Cổ phiếu Tài chính Hoàng Huy (TCH): Nhà đầu tư "tạm ứng" tương lai

Cổ phiếu TCH của Công ty cổ phần Đầu tư Dịch vụ Tài chính Hoàng Huy (Tài chính Hoàng Huy) thời gian qua hấp dẫn nhà đầu tư chủ yếu bởi kỳ vọng tái định giá quỹ đất lớn mà doanh nghiệp này đang sở hữu, bên cạnh yếu tố lợi nhuận khả quan.

Kết quả kinh doanh khởi sắc và kỳ vọng tái định giá quỹ đất

Không chỉ cổ phiếu TCH của Tài chính Hoàng Huy, mà cổ phiếu HHS của công ty con là Công ty cổ phần Đầu tư Dịch vụ Hoàng Huy (Dịch vụ Hoàng Huy) cũng có diễn biến tăng mạnh trong thời gian qua. Từ ngày 2/1 đến 8/5/2024, giá cổ phiếu TCH tăng 41,2%, lên 18.350 đồng/cổ phiếu; giá cổ phiếu HHS tăng 41,4%, lên 10.050 đồng/cổ phiếu. Trong cùng khoảng thời gian, chỉ số VN-Index tăng 10,5%.

Đà tăng giá vượt trội so với thị trường chung của nhóm cổ phiếu TCH và HHS, tiệm cận vùng đỉnh lịch sử cuối năm 2021, đầu năm 2022, đến từ hai nguyên nhân chính là kết quả kinh doanh khởi sắc và kỳ vọng tái định giá quỹ đất, trong khi không ít doanh nghiệp cùng ngành ghi nhận lợi nhuận suy giảm, thậm chí thua lỗ trong quý đầu năm 2024.

Cụ thể, trong quý IV niên độ tài chính 2023 - 2024 (tức quý I/2024), Tài chính Hoàng Huy đạt 1.621,8 tỷ đồng doanh thu, tăng 193,9%; lợi nhuận sau thuế 455,3 tỷ đồng, tăng 105,2% so với cùng kỳ niên độ trước.

Luỹ kế cả niên độ tài chính 2023 - 2024 (1/10/2023 - 31/3/2024), Tài chính Hoàng Huy đạt doanh thu 3.805,9 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.182,6 tỷ đồng, lần lượt tăng 81,8% và 146,3% so với niên độ trước. Trong đó, riêng lĩnh vực bất động sản, Công ty ghi nhận doanh thu 3.365,5 tỷ đồng, tăng 124,7% và chiếm 88,4% tổng doanh thu.

Tại Dịch vụ Hoàng Huy, quý I/2024, doanh nghiệp đạt doanh thu 126,5 tỷ đồng, tăng 336,5%; lợi nhuận sau thuế 150,3 tỷ đồng, tăng 112,9% so với cùng kỳ năm 2023. Bên cạnh lãi từ công ty liên doanh, liên kết, Công ty còn nhận cổ tức đột biến từ Công ty cổ phần Tập đoàn Bất động sản CRV (đơn vị chuyên lĩnh vực bất động sản, Dịch vụ Hoàng Huy sở hữu 43,56% vốn điều lệ).

Câu chuyện hưởng lợi của nhóm Hoàng Huy còn liên quan tới việc cuối năm 2023, quyết định quy hoạch khu vực Thủy Nguyên lên thành phố trực thuộc Hải Phòng được công bố, giới đầu tư kỳ vọng, Tài chính Hoàng Huy sẽ là doanh nghiệp bất động sản hưởng lợi trực tiếp trong dài hạn do sở hữu quỹ đất khoảng 180 ha tại Hải Phòng. Quỹ đất này của Tài chính Hoàng Huy chủ yếu được phát triển thông qua thực hiện dự án đối ứng BT với giá vốn thấp, tạo lợi thế dài hạn khi đưa vào khai thác trong tương lai.

Riêng tại Thuỷ Nguyên, Tài chính Hoàng Huy sở hữu nhiều dự án lớn như Đỗ Mười (50 ha), Hoàng Huy Green River (33 ha), Hoàng Huy New City (65ha), tại các vị trí đắc địa.

Công ty Chứng khoán Agribank dự báo, các dự án của Tài chính Hoàng Huy sẽ được triển khai xây dựng từ năm 2024 và kỳ vọng được hưởng lợi về giá bán cũng như tỷ lệ hấp thụ cao trong giai đoạn 3 - 5 năm tới nhờ tiềm năng hồi phục sớm và dư địa phát triển dài hạn của thị trường bất động sản Hải Phòng.

Cuối năm 2023, thông qua công ty con là Tập đoàn Bất động sản CRV, Tài chính Hoàng Huy đã trúng đấu giá phần đất có quy mô gần 50 ha dọc đường Đỗ Mười kéo dài tại Thủy Nguyên, với số tiền gần 5.000 tỷ đồng.

Tính tới 31/3/2024, Tài chính Hoàng Huy sở hữu 1.756,9 tỷ đồng thành phẩm bất động sản, 7.795,8 tỷ đồng chi phí sản xuất - kinh doanh dở dang. Trong đó, chi phí sản xuất - kinh doanh dở dang gồm 4.937 tỷ đồng dự án Đỗ Mười, 1.581 tỷ đồng dự án Hoàng Huy Green River, 931,4 tỷ đồng dự án Hoàng Huy New City, 307,7 tỷ đồng dự án Hoang Huy Commerce.

