CTCP Phú Tài (PTB): Triển vọng tươi sáng từ gỗ

PTB công bố DT Q1/22 đạt 1.696 tỷ đồng (+23,1% yoy) và LN ròng 145 tỷ đồng (+ 43% svck), hoàn thành 21,2% và 23,3% dự phóng cả năm của chúng tôi. DT từ gỗ tăng 18% svck lên 952 tỷ đồng nhờ nhu cầu mạnh mẽ từ thị trường Mỹ. DT từ đá giảm 1,4% svck do nhu cầu trong nước phục hồi chậm và COVID-19 đã trì hoãn việc mở rộng công suất của PTB. DT phân phối ô tô tăng 27,9% svck, đạt 261 tỷ đồng nhờ hưởng lợi từ chính sách thuế trước bạ. Ngoài ra, PTB ghi nhận 147 tỷ đồng DT từ PT Residence trong Q1/22

Triển vọng tươi sáng nhờ mảng gỗ

Mặc dù có nguy cơ sụt giảm DT do nhu cầu nhà ở tại Mỹ chững lại, nhưng nhu cầu khách hàng của PTB vẫn ở mức cao trong 4T22. Hiện tại, PTB đã nhận được đơn đặt hàng của khách hàng để giao hàng đến hết ngày T9/22. Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của PTB sẽ cải thiện trong nửa cuối năm 22 so với Q1/22 do giảm giá gỗ nguyên liệu và tính kinh tế theo quy mô. Nhìn chung, chúng tôi phóng biên LN gộp của PTB sẽ đạt 22,0% trong năm 2022 (-0,4 điểm %). Ngoài ra, nhà máy Phù Cát 3 dự kiến sẽ khánh thành vào Q4/22 và đi vào chạy thương mại vào Q1/23, nâng tổng công suất sãn xuất gỗ của PTB lên 102.000m3/năm vào năm 2023 (+21% so với năm 2022). Chúng tôi dự phóng mảng gỗ của PTB sẽ đạt 4.056 tỷ đồng (+18,2 svck)/ 4.783 tỷ đồng (+17,9% svck) trong năm 2022/23.

Tuy nhà máy phù cát giai đoạn 2 đã đi vào vận hành từ năm tháng 7/2021 nhưng cũng không thúc đẩy doanh thu của công ty tăng nhiều. Điều này cho thấy việc tăng trưởng của công ty sẽ phụ thuộc nhiều hơn ở đầu ra. Về đầu ra của công ty, thị trường tiêu thụ chủ yếu là thị trường xuất khẩu với khoảng 80%, trong đó chủ yếu là thị trường Mỹ. thị trường nội địa chiếm 20% còn lại. Như vậy có thể thấy thị trường xuất khẩu sẽ ảnh hưởng lớn đến kết quả kinh doanh của công ty. Dưới đây là một số điểm chú ý của thị trường xuất khẩu gỗ trong năm 2022:

- Ngành xuất khẩu gỗ vẫn có xu hướng tăng trong năm 2022 nhờ nhu cầu tăng lên, trong đó chủ yếu thị trường Mỹ do Mỹ áp thuế với các sản phẩm gỗ từ Trung Quốc khiến các khách hàng có xu hướng dịch chuyển hàng nhập từ Trung Quốc sang các đối tác khác như Việt Nam. Tuy nhiên trong năm 2022 nhu cầu sửa nhà ở thị trường Mỹ được dự báo giảm sẽ là thách thức với PTB trong việc duy trì tăng trưởng.

- Giá gỗ thế giới hồi phục mạnh từ đáy tháng 6/2021 sẽ giúp giá bán gỗ tăng lên, tuy nhiên đây sẽ là lợi thế trong ngắn hạn vì về lâu dài giá gỗ đầu vào cũng sẽ tăng theo.

Tiềm năng tăng giá và rủi ro giảm giá

Tiềm năng tăng giá là thị trường nhà ở Mỹ tăng trưởng mạnh sẽ thúc đẩy xuất khẩu đồ gỗ nội thất của PTB. Rủi ro giảm giá gồm chi phí logistic và nguyên liệu gỗ cao hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến biên LN gộp của PTB và việc Mỹ điều tra mặt hàng tủ gỗ nhập từ Việt Nam có thể ảnh hưởng đến DT mảng gỗ của PTB.

Giá nguyên vật liêu tăng cao gây áp lực lên biên LN gộp trong 2022

Nga đã ban hành lệnh cấm xuất khẩu gỗ tròn sang các nước châu Âu và Mỹ, dẫn đến tình trạng thiếu hụt nguồn cung gỗ nguyên liệu trên toàn cầu, kéo theo giá gỗ nguyên liệu tăng cao. Theo Trading Economics, giá gỗ xẻ Mỹ tăng 25% so với đầu năm tính tới T3/22, đạt 1.412 USD/board feet. Biên LN gộp của hầu hết các công ty G&NT đều giảm trong Q1/22 do nguyên liệu đầu vào và chi phí hậu logistic cao.

Chi phí vận chuyển container đã tăng từ 1.500 USD/container 40ft (chặng Thượng Hải-Los Angeles) vào T7/19 lên gần 8.852 USD/container 40ft vào ngày T3/22, tăng gấp sáu lần trong vòng 5 năm.

Tiếp tục tăng trưởng nhờ nhu cầu cao ở thị trường Mỹ

Theo Realtor, doanh số bán nhà sẽ tiếp tục tăng 6,6% svck năm 2022, đạt 7,3 triệu căn. Nhu cầu mua nhà sẽ vẫn ở mức cao với hơn 45 triệu người bước vào độ tuổi mua nhà vào năm 2022. Grand View Research dự báo giá trị thị trường đồ nội thất bằng gỗ của Mỹ tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép 7,9% trong năm 2022-27, nhờ sự tăng trưởng đáng kể của nhà ở gia đình và xu hướng sử dụng đồ gỗ nhờ tính thẩm mỹ vượt trội. Ngoài ra, mặc dù lãi suất cho vay mua nhà tại Mỹ đang ở mức cao nhất kể từ năm 2018, các hợp đồng vay mua nhà tiếp tục tăng 8% svck trong T4/22.

Hưởng lợi từ việc giảm công suất hiện tại của Trung Quốc

Trong khi các nước trên thế giới nới lỏng chính sách kiểm soát dịch bệnh, Trung Quốc vẫn tiếp tục theo đuổi chính sách Zero-Covid với việc phong tỏa kéo dài ở nhiều khu vực như Giang Tô, Cát Lâm, Quảng Đông và Thượng Hải. Trong đó, ba trong số mười nhà sản xuất gỗ lớn nhất Trung Quốc đã phải đóng cửa các nhà máy ở Thượng Hải và Giang Tô do ảnh hưởng của Covid-19. Chúng tôi tin rằng việc Trung Quốc thực hiện chính sách "Zero Covid" sẽ thúc đẩy sự chuyển dịch đơn hàng từ Trung Quốc sang Việt Nam.

Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu cao hơn 93.700 đồng

Chúng tôi duy trì Khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 93.700đ. Chúng tôi thay đổi định giá nhờ áp dụng trên mức trung bình LN ròng năm 2022-23 cho mỗi mảng hoạt động nhằm thể hiện mức giá mục tiêu trong tầm nhìn 1 năm. Định giá của chúng tôi dựa trên phương pháp tính định giá từng phần (SOTP) cho bốn lĩnh vực kinh doanh chính của PTB bao gồm gỗ, đá, phân phối ô tô và bất động sản.