DCM - Chờ đợi tác động tích cực từ luật thuế GTGT mới - Báo cáo lần đầu

Tiêu điểm tài chính

Lợi nhuận (LN) ròng Q2/24 tăng 97,1% svck lên 569 tỷ đồng chủ yếu do biên LN gộp cải thiện và khoản thu nhập bất thường từ thương vụ mua KVF.

Tình hình tài chính vững mạnh với tỷ lệ tiền mặt ròng/VCSH là 93,4% và tỷ lệ tiền & các khoản đầu tư ngắn hạn chiếm 63% tổng tài sản vào cuối Q2/24.

Chúng tôi dự báo LN ròng năm 2024 sẽ tăng 56,3% svck nhờ việc nhà máy urê đã khấu hao hết từ cuối 2023 và mảng NPK tích cực hơn.

Luận điểm đầu tư

Mở rộng biên LN gộp trong năm 2024 chủ yếu nhờ nhà máy urê hết khấu hao

Nhà máy urê Cà Mau sẽ hết khấu hao vào Q4/23. Chúng tôi dự báo chi phí khấu hao của nhà máy urê sẽ giảm 94% svck xuống còn 50 tỷ đồng trong 2024 và duy trì ở mức thấp trong giai đoạn 2025-26, chủ yếu đến từ khấu hao cho bảo trì và nâng cấp nhà máy. Điều này giúp biên LN gộp mảng urê cải thiện 4,1đ % svck lên 26,7%.

Luật thuế GTGT sửa đổi dự kiến hỗ trợ cải thiện lợi nhuận từ năm 2025.

Cuối tháng 6/2024, Chính phủ đã báo cáo Quốc hội về dự thảo luật thuế GTGT sửa đổi với đề xuất áp dụng mức thuế suất 5% đối với phân bón thay vì không áp thuế như hiện tại. Chúng tôi kỳ vọng Quốc hội sẽ thông qua dự thảo này tại kỳ họp thứ 8 (tháng 10/2024) và áp dụng từ năm 2025. Nếu được chấp thuận, chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của DCM sẽ tăng lần lượt 20,3%/21,6% trong năm 2025-26 so với trường hợp áp dụng quy định hiện hành.

Mở rộng quy mô mảng NPK nhờ sáp nhập thành công với KVF

Trong 5 tháng đầu năm 2024, DCM đã sáp nhập thành công và đưa hệ thống của Hàn Việt (KVF) vào hệ sinh thái doanh nghiệp, nâng tổng công suất sản xuất NPK của DCM lên 660.000 tấn. Hơn nữa, DCM còn có thể tiếp cận với mạng lưới khách hàng sẵn có của KVF tại khu vực Đông Nam Bộ và Tây Nguyên. Chúng tôi dự báo mức tiêu thụ NPK sẽ tăng trưởng lần lượt 60%/15% svck trong năm 2024-25.

Xuất khẩu là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng tiêu thụ urê trong năm 2024

Với tiềm năng tăng trưởng tiêu thụ urê trong nước bị hạn chế do diện tích đất canh tác không tăng, chúng tôi tin rằng Campuchia tiếp tục là thị trường mục tiêu giúp DCM cải thiện sản lượng bán hàng nhờ: 1) tiết kiệm chi phí vận chuyển nhờ vị trí thuận lợi; và 2) tiềm năng tăng trưởng tiêu thụ cao do tỷ lệ sử dụng phân bón thấp của Campuchia và mục tiêu xuất khẩu 1 triệu tấn gạo vào năm 2025 của Chính phủ nước này. Kết hợp với việc mở rộng thị trường xuất khẩu sang các nước khác như Úc và New Zealand, chúng tôi cho rằng xuất khẩu sẽ là động lực chính cho tăng trưởng tiêu thụ urê vào năm 2024 với mức tăng trưởng 12% svck.