24HMONEY đã kiểm duyệtBáo cáo phân tích kinh tế vĩ mô, chính sách tiền tệ và tác động đến thị trường tài chính việt nam
Ngày lập: 10 tháng 6 năm 2025
1. TỔNG QUAN TÌNH HÌNH KINH TẾ VĨ MÔ VIỆT NAM HIỆN TẠI
Kinh tế Việt Nam đang tiếp tục duy trì đà phục hồi và tăng trưởng ổn định trong bối cảnh kinh tế toàn cầu đối mặt với nhiều thách thức. Các chỉ số vĩ mô quan trọng cho thấy một bức tranh tương đối tích cực:
Tăng trưởng GDP: Quý 1/2025 ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 6,93% so với cùng kỳ năm trước. Các dự báo từ các tổ chức quốc tế (như UOB) cũng khá lạc quan, duy trì kỳ vọng tăng trưởng khoảng 6-6,3% cho các năm 2025-2026. Điều này cho thấy nền kinh tế đang có nội lực phục hồi tốt và khả năng chống chịu cao.
Lạm phát (CPI): Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 5/2025 tăng 3,24% so với cùng kỳ năm trước. Mức này nằm trong ngưỡng mục tiêu kiểm soát lạm phát của Chính phủ (thường dưới 4-4,5%). Điều này cho thấy lạm phát đang được kiểm soát tương đối tốt, tạo dư địa cho việc điều hành chính sách tiền tệ linh hoạt.
Hoạt động Xuất nhập khẩu: Tháng 5/2025, tổng trị giá xuất khẩu và nhập khẩu lần lượt đạt 39.595,45 triệu USD và 39.044,88 triệu USD. Dù có biến động, cán cân thương mại vẫn duy trì trạng thái tích cực, góp phần củng cố dự trữ ngoại hối và ổn định tỷ giá.
Tỷ giá hối đoái: Tỷ giá trung tâm ngày 10/06/2025 được công bố ở mức 24.985 VNĐ/USD. Tỷ giá vẫn chịu ảnh hưởng từ các yếu tố bên ngoài (ví dụ, chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn như FED) nhưng nhìn chung được NHNN điều hành linh hoạt để đảm bảo ổn định thị trường.
Dân số: Với dân số trên 100 triệu người (tính đến năm 2023), Việt Nam sở hữu thị trường nội địa tiềm năng và nguồn lao động dồi dào, là yếu tố hỗ trợ cho tăng trưởng kinh tế bền vững.
2. ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ CỦA NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC (NHNN)
NHNN tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ linh hoạt, chặt chẽ, chủ động và phù hợp với diễn biến thị trường và mục tiêu ổn định kinh tế vĩ mô, kiểm soát lạm phát. Các điểm đáng chú ý:
Lãi suất: Xu hướng chung là lãi suất huy động và cho vay của các ngân hàng thương mại đang ở mức thấp hơn đáng kể so với năm 2022-2023. Mức lãi suất cho vay bình quân khoảng 8,9%/năm (số liệu gần nhất đến giữa năm 2023, dự kiến tiếp tục xu hướng giảm hoặc ổn định). Lãi suất thấp hơn nhằm mục tiêu kích thích tín dụng và hỗ trợ phục hồi sản xuất kinh doanh.
Tỷ giá: NHNN điều hành tỷ giá theo hướng linh hoạt, áp dụng cơ chế tỷ giá trung tâm và can thiệp thị trường khi cần thiết để ổn định. Việc tăng cường dự trữ ngoại hối là một trong những ưu tiên nhằm tăng khả năng chống chịu của nền kinh tế trước các cú sốc bên ngoài.
Quản lý thanh khoản thông qua OMO: Đây là công cụ quan trọng nhất để NHNN điều tiết cung-cầu tiền tệ trên thị trường liên ngân hàng, ảnh hưởng trực tiếp đến lãi suất và thanh khoản của hệ thống ngân hàng.
3. PHÂN TÍCH SÂU HOẠT ĐỘNG THỊ TRƯỜNG MỞ (OMO)
3.1. Diễn biến và Xu hướng Chính:
Giai đoạn Hút Ròng Mạnh (Cuối Q3/2024 - Đầu Q1/2025):
Biểu hiện: Đường "Tổng bơm hút ròng lũy kế" (màu xanh nhạt) nằm sâu dưới trục 0, cho thấy NHNN đã liên tục hút tiền về thông qua phát hành tín phiếu (cột "Tín phiếu đang lưu hành" màu xanh đậm tăng vọt, đặc biệt từ tháng 11/2024 đến giữa tháng 1/2025).
Phân tích: Giai đoạn này có thể do: (1) Thanh khoản hệ thống ngân hàng dồi dào từ các yếu tố như xuất siêu, giải ngân vốn FDI, hoặc nguồn vốn đáo hạn; (2) NHNN chủ động hút tiền về để kiềm chế lạm phát, ổn định tỷ giá trong bối cảnh áp lực từ bên ngoài hoặc để "làm khô" thanh khoản nhằm hạn chế tình trạng đầu cơ vào một số loại tài sản.
