BVSC dự báo PNJ chỉ đạt 97% kế hoạch lợi nhuận năm 2019, ở mức 1.152 tỷ đồng

Dự báo năm 2019, doanh thu của PNJ đạt 16.672 tỷ đồng, tăng 14% và lãi ròng đạt 1.152 tỷ đồng, tăng 20% so với năm 2018 nhưng chỉ đạt 97% kế hoạch lợi nhuận năm.

Tồn kho tăng vọt, chiếm 77% tổng tài sản có giúp PNJ thoát hàng cuối năm?

Theo báo cáo phân tích của CTCP Chứng khoán Bảo Việt (BVSC), tính đến 30/9, hàng tồn kho của CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận (mã PNJ) tăng vọt 43% so với cùng kỳ năm 2018, lên mức 5.893 tỷ đồng, chiếm 77% tổng tài sản là 7.626 tỷ đồng.

Theo BVSC, tồn kho tăng nằm trong dự định của PNJ nhằm đáp ứng việc mở rộng chuỗi cửa hàng trước khi kết thúc năm 2019. Lưu ý, năm nay, tết Âm lịch 2020 sẽ tới sớm hơn, rơi vào cuối tháng 1, do đó việc chuẩn bị sẵn sàng đáp ứng nhu cầu tiêu dùng của khách hàng dịp lễ tết cũng nên được triển khai sớm hơn.

Mặc dù tồn kho tăng vọt và nằm trong dự định của PNJ, nhưng kết quả kinh doanh cả năm 2019 công ty chỉ đạt 97% kế hoạch lãi ròng đặt ra, ở mức 1.152 tỷ đồng (tăng 20% so với năm ngoái). Doanh thu đạt 16.672 tỷ đồng, đạt 92% kế hoạch (tăng 14% so với năm ngoái).

Theo BVSC, để đạt được mức lợi nhuận và doanh thu cả năm như dự báo trên, trong quý IV, PNJ phải đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu 23% so với cùng kỳ.

Trong khi đó, để tăng số lượng hàng bán và lợi nhuận, PNJ đã ký kết hợp tác bản quyền thương mại với đối tác The Walt Disney SEA (ngày 15/11/2019), nhằm tung ra hàng loạt mẫu sản phẩm vàng trang sức mới dựa trên các biểu tượng của thế giới Disney “đánh” vào giới trẻ. Kỳ vọng có đạt được không còn chờ thời gian trả lời.

Đối với năm 2020, BVSC dự báo doanh thu của PNJ ở mức 20.276 tỷ đồng, tăng 21% và lãi ròng đạt 1.456 tỷ đồng, tăng 26% so với năm 2019, tương đương mức EPS cho năm 2020 là 6.093 đồng/cổ phần.

Để có được kết quả trên, công ty phải duy trì được sự tăng trưởng của mảng bán lẻ, riêng cửa hàng cũ phải tăng doanh thu đạt mức 10%, bên cạnh việc mở mới thêm 30 cửa hàng; Biên lợi nhuận gộp chung toàn công ty phải được cải thiện ở mức 21,2%, tăng so với mực dự báo cho năm 2019 là 20,7%;

Mặc dù, việc tăng số lượng cửa hàng mới, nhưng PNJ không được tăng mạnh các chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp. Hai chi phí này phải được kiểm soát ở tỷ lệ 9% và 2,7% trên doanh thu thuần (tăng nhẹ so với mức dự báo 8,7% và 2,6% của 2019).

Ngoài ra, chi phí tài chính, chủ yếu là chi phí lãi vay, chỉ được duy trì ở mức tương đương mức dự báo trong năm 2019, ghi nhận gần 114 tỷ đồng.

Do đó, theo phương pháp DCF (chiết khấu dòng tiền), BVSC xác định giá hợp lý cho mã chứng khoán PNJ là 97.100 đồng/cổ phần. Dựa trên mức giá này, mức P/E dự phóng năm 2019 là 15,9 lần và năm 2020 là 20,2 lần. Tuy nhiên, thị trường đang trả giá cho mã PNJ đang xoay quanh mức 80.000 đồng/cổ phần tại ngày 02/12/2019.

Các chỉ số tài chính của PNJ so với một số doanh nghiệp cùng ngành. Nguồn: BVSC.

Quý IV, PNJ phải tăng lợi nhuận 41%

Với kết quả kinh doanh quý III/2019 của PNJ đạt lãi ròng 208 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu thuần đạt 11.679 tỷ đồng, trong đó vàng trang sức chiếm gần 76%, đạt 8.876 tỷ đồng, vàng miếng chiếm gần 22%...

Để đạt con số lãi ròng cả năm như dự báo là 1.152 tỷ đồng, trong quý IV công ty phải tăng trưởng lợi nhuận 41% so với cùng kỳ, cũng như phải mở mới 15 cửa hàng để đạt con số mở mới 40 của hàng cho năm 2019.

Kết thúc 10 tháng đầu năm nay, PNJ ghi nhận lãi ròng đạt 935 tỷ đồng, hoàn thành 79% kế hoạch. Còn 02 tháng cuối năm, công ty phải kiếm được khoảng 217 tỷ đồng nữa để đạt mức lợi nhuận BVSC dự báo và kiếm 246 tỷ đồng để hoàn thành kế hoạch năm.

Mặc dù giữ quan điểm tích cực đối với triển vọng từ mảng vàng trang sức của PNJ khi tầng lớp trung lưu tăng lên, tuy nhiên, BVSC cũng quan ngại khi cạnh tranh mặt bằng bán lẻ diễn ra khốc liệt hơn và nhu cầu mua sắm các sản phẩm tiêu dùng không thiết yếu tăng chậm hơn mức kỳ vọng.