Bảng cân đối kế toán của Vinaconex vẫn bị trì trệ bởi bất động sản

Mirae Asset cho rằng, mặc dù gánh nặng nợ của VCG đã giảm bớt phần nào nhưng bảng cân đối kế toán của công ty vẫn bị trì trệ bởi phân khúc bất động sản.

Tổng CTCP Xuất nhập khẩu và Xây dựng Việt Nam (Vinaconex, HOSE: VCG) báo cáo doanh thu 6T2024 đạt 5.463 tỷ đồng (giảm 16,4% so cùng kỳ), do hai mảng Xây dựng và Bất động sản đều báo cáo mức giảm lần lượt là 9,3% và 55,1%.

Cơ cấu doanh thu của VCG

Mặc dù doanh thu giảm nhưng lợi nhuận gộp vẫn tăng đáng kể lên 1.072 tỷ đồng (tăng 32% so cùng kỳ), nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng Bất động sản tăng từ 30,6% lên 76,5%.

Ngoài ra, VCG đã giải quyết được một lượng nợ đáng kể trong nửa đầu năm 2024, nhờ đó giảm đáng kể chi phí lãi vay so với năm ngoái và tăng thu nhập ròng. Tại thời điểm cuối tháng 6/2024, nợ phải trả của VCG gấp 1,6 lần vốn chủ sở hữu, ở mức 17.797 tỷ đồng. Trong đó vay nợ tài chính chiếm 8.965 tỷ đồng, giảm đáng kể so mức 11.098 tỷ của đầu kỳ.

Qua đó, lợi nhuận sau thuế tăng đáng kể lên 618 tỷ đồng từ mức 128 tỷ đồng (tăng 353% so cùng kỳ).

Trong đó, phân khúc Xây dựng vẫn là động lực tăng trưởng chính của VCG khi chiếm 66% doanh thu. Tăng trưởng doanh thu giảm 9,3% xuống còn 3.622 tỷ đồng, mặc dù tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên 3,4% từ 1,5% so cùng kỳ.

Đáng chú ý nhất là vào tháng 8, liên danh gồm 6 thành viên – trong đó có VCG, đã trúng gói thầu số 4,7, trị giá khoảng 6.300 tỷ đồng của Sân bay Quốc tế Long Thành, một trong những dự án trọng điểm của quốc gia.

Đối với phân khúc bất động sản, mặc dù doanh thu sụt giảm 55% so cùng kỳ, lợi nhuận gộp bất ngờ tăng vọt 12% lên 552 tỷ đồng, với tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên 76% (từ 31% của cùng kỳ). Mặc dù lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận gộp tăng ấn tượng nhưng VCG không công bố thông tin chi tiết liên quan các giao dịch này.

Sau kết quả thu nhập nửa đầu năm 2024 của VCG, Chứng khoán Mirae Asset điều chỉnh lại dự báo tăng trưởng cho từng phân khúc.

Trong đó với mảng Xây dựng, Mirae Asset hạ dự báo tăng trưởng doanh thu xuống 1%–2% so với ước tính trước đó là 20%, do mức tăng trưởng thấp hơn dự kiến. Mặt khác, Mirae Asset đã tăng ước tính tỷ suất lợi nhuận gộp từ 2% lên 3% do sự cải thiện trong 6T2024.

Với mảng Bất động sản, Mirae Asset điều chỉnh dự báo doanh thu lên khoảng 900 tỷ đồng đến 950 tỷ đồng trong năm 2024 do báo cáo tăng thêm 200 tỷ đồng đến 300 tỷ đồng trong nửa cuối năm 2024.

Các mảng khác như Giáo dục, Sản xuất và Dịch vụ, Thủy điện & Cấp nước, Mirae Asset giữ nguyên dự báo trước đó.

Do đó, Mirae Asset điều chỉnh dự báo doanh thu hợp nhất của VCG năm 2024 lên 11.495 tỷ đồng (từ 12.417 tỷ đồng cùng kỳ). Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ lên 769 tỷ đồng (từ 197 tỷ đồng).

Thu nhập điều chỉnh cao hơn nhiều so với số liệu trước đó, phần lớn là nhờ thu nhập tăng từ lợi nhuận gộp từ phân khúc Bất động sản, mà Mirae Asset coi là thu nhập bất thường.

Mặc dù gánh nặng nợ của VCG đã giảm bớt phần nào nhưng bảng cân đối kế toán của công ty vẫn bị trì trệ bởi phân khúc bất động sản (Hàng tồn kho vẫn tiếp tục tăng từ 6.887 tỷ lên 7.507 tỷ đồng). Hơn nữa, các chất xúc tác tích cực đang giảm dần và Mirae Asset thấy chúng ít hơn trong ngắn hạn.