DHC - Triển vọng hồi phục cùng các ngành hàng xuất khẩu

Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre (DHC) là doanh nghiệp chuyên sản xuất giấy nguyên liệu để làm bao bì cũng như sản xuất bao bì carton có quy mô lớn tại Việt Nam hiện nay.

1. BỐI CẢNH NGÀNH GIẤY BAO BÌ - ĐÃ QUA GIAI ĐOẠN KHÓ KHĂN NHẤT

Giai đoạn khó khăn: Từ giữa năm 2022 – đầu năm 2024. Đầu ra ngành giấy bao bì phục vụ chủ yếu cho các ngành hàng: Đồ gỗ, vật liệu xây dựng, may mặc, giày dép, hàng điện tử, thủy hải sản,… Từ giữa năm 2022, với hàng loạt các sự kiện như Trung Quốc phong tỏa, cuộc chiến Nga – Ukraine, Israel – Hamas khiến lạm phát tăng cao và chính sách thắt chặt toàn cầu đã đẩy nhu cầu tiêu dùng xuống thấp. Theo đó các doanh nghiệp bao bì cũng gián tiếp chịu cảnh kinh doanh sụt giảm trong 2022- 2023.

Năm 2022-2023, lợi nhuận DHC giảm lần lượt 22% và 19% so với cùng kỳ. Lợi nhuận giảm từ 481 tỷ 2021 xuống còn 309 tỷ đồng theo bối cảnh chung của ngành.

DHC - Triển vọng hồi phục cùng các ngành hàng xuất khẩu

Bắt đầu hồi phục từ đầu năm 2024: Tuy nhiên cho hiện tại từ đầu năm 2024 chúng ta đã nhận thấy những tín hiệu tích cực hơn từ nhu cầu thị trường khi xuất khẩu các ngành hàng hồi phục

👉Xuất khẩu gỗ: quý 1/2024, xuất khẩu gỗ và sản phẩm gỗ ước tính đạt 3,4 tỷ USD, tăng 18,9% so với cùng kỳ.

👉Xuất khẩu hàng may mặc quý 1.2024: đạt khoảng 9,5 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 9,62% so với cùng kỳ năm 2023 ghi nhận sự hồi phục tốt tại Mỹ, các quốc gia ASEAN

👉Xuất khẩu thủy sản: quý 1 năm 2024 đạt gần 2 tỷ USD, tăng 16%so với cùng kỳ ghi nhận sự hồi phục mạnh tại Mỹ

👉Xuất khẩu các mặt hàng điện tử: Kết thúc quý I/2024, mặt hàng máy tính, linh kiện điện tử dẫn đầu ngành hàng có kim ngạch xuất khẩu lớn nhất, với 15,7 tỷ USD, tăng 30,3% so với cùng kỳ.

Theo đó số lượng đơn đặt hàng cũng tiếp tục duy trì đà tăng trưởng, tiếp tục tăng trong tháng 4/2024. Báo cáo của S&P Global cho biết, chỉ số PMI ngành sản xuất Việt Nam đạt 50,3 điểm trong tháng 4, lần thứ 3 ghi nhận hồi phục cho khối ngành sản xuất.

Trong giai đoạn nửa cuối năm 2024, dự báo đà hồi phục vẫn sẽ tiếp tục tốt đặc biệt khi các ngân hàng trung ương toàn cầu chính thức bước sang giai đoạn nới lỏng. Do đó có thể thấy giai đoạn khó khăn nhất của các doanh nghiệp bao bì đã qua đi, sắp tới sẽ bước vào giai đoạn hồi phục và tăng trưởng.

2. DHC TIẾP TỤC VỮNG BƯỚC

DHC là doanh nghiệp đứng thứ 6 cả nước về quy mô sản xuất bao bì, chỉ sau các doanh nghiệp FDI. Hiện DHC sở hữu 2 nhà máy giấy với tổng CSTK đạt 280.000 tấn/năm, chuyên sản xuất giấy medium (25%) và testliner (75%)

Nguyên liệu sản xuất chính của DHC là giấy OCC hay thùng carton cũ chiếm 70% chi phí sản xuất. Trong đó nguồn cung chủ yếu nhập khẩu từ Mỹ, EU, Nhật Bản.

Theo số liệu từ VPPA, giá giấy OCC sau giai đoạn suy giảm của năm 2022 đã dần ổn định và đi ngang trong năm 2023 cho đến hiện tại. Cuối quý 1, giá OCC Mỹ 215 USD/tấn, OCC Châu Âu 157,5 USD/tấn và tại Nhật bản khoảng 177,5 USD. Đi ngang so với cùng kỳ 2023.

Do đó với việc nhu cầu hồi phục thúc đẩy giá giấy bán ra tăng thì việc giá đầu vào ổn định sẽ giúp cải thiện biên lãi của DHC trong nửa cuối 2024.

Trong năm 2024, chúng tôi dự báo doanh thu DHC ghi nhận mức tăng trưởng 12,3% svck, đạt 3.661 tỷ đồng trên nền thấp của năm 2023. Theo đó, lợi nhuận gộp đạt 575 tỷ đồng, +14,1% svck và các chi phí sẽ được tiết chế hết mức, đặc biệt là chi phí lãi vay trên nền lãi suất thấp giai đoạn 2023 – 2024. Từ đó, kỳ vọng LNST ghi nhận 359 tỷ đồng +16,0% svck.

Năm 2025 tiếp tục xu hướng tăng trưởng với doanh thu tăng 10% so với 2024 đạt 4.044 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế tăng 20% đạt 440 tỷ đồng.

Dựa trên định giá PE forward năm 2024 đạt 11 lần (dựa trên trung vị các doanh nghiệp trên toàn cầu theo cách cẩn trọng) , vốn hóa hợp lý cho DHC năm 2024 đạt 3949 tỷ đồng tương đương mức giá hợp lý 49k đồng/cp.

3. ĐIỂM MUA LÝ TƯỞNG

Về kỹ thuật

Giá cổ phiếu DHC đã điều chỉnh khá nhiều và rơi xuống dưới SMA 50 ngày, SMA 100 ngày. Vùng 37,000-39,000 (tương đương Fibonacci Retracement 38.2% - đáy cũ tháng 08/2023 và tháng 10/2023) đang đóng vai trò hỗ trợ mạnh. Nếu giá không phá vỡ ngưỡng này thì việc mua vào được ủng hộ. Mức tỷ suất sinh lãi kỳ vọng 25%.