Doanh thu và lợi nhuận quý 1 của Khang Điền giảm, cổ phiếu vẫn khả quan

Chứng khoán SSI mới có báo cáo phân tích cổ phiếu KDH.

CTCP Đầu tư và Kinh doanh nhà Khang Điền (KDH) ghi nhận doanh thu thuần 334 tỷ đồng trong quý 1/2024, giảm 21,5% so với cùng kỳ năm ngoái và 28,9% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 64 tỷ đồng, giảm 68,4% so với cùng kỳ nhưng tăng 1,9% so với quý trước.

Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm doanh thu và lợi nhuận là do KDH bàn giao ít căn hộ hơn tại dự án The Classia so với cùng kỳ năm ngoái. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp của KDH cũng giảm do bán một số lô đất với giá thấp.

KQKD Q1/2024 của KDH đạt mức thấp. Nguồn: KDH, SSI Research

Giá trị hàng tồn kho và xây dựng cơ bản dở dang (CIP) của KDH tăng 9% so với cuối năm 2023, đạt 21,4 nghìn tỷ đồng. Các dự án Khu đô thị Tân Tạo, Green Village, Emeria, Solina và Bình Trưng chiếm phần lớn giá trị hàng tồn kho.

Đáng chú ý, chi phí đầu tư cho dự án Solina tăng mạnh từ 610 tỷ đồng trong Q4/2023 lên 1,42 nghìn tỷ đồng trong Q1/2024, có thể do chi phí trả tiền sử dụng đất.

Hàng tồn kho KDH tại các dự án trong năm 2021- Q1/2024 (tỷ đồng). Nguồn: KDH, SSI Research

Về dự án, KDH dự kiến hoàn tất bàn giao các căn hộ còn lại tại dự án The Classia trong thời gian tới. Dự án The Privia đã bán hết và dự kiến bàn giao cho khách hàng vào Q4/2024.

Nợ vay ròng của KDH tăng 20,9% so với Q4/2023, đạt 7,67 nghìn tỷ đồng. Vị thế tiền mặt giảm 32% so với quý trước, xuống còn 2,54 nghìn tỷ đồng. Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu do đó tăng cao lên 32,9%.

KDH đang nỗ lực hoàn tất thủ tục xin Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận cho phát hành cổ phiếu riêng lẻ 3 nghìn tỷ đồng. Nếu kế hoạch phát hành riêng lẻ được chấp thuận, KDH có thể trả 3 nghìn tỷ đồng trong số 7,67 nghìn tỷ đồng nợ vay.

KDH dự kiến doanh thu và lợi nhuận sẽ thấp trong Q2 và Q3/2024. Doanh thu và lợi nhuận sau thuế cả năm 2024 dự kiến đạt 3,47 nghìn tỷ đồng và 825 tỷ đồng.

Sang năm 2025, với việc ra mắt các dự án Emeria và Clarita tại TP.HCM, KDH đặt mục tiêu đạt doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt là 5,34 nghìn tỷ đồng và 921 tỷ đồng.

Cổ phiếu KDH hiện đang được giao dịch ở mức cao với P/E 2024F là 37,2x và P/B 1,7x so với các công ty niêm yết khác. SSI duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho KDH với giá mục tiêu 41.300 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 13,5%.

Luật Đất đai mới có hiệu lực từ 1/1/2025 có thể ảnh hưởng đến chi phí bồi thường đất và đàm phán với chủ sở hữu đất. Tuy nhiên, KDH có lợi thế do đã tích cực giải phóng mặt bằng trong quá khứ, giúp giảm thiểu chi phí cho các dự án hiện tại.

Kết quả kinh doanh 6 tháng tới của KDH dự kiến sẽ thấp hơn so với cùng kỳ. Do đó, triển vọng ngắn hạn của KDH được SSI Research đánh giá là KÉM TÍCH CỰC.

Nhà đầu tư nên cân nhắc kỹ lưỡng các yếu tố rủi ro liên quan đến Luật Đất đai mới và triển vọng ngắn hạn trước khi đưa ra quyết định đầu tư vào KDH.