Tác động: Lãi suất liên ngân hàng có xu hướng tăng lên trong giai đoạn này, gây áp lực lên chi phí vốn của các ngân hàng và có thể gián tiếp ảnh hưởng đến lãi suất cho vay.
Giai đoạn Cân Bằng/Giảm Hút Ròng (Giữa Q1/2025 - Cuối Q2/2025):
Biểu hiện: Đường "Tổng bơm hút ròng lũy kế" dần đi lên, tiến gần về mức 0. Đồng thời, dư nợ tín phiếu lưu hành giảm dần (đáo hạn mà không tái phát hành đủ).
Phân tích: NHNN có thể nhận thấy nhu cầu thanh khoản của hệ thống bắt đầu tăng trở lại (ví dụ, do nhu cầu tín dụng tăng trước mùa kinh doanh), hoặc áp lực vĩ mô đã giảm bớt, cho phép NHNN nới lỏng chính sách hơn để hỗ trợ tăng trưởng.
Giai đoạn Bơm Ròng (Từ khoảng cuối tháng 4/2025 đến nay):
Biểu hiện: Đường "Tổng bơm hút ròng lũy kế" vượt lên trên trục 0 và đạt mức dương. Cụ thể, vào ngày 10/06/2025, tổng bơm ròng lũy kế là 30.705,99 tỷ đồng. NHNN đang cung ứng tiền vào thị trường.
Phân tích:
Nhu cầu thanh khoản: Hệ thống ngân hàng có thể đang đối mặt với nhu cầu thanh khoản tăng cao (ví dụ: do tăng trưởng tín dụng, chi tiêu ngân sách cuối quý, hoặc các yếu tố mùa vụ).
Hỗ trợ tăng trưởng: NHNN tiếp tục mục tiêu hỗ trợ nền kinh tế bằng cách đảm bảo thanh khoản dồi dào, giữ lãi suất liên ngân hàng ở mức thấp để khuyến khích tín dụng và đầu tư.
Đảo chiều chính sách: Đây là một sự chuyển pha rõ ràng từ trạng thái hút ròng sang bơm ròng, thể hiện sự linh hoạt và chủ động của NHNN trong việc ứng phó với diễn biến thị trường và mục tiêu chính sách.
3.2. Đánh giá Xu hướng Bơm Ròng Hiện Tại (Từ Đỉnh Lùi về):
Điều quan trọng cần lưu ý là mặc dù tổng bơm ròng lũy kế đang ở mức dương 30.705,99 tỷ đồng, nhưng biểu đồ cho thấy giá trị này đã giảm đáng kể so với đỉnh của giai đoạn bơm ròng (xảy ra vào khoảng giữa tháng 5/2025).
Biểu hiện: Đường "Tổng bơm hút ròng lũy kế" đạt đỉnh cao nhất trong lịch sử biểu đồ (có vẻ khoảng 120.000 - 150.000 tỷ đồng) vào giữa tháng 5/2025, sau đó đã giảm mạnh xuống mức hiện tại là 30.705,99 tỷ đồng.
Ý nghĩa: Điều này cho thấy NHNN đã và đang giảm tốc độ bơm ròng hoặc thậm chí đã thực hiện các nghiệp vụ hút tiền về trong những ngày gần đây, sau giai đoạn bơm ròng rất mạnh trước đó. Đây là một động thái điều chỉnh.
4. TÁC ĐỘNG TỔNG THỂ ĐẾN NỀN KINH TẾ VÀ THỊ TRƯỜNG TÀI CHÍNH
4.1. Tác động đến Nền kinh tế:
Tích cực:
Thúc đẩy tăng trưởng tín dụng: Thanh khoản dồi dào và lãi suất thấp hơn sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho các ngân hàng đẩy mạnh cho vay, hỗ trợ doanh nghiệp và hộ gia đình mở rộng sản xuất, kinh doanh, đầu tư và tiêu dùng. Đây là yếu tố quan trọng để đạt mục tiêu tăng trưởng GDP.
Giảm chi phí vay vốn: Doanh nghiệp và người dân được hưởng lợi từ mức lãi suất thấp hơn, giảm gánh nặng tài chính và khuyến khích hoạt động kinh tế.
Ổn định thanh khoản hệ thống: Đảm bảo hệ thống ngân hàng hoạt động trơn tru, giảm rủi ro thiếu hụt thanh khoản cục bộ.
Củng cố niềm tin: Việc NHNN chủ động điều hành thanh khoản cho thấy sự hỗ trợ của cơ quan quản lý, củng cố niềm tin cho nhà đầu tư và doanh nghiệp.
Thách thức/Rủi ro tiềm ẩn (cần theo dõi):
Kiểm soát lạm phát: Nếu dòng tiền bơm ra quá lớn và không được hấp thụ hiệu quả vào sản xuất, hoặc nếu giá cả các yếu tố đầu vào tăng, có thể tạo áp lực lên lạm phát trong dài hạn. Tuy nhiên, với CPI hiện tại đang được kiểm soát, rủi ro này vẫn nằm trong tầm kiểm soát.
