Cổ phiếu VNM: Có còn cơ hội đầu tư ?

Sơ lược công ty: Vinamilk hiện đang là công ty dẫn đầu về ngành sữa với hơn 55% thị phần toàn ngành. Công ty cũng đang sở hữu hàng loạt lợi thế về mạng lưới phân phối, sức mạnh thương hiệu, khả năng sản xuất vượt trội so với các đối thủ trong ngành.

Các hoạt động đáng chú ý gần đây:

(1) Công ty đang ngày càng tích cực đẩy mạnh mở rộng năng lực sản xuất, đa dạng hóa chuỗi nguyên vật liệu cả về chiều rộng lẫn chiều sâu. Những dự án lớn như Nhà máy sữa Hưng Yên, Mộc Châu, và các dự án mở rộng các nhà máy hiện hữu sẽ góp phần lớn vào việc cải thiện khả năng sản xuất của Vinamilk trong 2-3 năm tới, khi hiện tại các nhà máy tại miền Bắc đã đạt trên 70% công suất.

(2) Vinamilk hiện đang nắm giữ mạng lưới phân phối mạnh mẽ và rộng khắp trong nước với hơn 37 cửa hàng Giấc mơ sữa Việt được mở mới chỉ trong riêng Quý II/2022, nâng tổng số lên 651 cửa hàng trải dài khắp mọi miền đất nước. Cùng với đó là sự chú trọng vào các kênh phân phối hiện đại thông qua việc hợp tác chặt chẽ với các đối tác siêu thị, cửa hàng tiện lợi. Ngoài ra, Vinamilk còn đang sở hữu 5 công ty thành viên tại 5 quốc gia khác nhau, góp phần giúp đa dạng về nguồn thu khi thị trường sữa nước nhà đang trở nên chật hẹp bởi sự xuất hiện của nhiều đối thủ cạnh tranh, cả trong và ngoài nước.

(3) Bên cạnh đó, Tổng công ty Chăn nuôi Việt Nam (Vilico), công ty con của Vinamilk, đã phê duyệt kế hoạch thực hiện dự án bò thịt liên doanh với Tập đoàn Sojitz của Nhật Bản, dự kiến phân phối ra thị trường vào cuối năm 2023. Chúng tôi đánh giá đây sẽ là động lực tăng trưởng của Vinamilk trong thời gian sắp tới khi công ty có thể tận dụng lợi thế về kinh nghiệm trong chăn nuôi và thị trường bò thịt còn khá phân mảnh, chưa có người dẫn đầu.

Hiện tại trên thị trường đã bắt đầu xuất hiện các doanh nghiệp đầu tư bài bản với quy mô lớn, chuỗi giá trị khép kín. Tuy nhiên các đơn vị này chủ yếu tập trung vào bò Úc, chưa có doanh nghiệp chọn làm bò cao cấp giống Nhật như VNM. Định hướng này của công ty có thể được giải thích bằng sự gia tăng thu nhập của người Việt Nam, nhu cầu thịt cao cấp trong các nhà hàng, văn hóa thịt nướng ngày càng thịnh hành . Cùng với đó là sự phục hồi theo “mô hình chữ K” của nền kinh tế, khi nhóm khách hàng có thu nhập cao phải chịu ít tác động đến chi tiêu do lạm phát hơn so với nhóm thu nhập thấp. Điều này có thể giúp công ty có được lợi thế cạnh tranh riêng của mình trong lĩnh vực này.

Sử dụng phương pháp DCF và P/E, chứng khoán Phú Hưng ước tính giá trị hợp lý là 85,776 VND/cổ phiếu. Do đó đưa ra khuyến nghị MUA với mức tăng giá tiềm năng là 22%. Định giá của chúng tôi đã phản ánh con số ước tính trong giai đoạn 4 năm tiếp theo nhưng chưa bao gồm mảng bò thịt do cần thêm thông tin/thời gian để đánh giá.