Chuyên gia VinaCapital: P/E của VN-Index năm 2023 đang thấp hơn 30% so với trung bình 5 năm

Mới đây, ông Michael Kokalari, CFA - Giám đốc phòng Phân tích kinh tế vĩ mô và Nghiên cứu thị trường của VinaCapital, có bài phân tích nhan đề “Cắt giảm lãi suất điều hành thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam tăng trưởng”. Ông nhận định đà phục hồi của VN-Index sẽ tiếp tục được duy trì bởi lợi nhuận cao hơn trong năm 2024, cũng như bởi mức định giá hấp dẫn hiện tại của thị trường.

Vị chuyên gia cho biết Ngân hàng Nhà nước (NHNN) Việt Nam đã cắt giảm lãi suất điều hành 4 lần trong năm nay, giảm 150 điểm cơ bản xuống còn 4.5% (đối với lãi suất tái cấp vốn), trái ngược Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất 4 lần trong năm 2023, tăng 100 điểm cơ bản lên 5.5%.

NHNN đã cắt giảm lãi suất và thực hiện các biện pháp khác nhằm thúc đẩy tăng trưởng GDP của Việt Nam sau khi tăng trưởng GDP giảm từ 6.4% (so với cùng kỳ) trong nửa đầu năm 2022 xuống còn 3.7% trong nửa đầu năm 2023.

Việc cắt lãi suất điều hành của NHNN thúc đẩy các ngân hàng thương mại (NHTM) giảm lãi suất huy động và lãi suất cho vay (lãi suất huy động đã giảm khoảng 150 điểm cơ bản từ đầu năm đến nay), góp phần cho VN-Index tăng hơn 20% kể từ đầu năm tính đến ngày 08/08.

Về tăng trưởng kinh tế, ông cho biết VinaCapital kỳ vọng sự phục hồi mạnh mẽ về tăng trưởng GDP và lợi nhuận vào năm sau sẽ đẩy giá cổ phiếu tăng cao hơn, mặc dù không kỳ vọng việc nới lỏng chính sách tiền tệ của NHNN sẽ hỗ trợ nhiều cho tăng trưởng GDP năm 2023, vì các ngân hàng hiện đang thận trọng trong việc cho vay và lãi suất cao không phải là nguyên nhân chính gây ra sự trì trệ cho nền kinh tế Việt Nam năm nay.

Thặng dư thương mại giúp Việt Nam cắt giảm lãi suất

Theo đánh giá, năm 2023, Chính phủ Việt Nam đã chuyển hướng tập trung sang ưu tiên thúc đẩy tăng trưởng kinh tế do GDP nửa đầu năm chỉ đạt mức tăng trưởng khiêm tốn. Do đó, Việt Nam đã trở thành một trong những nước đầu tiên trên thế giới cắt giảm lãi suất điều hành trong năm nay.

Hơn nữa, NHNN cắt giảm lãi suất dù Fed vẫn đang tăng lãi suất (và có thể tiếp tục tăng một lần nữa vào tháng 9), lãi suất VND liên ngân hàng ngắn hạn đang thấp hơn khoảng 400 điểm cơ bản so với lãi suất USD liên ngân hàng ngắn hạn - chênh lệch cao kỷ lục.

Bất chấp sự chênh lệch lớn giữa lãi suất VND và lãi suất USD liên ngân hàng ngắn hạn tại Việt Nam, giá trị VND giảm chưa đến 1% tính từ đầu năm đến nay, vì giá trị của VND đang được hỗ trợ bởi thặng dư thương mại tăng mạnh của Việt Nam, từ 0% GDP trong 7 tháng đầu năm 2022, lên tới 6% GDP trong 7 tháng đầu năm 2023.

Thặng dư thương mại cao, kết hợp với dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) vượt trên 4% GDP trong 7 tháng đầu năm 2023 đã giúp duy trì giá trị của VND - cho phép NHNN cắt giảm lãi suất VND trong khi duy trì ổn định tỷ giá USD/VND.

P/E của VN-Index năm 2023 hiện đang thấp hơn 30% so với trung bình 5 năm qua

Theo chuyên gia, VN-Index đã tăng hơn 20% từ đầu năm đến nay một phần do nhà đầu tư rút tiền từ ngân hàng để đầu tư vào thị trường chứng khoán khi các khoản tiền gửi kỳ hạn 6 tháng đến thời điểm đáo hạn và vì thị trường đã bị bán tháo vào năm ngoái.

Sự phục hồi của VN-Index là do giá cổ phiếu ngân hàng và bất động sản tăng gần 30% tính từ đầu năm đến nay bởi tỷ trọng lớn của hai ngành này trong chỉ số VN-Index (ngân hàng chiếm 35% và bất động sản chiếm 18%). Tăng trưởng giá cổ phiếu ở hai ngành này đã đóng góp hơn 2/3 tăng trưởng của VN-Index tính từ đầu năm đến nay.

"Sự cải thiện tâm lý thị trường đối với giá cổ phiếu ngân hàng đến từ việc nhà đầu tư bớt lo ngại về chất lượng tài sản và kỳ vọng vào tăng trưởng tín dụng cao hơn trong nửa cuối năm nay do lãi suất thấp hơn. Tuy nhiên, cần chú ý lãi suất cho vay giảm không đồng đều giữa các ngân hàng, phần lớn do tình trạng thắt chặt thanh khoản đã được đề cập ở trên - vấn đề đặc biệt nghiêm trọng ở một số ngân hàng với quy mô nhỏ hơn”, ông Michael Kokalari lưu ý.

Lãi suất thấp đã cải thiện tâm lý của nhà đầu tư đối với thị trường bất động sản khi các hoạt động giao dịch có dấu hiệu bắt đầu phục hồi trở lại, một phần do lãi suất vay mua nhà đã giảm hơn 50 điểm cơ bản tại nhiều ngân hàng trong tháng qua.

Ông Michael Kokalari kỳ vọng lãi suất vay mua nhà sẽ giảm thêm 50-100 điểm cơ bản trong 6-12 tháng tới và đáng chú ý là tâm lý cải thiện đối với thị trường bất động sản đã tác động tích cực đến tâm lý đối với cổ phiếu bất động sản lớn và tâm lý của nhà đầu tư đối với các công ty hưởng lợi từ hoạt động phát triển bất động sản (chẳng hạn như cổ phiếu các công ty xây dựng, các công ty thép,...).

Cuối cùng, vị chuyên gia nhận định đà phục hồi của VN-Index sẽ tiếp tục được duy trì bởi lợi nhuận cao hơn trong năm 2024 cũng như bởi mức định giá hấp dẫn hiện tại của thị trường. Tăng trưởng lợi nhuận của các doanh nghiệp niêm yết tại Việt Nam được kỳ vọng sẽ tăng vọt, từ 6% so với cùng kỳ trong năm 2023, lên hơn 20% vào năm 2024. Tỷ lệ P/E của VN-Index năm 2023 hiện đang thấp hơn 30% so với trung bình 5 năm qua và thấp hơn 10% so với định giá P/E của các thị trường trong khu vực.