CTG: Ẩn số về vấn đề tăng vốn

SSI Research hạ giá cổ phiếu mục tiêu 1 năm xuống còn 38.500 đồng/cp cho Ngân hàng TMCP Công thương Việt Nam (VietinBank) do lo ngại về khả năng tăng vốn...

Trong quý 1/2024, Ngân hàng Thương mại cổ phần Công Thương Việt Nam (Vietinbank, HOSE: CTG) ghi nhận lợi nhuận trước thuế đạt 6.200 tỷ đồng, tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước. Sự tăng trưởng này chủ yếu nhờ vào chiến lược tín dụng ổn định, với mức tăng trưởng tín dụng đạt 2,7% so với đầu năm.

Lãi suất huy động có xu hướng tăng lên khoảng 100-150 điểm cơ bản kể từ đầu tháng 4 năm 2024, điều này có thể tạo ra áp lực đối với ngân hàng. Do đó, dự kiến NIM sẽ giảm xuống còn 2,95% trong năm 2024. Dù vậy, ngân hàng đang tích cực xử lý nợ xấu, với nợ xấu nhóm 2 ổn định và nợ xấu mới hình thành chủ yếu từ các ngành xây dựng, vật liệu xây dựng, sắt thép, bất động sản và du lịch nghỉ dưỡng.

Vietinbank dự kiến tăng trưởng lợi nhuận trước thuế trong năm 2024 khoảng 10-15% so với cùng kỳ năm trước. Tín dụng dự kiến tăng khoảng 14-15%, NIM dự kiến ở mức 3%, tăng 10 điểm cơ bản so với năm trước. Lợi nhuận ròng ngoại lãi dự kiến tăng 20% và tổng thu nhập hoạt động tăng 25%, nhờ các hoạt động bảo lãnh, dịch vụ thanh toán, kinh doanh ngoại hối và thu từ nợ xấu đã xóa. Trong giai đoạn 2023-2028, Vietinbank đặt mục tiêu tăng trưởng lợi nhuận trước thuế hàng năm (CAGR) đạt 25%.

Để đạt được mục tiêu này, ngân hàng sẽ tăng vốn thông qua giữ lại lợi nhuận và phát hành trái phiếu, duy trì tỷ lệ sở hữu nhà nước ở mức 65% cho đến năm 2025. SSI Research đã điều chỉnh giảm 1% và 4% ước tính lợi nhuận trước thuế của Vietinbank cho năm 2024 và 2025, xuống lần lượt là 29,2 nghìn tỷ đồng (+16,8% so với cùng kỳ) và 39,4 nghìn tỷ đồng (+34,8% so với cùng kỳ), do thay đổi giả định về NIM và chi phí tín dụng.

Mặc dù CTG dự kiến sẽ đạt tốc độ tăng trưởng LNTT vượt trội so với các ngân hàng khác trong giai đoạn này, nhưng triển vọng dài hạn vẫn chưa chắc chắn do các phương án tăng vốn chưa rõ ràng.

Vì vậy, SSI Research điều chỉnh P/B mục tiêu từ 1,4x xuống 1,3x và giảm giá mục tiêu 1 năm của CTG xuống 38.500 đồng/cổ phiếu, tương ứng với tiềm năng tăng giá 18%. Khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu CTG vẫn được duy trì.