28/11/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Cổ phiếu ngành Thép - Hòa Phát (HPG): Giai đoạn khó khăn đã qua

1. TỔNG QUAN HPG - Thị phần số 1 về THÉP Thị phần thép xây dựng đạt gần 35%, số 1 Việt Nam. Đóng góp chính vào sản lượng bán hàng là thép xây dựng và HRC.

Doanh thu từ xuất khẩu năm 2022 chiếm 22% tổng doanh thu. Thị trường xuất khẩu đa dạng gần 30 quốc gia, vùng lãnh thổ khắp 5 châu lục.

TỶ TRỌNG DOANH THU và LỢI NHUẬN HPG 2022. Nguồn: Báo cáo thường niên HPG 2022

HPG hoạt động 5 lĩnh vực, sản xuất thép chiếm tỷ trọng 90% doanh thu và lợi nhuận.

Gang thép (gồm thép xây dựng, thép cuộn cán nóng).

Sản phẩm thép (gồm Ống thép, tôn mạ, thép rút dây, vỏ container, thép dự ứng lực).

Nông nghiệp: Sản xuất, kinh doanh thức ăn chăn nuôi gia súc gia cầm.

Bất động sản.

Điện máy gia dụng: Tủ lạnh, máy giặt, điều hòa...

2. KẾT QUẢ KINH DOANH QUÝ 3/2023 - Lợi nhuận phục hồi mạnh

Lợi nhuận ròng Q3/2023 đạt 2 nghìn tỷ đồng (tăng 38% so với quý trước) cho thấy sự phục hồi đáng kể từ khoản lỗ -1,8 nghìn tỷ đồng Q3/2022.

Lũy kế 9 tháng đầu năm 2023, lợi nhuận ròng đạt 3,83 nghìn tỷ đồng (giảm 63,3% svck) - hoàn thành 48% kế hoạch năm 2023.

Nguồn: Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), SSI Research

Sản lượng thép xây dựng có những tín hiệu phục hồi đầu tiên

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng, HRC và phôi thép Q3/2023 tăng 11,3% so với quý trước và đi ngang svck, tương đương với 80% công suất hoạt động.

Sản lượng tiêu thụ thép xây dựng tăng 17,4% so với quý trước và giảm 14,6% svck, trong đó, tháng 9 là tháng đầu tiên trong năm ghi nhận mức tăng trưởng dương svck.

Sản lượng tiêu thụ cải thiện 11,3% so với quý trước

Giá than cốc đầu vào giảm hơn 20% so với quý trước

3. DỰ BÁO TRIỂN VỌNG KINH DOANH

Mới đây, HPG công bố sản lượng tháng 10/2023 bán được 635.000 tấn thép, ghi nhận mức cao nhất 16 tháng.

3.2. Kênh xuất khẩu có thể vẫn ổn định trong năm tới

Theo Hiệp hội Thép Thế giới, nhu cầu thép các thị trường xuất khẩu trọng điểm của HPG (như Mỹ, Châu Âu và ASEAN) dự kiến sẽ tăng lần lượt 1,6%, 5,8% và 5,2% svck trong 2024, cải thiện từ mức -1,1% , -5,1% và 3,8% trong 2023.

3.3. Giá thép xây dựng có thể đã chạm đáy do nguồn cung Trung Quốc giảm

3.5. Tăng trưởng mảng BĐS - mục tiêu Top 3 lĩnh vực BĐS trong nước

Hiện nay, trong khi hàng loạt doanh nghiệp BĐS vẫn đang tìm cách xoay sở trong cơn khát vốn, HPG với tiềm lực tài chính vững vàng, đã có những bước đi thần tốc trong việc "gom đất", trở thành nhà đầu tư của hai dự án đô thị tại Hưng Yên và Phú Thọ với tổng mức đầu tư lên tới 10.000 tỉ đồng.

Hướng đi của Hòa Phát là tích cực đi các địa phương xin tham gia đấu thầu các chương trình phát triển đô thị, sau đó phát triển dự án. “Hòa Phát làm từ gốc, không phải bỏ tiền mua dự án, không bị áp lực giá vốn", ông Long khẳng định.

3.6. Khai thác Bô xít - tài nguyên lớn thứ 2 thế giới của Việt Nam

Ngày 18/7/2023, Chính phủ chính thức cấp phép quy hoạch khai thác bô xít 2021 - 2030, tối đa 118 triệu tấn/năm. Trong các dự án lớn được đề xuất, HPG dự kiến chi lớn nhất 4 tỷ USD.

HPG có kế hoạch xây dựng khu phức hợp bôxit-alumin-nhôm. Công suất alumin của nhà máy sẽ là 2 triệu tấn. Theo ban lãnh đạo, dự án bauxite-nhôm của Hòa Phát vẫn đang trong giai đoạn lên kế hoạch ban đầu và có thể mất ít nhất 3-4 năm để hoàn thiện các chi tiết.

Tại Việt Nam, bôxit được khai thác từ các mỏ lộ thiên không sâu, có chi phí khai thác tương đối thấp. Giá alumin trung bình trong 10 năm qua của Trung Quốc là 400 USD/tấn, và tổng chi phí vận hành của Vinacomin là khoảng 300 USD/tấn khi hoạt động hết công suất như hiện tại.

Với mức giá và hiệu suất hoạt động này, Vietcap ước tính rằng Hòa Phát có thể tạo ra biên lợi nhuận ròng và tỷ suất sinh lời trên vốn đầu tư (ROIC) alumin là 20%.

4. ĐỊNH GIÁ

Với những triển vọng trên, cơ sở định giá sang năm 2024, P/E và EV/EBITDA mục tiêu lần lượt lên 14,5x và 8x.

Phản ánh kỳ vọng về tăng trưởng lợi nhuận mạnh hơn trong 2024. Tôi cho rằng giá cổ phiếu điều chỉnh có thể tạo cơ hội cho nhà đầu tư.

Rủi ro giảm đối với khuyến nghị là giá thép thấp hơn hoặc nguyên liệu đầu vào cao hơn giả định.

5. PHÂN TÍCH KỸ THUẬT

HPG đã tăng mạnh từ đầu tháng 6 - tháng 8/2023. Sau đó điều chỉnh giảm về vùng nền đã tích lũy 5 tháng trước đó mà không bị thủng hỗ trợ mạnh này.

Thị trường hiện tại khả năng đang là nhịp hồi và sau đó tạo 2 đáy đi lên, tương tự với HPG kết hợp với các chỉ báo xu hướng tích cực, điểm giải ngân mua mới thích hợp là quanh MA20 ngày và lấp GAP.

Điểm mua: 23 - 24

Mục tiêu: 28 - 28.5 (+19%)

Cắt lỗ: thủng 22 với khối lượng lớn

*Đây không phải là khuyến nghị đầu tư " Nhà đầu tư cần cân nhắc thận trọng trước khi tham gia" xin chân thành cảm ơn.