Thêm nữa, thị trường bất động sản tại Hải Phòng gần đây có dấu hiệu nóng trở lại, sau khi Công ty cổ phần Vinhomes giới thiệu dự án Vinhomes Royal Island có quy mô 877 ha tại đảo Vũ Yên vào tháng 3/2024. Dự án đã thu hút được nhiều sự quan tâm của giới đầu tư, từ đó giúp tái định giá mặt bằng giá đất tại khu vực nói riêng và TP. Hải Phòng nói chung, nơi Tài chính Hoàng Huy sở hữu nhiều quỹ đất đẹp, đang trong giai đoạn triển khai, dự kiến sẽ ghi nhận bàn giao trong 2 - 3 năm tới.

Tuy nhiên, giống như nhiều doanh nghiệp bất động sản khác, tất cả câu chuyện tái định giá quỹ đất đều dựa trên sự kỳ vọng. Tài chính Hoàng Huy cũng không ngoại lệ khi giá trị tồn kho thành phẩm bất động sản ở mức cao, đặc biệt là 1.645,9 tỷ đồng liên quan tới dự án Hoang Huy Commerce. Đây là dự án có quy mô 3 ha, tổng vốn đầu tư 4.997,9 tỷ đồng, đã bàn giao giai đoạn đầu vào quý IV/2023 nhưng vẫn còn tồn kho thành phẩm.

Tại đại hội cổ đông thường niên 2024, Ban lãnh đạo Tài chính Hoàng Huy chia sẻ, các khoản đầu tư trong lĩnh vực kinh doanh bất động sản của Công ty có quy mô lớn, trong 2 - 3 năm tới, các sản phẩm sẽ tiếp tục được bàn giao, qua đó ghi nhận mức lợi nhuận lớn cho Công ty.

Thời điểm hiện tại, các dự án của nhóm Hoàng Huy ở giai đoạn đầu đẩy mạnh triển khai, lợi nhuận chưa đáng kể, trong khi sức hấp thụ còn yếu, nên câu chuyện của nhóm Hoàng Huy chủ yếu mới là kỳ vọng.

Lợi thế tiền mặt lớn và vay nợ không đáng kể

Niên độ tài chính 2023 - 2024, Tài chính Hoàng Huy đạt doanh thu 3.805,9 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1.182,6 tỷ đồng, lần lượt tăng 81,8% và 146,3% so với niên độ trước.

Bên cạnh việc sở hữu quỹ đất và câu chuyện tái định giá quỹ đất, tính tới 31/3/2024, Tài chính Hoàng Huy chỉ có dư nợ vay 34,2 tỷ đồng, còn lượng tiền mặt lên tới 1.968,5 tỷ đồng, chiếm 13,5% tổng tài sản.

Tài chính Hoàng Huy từng sở hữu quỹ tiền mặt lớn hơn nhiều, 5.474,7 tỷ đồng vào cuối quý I/2021, chiếm 52,8% tổng tài sản. Lượng tiền mặt này hình thành từ kết quả kinh doanh tích luỹ, vốn góp cổ đông, hợp nhất thêm công ty con khi chuyển từ công ty liên doanh, liên kết sang công ty con…

Hai năm qua, lượng tiền mặt suy giảm do Công ty đẩy mạnh thực hiện dự án BT, triển khai các dự án bất động sản. Theo kế hoạch, khi các dự án hoàn thành trong 2 - 3 năm tới, dòng tiền dự kiến sẽ quay trở lại, làm tăng quỹ tiền mặt.

Hiện tại, quỹ tiền mặt của Tài chính Hoàng Huy vẫn lớn, trong khi hầu như không vay nợ là cơ sở để Công ty và các đơn vị thành viên trong hệ thống có thể đẩy nhanh triển khai dự án bất động sản quy mô lớn đã tích luỹ trong nhiều năm qua. Đồng thời, Công ty không chịu áp lực tài chính trong bối cảnh chờ thị trường bất động sản hồi phục và có dư địa huy động thêm nguồn vốn bên ngoài nếu cần thiết khi vào giai đoạn cao điểm triển khai đồng bộ nhiều dự án trong những năm tới.

Thực tế, mặc dù lãi đột biến trong những năm gần đây, nhưng dòng tiền kinh doanh của Tài chính Hoàng Huy vẫn thâm hụt. Trong đó, dòng tiền kinh doanh niên độ 2021 - 2022 âm 354,4 tỷ đồng, niên độ 2022 - 2023 âm 423,1 tỷ đồng, niên độ 2023 - 2024 âm 4.318,6 tỷ đồng, nguyên nhân chính do tồn kho tăng mạnh do Công ty đang giai đoạn đầu triển khai hàng loạt dự án bất động sản quy mô lớn, dòng tiền từ việc bán sản phẩm vẫn còn nhỏ giọt so với quy mô đầu tư.

Xét về dòng tiền, quy mô và tiến độ triển khai các dự án bất động sản, thì thời điểm hiện tại, Tài chính Hoàng Huy vẫn đang trong giai đoạn đầu tư, Công ty tiếp tục thâm hụt vốn. Nếu mọi hoạt động đầu tư thuận lợi, dòng tiền và lợi nhuận sẽ đột biến trong 2 - 3 năm tới, tạo nên câu chuyện kỳ vọng, kéo giá cổ phiếu đi lên.