Áp lực tỷ giá: Việc bơm ròng quá mức có thể tạo áp lực lên tỷ giá hối đoái, đặc biệt trong bối cảnh lãi suất đồng USD vẫn duy trì ở mức cao và FED chưa có động thái cắt giảm lãi suất rõ ràng. Tuy nhiên, dự trữ ngoại hối tốt và khả năng điều hành của NHNN là yếu tố cân bằng.
Rủi ro tài sản: Dòng tiền "rẻ" có thể tìm đến các kênh đầu tư có tính đầu cơ cao như bất động sản hoặc một số phân khúc chứng khoán, tiềm ẩn rủi ro bong bóng tài sản nếu không được giám sát chặt chẽ.
4.2. Tác động đến Thị trường tài chính:
Thị trường tiền tệ:
Lãi suất liên ngân hàng: Giai đoạn bơm ròng mạnh trước đó đã giúp duy trì lãi suất liên ngân hàng ở mức thấp. Tuy nhiên, xu hướng giảm bơm ròng từ đỉnh có thể khiến lãi suất liên ngân hàng không còn dư địa giảm sâu thêm, thậm chí có thể nhích lên nhẹ trở lại nếu nhu cầu thanh khoản tiếp tục tăng.
Thanh khoản: Hệ thống ngân hàng vẫn đang được cung ứng thanh khoản, nhưng mức độ dư thừa có thể giảm so với đỉnh điểm.
Thị trường chứng khoán:
Tích cực (giai đoạn bơm ròng): Lãi suất thấp hơn làm tăng sức hấp dẫn của kênh đầu tư chứng khoán so với tiền gửi ngân hàng. Dòng tiền rẻ có thể chảy vào thị trường, hỗ trợ đà tăng của các chỉ số và giá cổ phiếu.
Trung lập đến Cân bằng (xu hướng giảm bơm ròng): Việc giảm tốc độ bơm ròng từ đỉnh có thể khiến thị trường chứng khoán bớt hưng phấn. Nhà đầu tư sẽ theo dõi chặt chẽ động thái của NHNN và các yếu tố vĩ mô khác để đánh giá xu hướng. Sức hấp dẫn của chứng khoán vẫn cao hơn tiền gửi nếu lãi suất vẫn ở mức thấp, nhưng động lực từ thanh khoản có thể yếu đi.
Thị trường trái phiếu:
Giá trái phiếu: Lãi suất thấp hơn thường làm tăng giá trái phiếu và giảm lợi suất. Tuy nhiên, nếu xu hướng bơm ròng giảm mạnh và lãi suất có xu hướng tăng trở lại, có thể gây áp lực giảm giá đối với trái phiếu.
Thị trường ngoại hối:
Tỷ giá: Áp lực mất giá đối với VNĐ có thể giảm đi nếu NHNN tiếp tục điều hành thanh khoản hợp lý và dòng tiền bơm ròng không quá mức. Tuy nhiên, tỷ giá vẫn sẽ chịu tác động lớn từ chính sách của các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới và diễn biến kinh tế toàn cầu.
5. KẾT LUẬN VÀ DỰ BÁO
NHNN đang thể hiện sự điều hành chính sách tiền tệ rất linh hoạt và chủ động, chuyển từ trạng thái hút ròng sang bơm ròng để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và sau đó điều chỉnh giảm tốc độ bơm ròng từ đỉnh để quản lý rủi ro.
Dự báo: Chính sách tiền tệ của Việt Nam trong những tháng tới dự kiến sẽ tiếp tục linh hoạt, cân bằng giữa mục tiêu hỗ trợ tăng trưởng kinh tế và kiểm soát lạm phát, ổn định tỷ giá. NHNN sẽ theo dõi sát sao diễn biến kinh tế vĩ mô trong nước và quốc tế để có những điều chỉnh phù hợp.
Đối với nhà đầu tư: Cần tiếp tục theo dõi chặt chẽ các chỉ số vĩ mô, đặc biệt là lạm phát, tỷ giá, và động thái điều hành OMO của NHNN. Xu hướng bơm ròng từ đỉnh đã giảm cho thấy sự thận trọng hơn trong điều hành, và nhà đầu tư cần đánh giá kỹ lưỡng hơn về dòng tiền và thanh khoản thị trường. Mặc dù lãi suất vẫn ở mức thấp hỗ trợ thị trường tài chính, nhưng các yếu tố rủi ro toàn cầu và diễn biến cụ thể của chính sách NHNN sẽ là chìa khóa để đưa ra quyết định đầu tư phù hợp.
Theo dõi người đăng bài
Nhà đầu tư lưu ý
Bạn muốn trở thành VIP/PRO trên 24HMONEY?
Bấm vào đây để liên hệ 24HMoney ngay
Từ khóa hot
Bàn tán về thị trường