ACV: Nửa sau 2021 còn nhiều chông gai

Trong Q2/21, doanh thu ACV tăng 56,4% đạt 1.913 tỷ nhờ 340 tỷ doanh thu từ khai thác khu bay, và tổng lượng hành khách thông quan tăng 6,8% svck, hầu hết là khách nội địa trong khi các đường bay quốc tế vẫn đóng băng kể từ Q2/20.

Lợi nhuận ròng hoạt động tài chính tăng 422,0% svck chủ yếu nhờ lãi chênh lệch tỷ giá 447 tỷ do đồng Yên giảm giá so với VND trong Q2/21, trong khi ACV ghi nhận lỗ tỷ giá 359 tỷ trong Q2/20. Chi phí quản lý doanh nghiệp trong Q2/21 tăng 156,2% svck do ACV ủng hộ quỹ vắc-xin Covid-19 200 tỷ đồng. Qua đó, ACV đạt LN ròng 413 tỷ trong Q2/21 so với lỗ ròng 320 tỷ trong Q2/20. Lợi nhuận ròng 6T21 tăng 3,8% svck chủ yếu nhờ lợi nhuận ròng hoạt động tài chính tăng 163,5% svck. LN ròng nửa đầu 2021 hoàn thành 29,2% dự phóng cả năm của chúng tôi.

Doanh thu tài chính hỗ trợ lợi nhuận ròng Q2/21

Triển vọng 2021-23: tổng lượng hành khách dự báo phục hồi từ Q4/21

Đẩy mạnh tiêm chủng để kiểm soát dịch bệnh và mở lại đường bay

Để kiểm soát đợt bùng phát Covid-19 lần thứ tư tại Việt Nam, hầu hết các chuyến bay đến các tỉnh phía Nam đã bị dừng kể từ 18/7/2021, ngoại trừ một số chuyến bay phục vụ mục đích kiểm soát dịch bệnh và các hoạt động quan trọng khác. Kết quả là, tổng số chuyến bay của Việt Nam sụt giảm 81,5%/89,5% svck trong tháng 7/tháng 8 năm 2021.

Tuy nhiên, trong bối cảnh đợt bùng phát nghiêm trọng nhất đang diễn ra tại Việt Nam, chúng tôi nhận thấy tốc độ tiêm chủng vắc-xin đã được cải thiện. Tính đến 22/08/2021,15,7 triệu người Việt Nam đã được tiêm chủng (ít nhất 1 liều), tương đương 16,3% dân số. Tỷ lệ tiêm chủng cao ở các thành phố lớn như Tp. Hồ Chí Minh (61%), Hà Nội (30,2%)...

Với tốc độ tiêm chủng 400.000 liều/ngày gần đây và nguồn cung vắc-xin đang được cải thiện, chúng tôi kỳ vọng 29,9%/62,2% người dân Việt Nam sẽ được tiêm chủng đến cuối Q3/21 và Q4/21, trong đó 3,3%/20,7% người dân Việt Nam sẽ được tiêm đầy đủ.

Lưu lượng hành khách sẽ phục hồi kể từ Q4/21

Với nỗ lực của chính phủ để kiểm soát dịch bệnh và tiêm chủng, chúng tôi kỳ vọng đợt bùng phát hiện tại sẽ được kiểm soát vào cuối Q3/21, theo đó các đường bay nội địa và quốc tế Việt Nam có thể dần phục hồi từ Q4/21. Tổng lượng khách nội địa của ACV có thể giảm 18,1% svck và tổng lượng khách quốc tế có thể giảm 25,9% svck trong năm 2021.

Với việc hoạt động tiêm chủng được triển khai nhanh trên toàn cầu cũng như Việt Nam, chúng tôi kỳ vọng lưu lượng hành khách của ACV sẽ phục hồi mạnh trong trung hạn:

• Chúng tôi kỳ vọng lượng khách nội địa của ACV phục hồi hoàn toàn về mức trước dịch vào năm 2022 (tương đương 111,2% mức cơ sở của 2019) và có thể đạt 139,7% mức cơ sở vào năm 2025.

• Chúng tôi kỳ vọng lưu lượng khách quốc tế của ACV sẽ phục hồi hoàn toàn về mức trước dịch vào năm 2024 (tương đương 113,3% mức cơ sở năm 2019) và có thể đạt 127,5% mức cơ sở vào năm 2025. Hộ chiếu vắc-xin sẽ đóng vài trò quan trọng trong việc khởi động lại hàng không quốc tế và hỗ trợ thuận tiện cho hành khách trong khi vẫn đáp ứng được các yêu cầu nhập cảnh của chính phủ về xác nhận tiêm chủng hay xét nghiệm.

Giảm dự phóng EPS 2021 trong khi gần như giữ nguyên dự phóng EPS 2022-23

Chúng tôi thay đổi dự phóng về hoạt động kinh doanh của ACV như sau:

• Chúng tôi giảm dự phóng lượng khách nội địa 2021 38,4% để phản ánh tác động tiêu cực từ đợt bùng phát hiện tại trong khi chỉ điều chỉnh nhẹ dự phóng lượng khách nội địa 2022-23 0,3%/0,3% do chúng tôi kỳ vọng khách nội địa sẽ phục hồi mạnh từ 2022.

Chúng tôi giảm dự phóng lượng khách quốc tế 59,8% do chúng tôi lùi lại thời gian mở cửa đường bay quốc tế sang Q4/21 (từ Q3/21 ở báo cáo trước). Chúng tôi duy trì dự phóng 2022-23 do hộ chiếu văc-xin có thể giúp khởi động lại hàng không quốc tế 1 cách an toàn đồng thời tỷ lệ tiêm chủng cao ở các thị trường bay quốc tế chính của Việt Nam.

• Chúng tôi bổ sung doanh thu từ khai thác khu bay vào tổng doanh thu của ACV. Với lượng khách 2021 thấp hơn svck, doanh thu ACV trong 2021 có thể giảm 37,9% svck tuy nhiên sẽ tăng 11,9%/12,0% trong 2022-23 nhờ đóng góp doanh thu từ khai thác khu bay.

• Chúng tôi tăng dự phóng doanh thu tài chính 2021 thêm 47,0% do chúng tôi kỳ vọng tỷ giá JPY/VND sẽ ổn định quanh ức 207,39 VND/JPY (giảm 7,4% từ đầu năm đến nay) đến hết năm 2021.

• Chúng tôi trừ đi 307/1.444/1.683 tỷ từ lợi nhuận khai thác khu bay mà ACV phải trả về cho nhà nước 2021-23.

Theo những điều chỉnh trên, chúng tôi giảm dự phóng EPS 2-21 64,0% trong khi gần như giữ nguyên dự phóng EPS 2022-23.