ACV - Lưu lượng hành khách quốc tế tăng, dự phòng nợ xấu giảm

Chúng tôi giữ nguyên khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho Tổng Công ty Cảng Hàng không Việt Nam (ACV) mặc dù chúng tôi tăng 20% giá mục tiêu.

Điều này do giá cổ phiếu của ACV đã tăng 18% trong 3 tháng qua. Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi đến từ (1) nâng dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cho năm 2024/2025/2026 lần lượt 13%/18%/10%, vì chúng tôi kỳ vọng số lượng hành khách sẽ phục hồi mạnh hơn trong năm 2024 và ACV sẽ thu hồi hầu hết các khoản nợ xấu trong giai đoạn 2025-2027 (so với dự báo trước đây là 2026-2028), cùng với (2) việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2025.

• Chúng tôi tăng dự báo số lượng hành khách quốc tế trong các năm 2024/25/26 lên lần lượt 43/47/51 triệu hành khách. Trong đó, năm 2024 đạt 103% so với mức trước dịch COVID (2019). Đối với số lượng hành khách trong nước, chúng tôi giảm dự báo năm 2024 xuống 78 triệu hành khách, nhưng vẫn kỳ vọng sự phục hồi mạnh hơn trong trung hạn.

• Chúng tôi kỳ vọng dự phòng nợ xấu sẽ giảm trong giai đoạn 2024-2025 và ACV sẽ thu hồi phần lớn các khoản phải thu trong giai đoạn 2025-2027 (so với dự báo trước đây là 2026-2028).

• Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với dự báo EV/EBITDA năm 2024/2025 lần lượt ở mức 15,1/11,8 lần so với mức trung bình giai đoạn 2017-2020 là 15,8 lần.

• Rủi ro: Dự phòng nợ xấu hoặc vốn đầu tư XDCB cao hơn dự kiến; tiến độ mở rộng công suất sân bay diễn ra chậm hơn dự kiến; số lượng hành khách thấp hơn dự kiến.

Luận điểm đầu tư

Lượng khách quốc tế phục hồi mạnh. Trong quý 1/2024, số lượng khách quốc tế và khách Trung Quốc của ACV lần lượt đạt 103% và 70% mức trước dịch COVID nhờ chính sách visa thuận lợi áp dụng từ ngày 15/08/2023, cùng các gói kích thích du lịch hấp dẫn trong năm 2024. Đối với năm 2024, chúng tôi kỳ vọng số lượng khách quốc tế tiếp tục phục hồi đạt 103% mức trước dịch COVID (so với mức 69% vào năm 2023) lên 43 triệu lượt, cao hơn so với dự báo trước đây là 40 triệu.

Số lượng khách trong nước bị hạn chế do sửa chữa máy bay trong nước. Trong quý 1/2024, khách du lịch nội địa của Việt Nam tăng 9% YoY và đạt 120% mức trước dịch COVID. Tuy nhiên, số lượng hành khách trong nước của ACV giảm 15% YoY còn 17,5 triệu lượt do (1) sửa chữa máy bay và (2) các hãng hàng không giảm số lượng chuyến bay như một phần của nỗ lực tái cấu trúc, dẫn đến sự khan hiếm về số lượng vé và do đó, giá vé máy bay cao hơn. Chúng tôi duy trì kỳ vọng lượng khách trong nước sẽ phục hồi trong nửa cuối năm 2024 vì (1) các hãng hàng không đang điều chỉnh chiến lược để phù hợp với nhu cầu thị trường, và (2) niềm tin của người tiêu dùng tăng.

Sân bay quốc tế Long Thành (LTA): các gói thầu quan trọng còn lại sẽ được mở thầu trong quý 2/2024; đường băng số 2 đang được nghiên cứu. 5 gói thầu quan trọng còn lại của LTA bao gồm nhà ga hàng hóa số 1, bãi đậu xe, cơ sở cung cấp nhiên liệu, đường nội bộ và sân đỗ hành khách. Việc xây dựng các cơ sở này được dự kiến bắt đầu vào giữa năm 2024 và hoàn thành vào giữa năm 2026. Ngoài ra, ACV đã bắt đầu các nghiên cứu cho việc xây dựng đường băng số 2, với thời gian xây dựng dự kiến trong giai đoạn 2025-2030. Vốn xây dựng đang được xem xét, với đề xuất sử dụng 4 nghìn tỷ đồng ACV tiết kiệm được trong nửa giai đoạn đầu của dự án

ACV - Lưu lượng hành khách quốc tế tăng, dự phòng nợ xấu giảm

Từ khóa liên quan

#Kinh doanh

#Chứng khoán

#Tài chính