Đằng sau cú ngược dòng của SBS: Một tờ trình, nhiều ẩn số

Cổ phiếu SBS bất ngờ tăng trần hai phiên liên tiếp sau thông tin Sacombank dự chi 1.500 tỷ đồng thâu tóm công ty chứng khoán, làm dấy lên kỳ vọng “hồi sinh” một thương hiệu vang bóng một thời, dù thực trạng tài chính SBS vẫn đang chìm trong thua lỗ và lỗ lũy kế kéo dài.

Chỉ trong hai phiên ngắn ngủi, cổ phiếu SBS lội ngược dòng ngoạn mục sau thời gian dài lặng sóng. Câu hỏi đặt ra: Tờ trình của Sacombank thực sự chứa đựng điều gì? Là tín hiệu cải tổ thực chất, hay chỉ là “liều thuốc tinh thần” cho giới đầu tư đang khát tin tích cực?

SBS – cái tên từng vang bóng một thời trong làng chứng khoán Việt – đang bất ngờ trở lại tâm điểm thị trường sau hai phiên tăng trần liên tiếp, đưa thị giá bật mạnh khỏi vùng “trà đá” vốn kéo dài nhiều năm.

Chốt phiên 23/4, cổ phiếu SBS đóng cửa tại mức giá trần 5.600 đồng/cổ phiếu (+14,29%), với thanh khoản vượt 5 triệu đơn vị – tương đương hơn 28 tỷ đồng. Đáng chú ý, lượng dư mua giá trần lên tới 2,4 triệu cổ phiếu, trong khi bên bán hoàn toàn trống trơn. Vốn hóa thị trường của SBS theo đó đã tăng gần 30% chỉ sau hai phiên, đạt xấp xỉ 821 tỷ đồng.

Cú bật giá ấn tượng này diễn ra ngay sau khi Sacombank công bố tờ trình gửi Đại hội đồng cổ đông thường niên, đề xuất chi 1.500 tỷ đồng để thâu tóm trên 50% vốn tại một công ty chứng khoán. Dù không nêu đích danh, thị trường nhanh chóng "đọc vị" khả năng cao đó chính là SBS – đứa con cũ từng nằm dưới trướng Sacombank trước khi đổi tên vào năm 2022.

Theo Sacombank, đầu tư ngân hàng là xu hướng chiến lược toàn cầu, và việc sở hữu công ty chứng khoán được xem là công cụ hiệu quả để cung cấp dịch vụ tài chính toàn diện cho nhóm khách hàng cao cấp. Trong bối cảnh đó, kỳ vọng về một cuộc “hồi hương” dành cho SBS đã nhanh chóng khơi dậy làn sóng đầu cơ mạnh mẽ, dù kết quả kinh doanh của công ty hiện vẫn ngập trong sắc đỏ.

Cụ thể, quý I/2025, SBS ghi nhận lỗ ròng gần 45 tỷ đồng – nới rộng so với mức lỗ 38 tỷ đồng cùng kỳ. Doanh thu hoạt động lao dốc 46% xuống chỉ còn gần 18 tỷ đồng, trong khi chi phí tăng vọt lên hơn 41 tỷ đồng (+30%). Khoản lỗ từ tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) lên tới 34 tỷ đồng, chiếm phần lớn thâm hụt.

Đáng nói, công ty đã phải “cắt lỗ” gần 4,4 triệu cổ phiếu BGE ở mức 5.218 đồng/cp, chịu lỗ hơn 31 tỷ đồng, tiếp nối khoản lỗ gần 20 tỷ đồng từ việc thoái vốn khỏi BCR trong năm 2024. Mặc dù có ghi nhận lợi nhuận từ cổ phiếu EIB, VND và SSI, nhưng các khoản lãi nhỏ này không đủ bù đắp cho thiệt hại lớn từ tự doanh.

Tính đến cuối quý I/2025, tổng tài sản SBS giảm mạnh 44% so với đầu năm, còn 286 tỷ đồng. Danh mục FVTPL – vốn từng là trụ cột – nay chỉ còn 50 tỷ đồng, mang theo khoản lỗ tạm tính 16 tỷ đồng. Vốn chủ sở hữu dừng ở mức 228 tỷ đồng, trong khi lỗ lũy kế kéo dài từ năm 2012 đã tiệm cận mốc 1.490 tỷ đồng – một con số phản ánh gánh nặng tài chính dai dẳng.

Điểm sáng duy nhất là cấu trúc tài chính tương đối an toàn: nợ phải trả thấp, chiếm chưa đầy 20% tổng nguồn vốn, chủ yếu là các khoản ngắn hạn, cho thấy công ty gần như không sử dụng đòn bẩy vay nợ.

Từng là “ông lớn” trên thị trường chứng khoán với vốn điều lệ lớn nhất năm 2007, SBS còn đi đầu trong chiến lược vươn ra quốc tế với các công ty con tại Lào, Campuchia và Singapore. Thế nhưng sau những cú sốc tài chính, công ty rơi vào chuỗi dài khủng hoảng, đánh mất vị thế lẫy lừng.

Giờ đây, kỳ vọng từ thị trường là có, động lực từ Sacombank là rõ. Nhưng để SBS thực sự hồi sinh, cần nhiều hơn một cú bơm vốn. Đó phải là một kế hoạch tái cấu trúc toàn diện, nhằm dập tắt khoản lỗ lũy kế, củng cố nội lực tài chính và phục hồi niềm tin vào thương hiệu từng là biểu tượng một thời.