũng đang được thị trường theo dõi sát trong giai đoạn này. Về điều hành chính sách tiền tệ, quan điểm chung vẫn là duy trì ổn định lãi suất huy động trong khi tìm cách giảm lãi suất cho vay, nhằm hỗ trợ chi phí vốn cho doanh nghiệp và hộ kinh doanh, qua đó giữ ổn định cho mặt bằng lãi suất chung của nền kinh tế. Đây là định hướng mang tính hỗ trợ tăng trưởng, song mức độ tác động cụ thể đến từng nhóm ngành, đặc biệt là các doanh nghiệp có tỷ trọng vay nợ cao, sẽ cần thêm thời gian để phản ánh rõ vào kết quả kinh doanh.

Yếu tố thứ hai liên quan đến rủi ro thuế quan từ phía Mỹ đối với hàng hóa được cho là chuyển tải bất hợp lệ từ Trung Quốc nhằm né tránh thuế suất cao, đặc biệt tập trung vào các mặt hàng dệt may và giày dép xuất khẩu sang Mỹ có mức thuế suất được đánh giá là bất thường thấp. Việt Nam hiện được xếp vào nhóm rủi ro thứ hai về khả năng chuyển tải hàng hóa, cùng với Malaysia, Thái Lan, Indonesia, Brazil và Thổ Nhĩ Kỳ. Đây là rủi ro mang tính hệ thống đối với các doanh nghiệp xuất khẩu liên quan đến chuỗi cung ứng dệt may, giày dép, tuy nhiên mức độ ảnh hưởng cụ thể vẫn còn cần thời gian để được xem xét và cụ thể hóa thêm, chưa có cơ sở để đưa ra kết luận chắc chắn tại thời điểm hiện tại.

Trong tuần tới, diễn biến đáng chú ý nhất sẽ là việc FTSE Russell chính thức công bố danh sách cổ phiếu Việt Nam đủ điều kiện lọt vào rổ chỉ số nâng hạng lên thị trường mới nổi thứ cấp. Sau công bố này, các quỹ ETF mô phỏng theo chỉ số sẽ bắt đầu quá trình tái cơ cấu danh mục theo bộ quy tắc chỉ số mới. Diễn biến dòng vốn mua ròng của nhà đầu tư nước ngoài trước thời điểm công bố, cùng với phản ứng của nhóm cổ phiếu được thêm mới vào rổ chỉ số, sẽ là yếu tố cần quan sát để đánh giá mức độ ảnh hưởng thực tế của sự kiện này đến thanh khoản và tâm lý thị trường chung.

Ở khía cạnh diễn biến chỉ số, phản ứng của cung cầu quanh vùng 1.700 điểm đang được xem là ngưỡng tham chiếu quan trọng để đánh giá khả năng phục hồi của thị trường trong ngắn hạn. Đợt điều chỉnh hiện tại đã đưa mặt bằng giá nhiều cổ phiếu về vùng được xem là chiết khấu tương đối hấp dẫn so với trước đó, nhưng áp lực bán trong ngắn hạn vẫn chưa cho thấy dấu hiệu suy giảm rõ rệt, khiến rủi ro ngắn hạn còn hiện hữu. Diễn biến này phản ánh tâm lý thị trường vẫn đang trong giai đoạn dò đáy, chưa xác nhận được xu hướng phục hồi bền vững.

Nhìn chung, bức tranh thị trường tuần qua cho thấy sự phân hóa rõ nét giữa số ít nhóm ngành, nhóm cổ phiếu hút được dòng tiền và phần lớn thị trường còn lại đang chịu áp lực điều chỉnh trong bối cảnh thanh khoản chung yếu. Yếu tố cần tiếp tục theo dõi trong thời gian tới bao gồm khả năng cải thiện của lực cầu quanh vùng hỗ trợ kỹ thuật, mức độ lan tỏa của dòng tiền sang các nhóm cổ phiếu vốn hóa lớn, tác động cụ thể của chính sách lãi suất hỗ trợ doanh nghiệp, cũng như diễn biến liên quan đến rủi ro thuế quan chuyển tải hàng hóa và quá trình tái cơ cấu danh mục của các quỹ ETF sau khi FTSE Russell công bố danh sách cổ phiếu nâng hạng. Đây sẽ là những biến số quan trọng quyết định liệu thị trường có thể thiết lập được nền tảng phục hồi ổn định hơn trong các tuần tiếp theo hay tiếp tục duy trì trạng thái giằng co như hiện tại.