Công ty Cổ phần Nhiệt điện Phả Lại - PPC

• Công ty cổ phần nhiệt điện Phả Lại sở hữu 2 nhà máy nhiệt điện than có tổng công suất là 1.040 MW (PL1: 440MW và PL2: 600MW). Tổng sản lượng điện sản xuất hàng năm trung bình đạt trên 5 tỷ kWh mỗi năm (PL1: 1,4 tỷ kWh và PL2: 3,6 tỷ kWh). Tuy nhiên đến nay do nhà máy PL1 đã vận được hơn 40 năm nên thường xảy ra các sự cố do đó sản lượng điện của nhà máy hang năm không ổn định.

Lợi nhuận sẽ bứt phá trong năm 2024?

• Khoản đầu tư tài chính lớn tại các công ty điện. Ngoài hoạt động kinh doanh chính là sản xuất điện, PPC có hơn 2.500 tỷ đồng đầu tư tài chính là các khoản đầu tư vào các công ty điện như: (1) 1.451 tỷ đồng đầu tư sở hữu 26% cổ phần HND; (2) 817 tỷ đồng sở hữu 16,35% QTP; (3) 100 tỷ đồng sở hữu 10,61% VPD; (4) 50 tỷ đồng sở hữu 15% cp BSA… Trong đó 2 khoản đầu tư vào HND và QTP mang lại gần 400 tỷ đồng cổ tức cho PPC trong năm 2023.

• Kết quả kinh doanh quý 1 khả quan. Kết quả kinh doanh quý 1/2024 của Nhiệt điện Phả Lại ghi nhận sự khởi sắc. Cụ thể, PPC đạt gần 2.000 tỷ đồng doanh thu, tăng 52% so với cùng kỳ. Trong khi đó, giá vốn hàng bán cùng kỳ chỉ tăng 48%, giúp lợi nhuận gộp của Nhiệt điện Phả Lại đạt 95 tỷ đồng, cao gấp hơn 4 lần so với quý 1/2023. Trong quý 1, PPC ghi nhận khoản doanh thu tài chính gần 95 tỷ đồng đến từ phần cổ tức còn lại năm 2023 của HND và QTP

• Kế hoạch kinh doanh 2024. PPC đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2024 với tổng sản lượng sản xuất 5.262 triệu kWh tăng 50% svck, doanh thu tương ứng 8.755 tỷ đồng (+50% svck), LNTT 427 tỷ đồng. Kế hoạch trên được xây dựng trong điều kiện nhà máy PL1 hoạt động ổn định.

• Dự báo kết quả kinh doanh 2024. Về sản lượng điện sản xuất, chúng tôi dự báo PPC sẽ chỉ hoàn thành khoảng 80% kế hoạch (4.200 triệu kWh) do tính ổn định của nhà máy PL1 chưa cao. Theo đó doanh thu ước đạt 7.900 tỷ đồng, theo đó lợi nhuận trước thuế của hoạt động kinh doanh điện ước đạt 400 tỷ đồng, với mức lợi nhuận tài chính tương ứng năm 2023 là 464 tỷ đồng, LNST ước đạt 784 tỷ đồng tương ứng EPS 2.400 đ/cp.

• Lợi suất cổ tức cao. PPC có lịch sử chia cổ tức tiền mặt cao, trong 2 năm gần nhất mức cổ tức lần lượt là 18,75% (2023) và 10,75% (2022) tương ứng mức lợi suất cổ tức/ thị giá hiện nay từ 6,98% - 12,1%. Chúng tôi kì vọng nếu kết quả kinh doanh khả quan, PPC sẽ tiếp tục duy trì mức cổ tức cao trong năm 2024.

• Định giá: PPC có mức P/E trung bình 5 năm là 11 lần, tuy nhiên chúng tôi đưa mức P/E kỳ vọng là 8 lân do xu hướng giảm nguồn năng lượng từ nguyên liệu hóa thạch có thể làm các tổ chức lớn thoái vốn tại PPC. Với mức P/E mục tiêu 8 lần, giá PPC tương ứng 19.200 đ/cp.